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各大基金二季報(bào)陸續(xù)披露，投資者們最關(guān)心的基金經(jīng)理持倉(cāng)變動(dòng)浮出水面。通過(guò)基金的中報(bào)，能看到當(dāng)下一些機(jī)構(gòu)對(duì)主流行業(yè)的最新看法。

1、基金最新動(dòng)向

【資料圖】

貝萊德旗下基金披露的二季報(bào)顯示，兩只基金在二季度對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行了大調(diào)整，其中，貝萊德中國(guó)新視野混合基金對(duì)其重倉(cāng)持有的光伏和新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票進(jìn)行了加倉(cāng)。

易方達(dá)陳皓，管理規(guī)模超438億，旗下管理的易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)混合基金，二季度在市場(chǎng)底部增配了新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的上游資源相關(guān)標(biāo)的，最新第一重倉(cāng)股天齊鋰業(yè)。

銀華李曉星管理規(guī)模超550億，旗下銀華心佳兩年持有期混合基金在2季度大幅減持新能源電池龍頭。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

李曉星認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步上臺(tái)階，下半年甚至明年，流動(dòng)性或無(wú)法比上半年更寬松，邊際上對(duì)于高估值股票不利，適當(dāng)減持了估值透支了未來(lái)成長(zhǎng)性的一些股票。

2、新能源賽道分歧最大

從7月ETF成交額來(lái)看，新能源賽道依舊是市場(chǎng)交易情緒最高的板塊。

對(duì)于買(mǎi)跌不買(mǎi)漲的ETF市場(chǎng)，近一個(gè)月資金則持續(xù)流出新能源ETF。

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)新能源賽道存在重大分歧。

看多者認(rèn)為：新能源行業(yè)景氣度超出市場(chǎng)預(yù)期，2022年1-6月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成266.1萬(wàn)輛和260萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.2倍，市場(chǎng)占有率達(dá)到21.6%。6月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)零售滲透率為27.4%，全球新能源車(chē)滲透率僅為10%左右，美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)滲透率在5月僅6.7%，成長(zhǎng)空間很大。

看空者認(rèn)為：新能源行業(yè)出現(xiàn)一些利空，比如光伏存在上游持續(xù)漲價(jià)壓力，出現(xiàn)停工減產(chǎn)現(xiàn)象；另一方面，當(dāng)前新能源情緒高漲，成交火熱，交易量占比巨大，大部分估值過(guò)高，甚至無(wú)視任何利空，交易過(guò)于擁擠。

從多空分歧來(lái)看，看空方從估值和交易視角去看待當(dāng)前新能源行業(yè)，認(rèn)為存在泡沫。而看多者則是以行業(yè)景氣度視野去看待新能源行業(yè)。正反兩方都有一定的道理，而市場(chǎng)大部分時(shí)候價(jià)格都是看空和看多方博弈出來(lái)的。

撇開(kāi)具體的行業(yè)，回歸到投資最本質(zhì)的點(diǎn)，一家企業(yè)的終極市值由什么決定？這也是當(dāng)下許多投資者乃至基金經(jīng)理們都在思考的投資哲學(xué)問(wèn)題，這次中報(bào)尤其能發(fā)現(xiàn)。

3、投資是對(duì)行業(yè)和企業(yè)未來(lái)做出判斷

企業(yè)的終極市值，無(wú)非是行業(yè)最終規(guī)模、企業(yè)護(hù)城河、商業(yè)模式和市場(chǎng)占有率。

如果一家企業(yè)有很高的護(hù)城河（技術(shù)和市場(chǎng)能不被替代），具備良好的商業(yè)模式以獲取持續(xù)規(guī)模效應(yīng)（持續(xù)高ROE），若干年后，基于行業(yè)終極規(guī)模容量和企業(yè)市場(chǎng)占有率，企業(yè)的能賺凈利潤(rùn)，也會(huì)取決于此。

根據(jù)市值=凈利潤(rùn)×市盈率，最終市值的大致基準(zhǔn)線則是逐步收斂于這個(gè)模糊區(qū)間。而投資就是根據(jù)自己的能力圈去判斷這個(gè)區(qū)間對(duì)于現(xiàn)在是否有安全邊際，這也是市場(chǎng)內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，市值取決于未來(lái)的持續(xù)性業(yè)績(jī)（價(jià)值）。

眾所周知，市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)。今年上半年，很多投資者表示很難，基金經(jīng)理也同感。

銀華李曉星在半年報(bào)里寫(xiě)道：

在二季報(bào)中稱(chēng)，今年可能是他當(dāng)基金經(jīng)理以來(lái)遇到的第三次比較困難的時(shí)刻。第一次是在2016年年初，第二次是在2018年年底，那兩個(gè)時(shí)點(diǎn)基金從最高點(diǎn)的回撤幅度都和現(xiàn)在的情況差不多。市場(chǎng)不可能一直順風(fēng)順?biāo)?，總?huì)遇到很多困難，我們需要辯證的去看待這些困難，任何事情都有兩面性，有危必然有機(jī)。

對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)，易方達(dá)張坤坦言：

在一季度末，估計(jì)很少有投資者能準(zhǔn)確判斷出這種預(yù)期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預(yù)判中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)，可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)。

通常來(lái)說(shuō)，投資者傾向于要么過(guò)于看重風(fēng)險(xiǎn)，要么完全忽視風(fēng)險(xiǎn)，很難有中間地帶。另外，近因效應(yīng)也非常突出，投資者往往過(guò)于相信通過(guò)幾次連續(xù)觀察得到的結(jié)果，通過(guò)零散的證據(jù)就拼湊出一個(gè)飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來(lái)不存在的模式。

在對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)判時(shí)，網(wǎng)絡(luò)媒體栩栩如生的報(bào)道、生動(dòng)的畫(huà)面感、連續(xù)的發(fā)生以及自身過(guò)多的關(guān)注，都更容易引起判斷偏差。并且當(dāng)我們過(guò)于關(guān)注某件事時(shí)，我們會(huì)對(duì)記憶中的原因進(jìn)行搜索，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時(shí)，就會(huì)激活因果關(guān)系解釋。

但事實(shí)上這未必能站得住腳。