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作者：財姥爺，編輯：小市妹

假期后的5月第一周，A股高開低走迎來開門黑，全球資本市場表現(xiàn)也普遍較差。經(jīng)歷了年初的大幅下跌后，投資者對紅五月的期待仍然面臨波折。

從日歷效應和人們固有印象來看，這樣的劇情似乎并不意外。

中國股諺有云：五窮六絕七翻身，西方也有五月魔咒的說法，“Sell in May and Go Away”（賣在五月）。言下之意，就是五月和六月的股市行情表現(xiàn)都不太好。

原因主要有兩個，一是每年四月份年報和一季報披露之后，5月和6月市場都會進入業(yè)績真空期，炒業(yè)績的邏輯消失了；二是在一季度的信貸高峰之后，二季度往往是流動性較差的時期，對市場情緒和活躍度也會造成一定影響。

流動性緊張對股市的沖擊，最典型的是2013年6月。當時金融業(yè)鬧起錢荒，銀行拆借利率按年計算最高達到30%，相當于1年期貸款基準利率的5倍以上。在此影響下，短短1個月內(nèi)，滬指一度下跌20%。

美聯(lián)儲近期開啟的緊縮周期，也讓投資者對流動性問題愈發(fā)擔心。

周四，美聯(lián)儲通過會議決定將美國聯(lián)邦基金利率增加50個基點（即0.5%），這是自2000年以來美聯(lián)儲首次一次性加息0.5%。

不僅是加息，縮表也來了。美聯(lián)儲同日宣布，從6月1日起，將縮減近9萬億美元的資產(chǎn)負債表，這意味著美國全面貨幣緊縮已經(jīng)越來越近了。

從美聯(lián)儲上次緊縮周期的節(jié)奏來看，2015年首次加息，之后過了兩年才開始縮表，這次在3月份首次加息之后，只過了3個月就開始縮表，主要原因是最近幾年的貨幣放水之后，美國的通脹壓力已經(jīng)到了非常嚴重的地步。

數(shù)據(jù)顯示，今年3月，美國的CPI同比增長達到了8.5%，創(chuàng)下1982年以來的新高，4月，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債規(guī)模達到了8.965萬億美金，創(chuàng)下了歷史新高。

貨幣收緊的壓力下，牛了10年的美股也撐不住了。作為全球體量最大的股票市場，美股今年大幅下跌，已經(jīng)累計蒸發(fā)7.7萬億美金市值，約合47萬億人民幣。

市值蒸發(fā)47萬億是什么概念呢？

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，全球排名第二和第三位的A股及日本股市，總市值分別只有72萬億和不到40萬億。也就是說，美股今年蒸發(fā)的市值，已經(jīng)相當于大半個A股，同時超過了整個日本股市的市值體量。

美股受貨幣緊縮影響最大的，顯然是對流動性更為敏感的科技公司。納斯達克今年跌了22.3%，創(chuàng)下了2008年以來的最大年度跌幅。

即使是抗風險能力較強的美國科技巨頭，今年也出現(xiàn)了巨幅下跌，著名的FAANG中的五家公司，蘋果跌了11%，谷歌跌了20%，亞馬遜跌了30%，META跌了38%，奈飛暴跌68%。

僅美國八大科技巨頭（即FAANG+微軟、特斯拉和英偉達），今年市值蒸發(fā)就超過18萬億人民幣，接近美股市值損失的40%，平均每家跌了2.3萬億，相當于每家公司跌掉了一個茅臺的市值。

▲納斯達克指數(shù)年線圖 來源:Wind

加息和縮表對A股等新興市場的沖擊，主要是影響國內(nèi)的貨幣政策和導致外資出逃，從而使資產(chǎn)估值面臨下行風險。

因為加息提高了資金價格，直接抬升了美債短端利率，縮表減少了資金數(shù)量，間接抬升了長端利率，美國貨幣緊縮導致利率提升后，與其他國家的利差會逐漸拉大，不但會增加其他國家的緊縮壓力，也會導致美元升值和國際資本大幅回流美國，這些國家的資產(chǎn)價格自然會受到較大沖擊。

目前，美國10年期國債收益率已經(jīng)上升到3.1%，而中國只有2.83%，中美之間的利差也是人民幣最近快速貶值的重要原因。

和美股一樣，新興市場受美國貨幣緊縮影響最大的同樣是科技公司。恒生科技指數(shù)今年跌了28.8%，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌了32.4%，科創(chuàng)板跌了34.9%，中證科技指數(shù)跌了32%，A股和港股里的科技龍頭，今年也跌得非常慘。

相比而言，以消費龍頭為代表的高股息公司，今年表現(xiàn)得相對抗跌一些，較低的估值，加上緊縮時代穩(wěn)定優(yōu)先、現(xiàn)金為王的邏輯，成為支撐其股價的關(guān)鍵因素。

與此同時，人民幣貶值也會讓一些行業(yè)受益，主要是海外業(yè)務較多的行業(yè)，包括紡織服裝、汽車零部件等，都會因為人民幣貶值而獲得更高的競爭力或者額外的匯兌收益。

▲美元兌人民幣周線圖 來源：Wind

值得一提的是，美聯(lián)儲首次加息之后，中國已經(jīng)實現(xiàn)了一次降準，外資也并沒有流出，反而凈買入超過150億，這說明美國貨幣緊縮對A股的影響其實并沒有想象得大。

事實上，從中長期角度來看，美聯(lián)儲緊縮對A股的影響非常小，決定A股走勢的，還是經(jīng)濟基本面。

今年以來，沖擊A股的主要有三大因素，即不斷升級的俄烏沖突、美聯(lián)儲的貨幣緊縮預期和持續(xù)高發(fā)的新冠疫情。其中，俄烏沖突帶來的是通脹預期和美聯(lián)儲貨幣緊縮影響的都是估值，最核心的因素，還是持續(xù)高發(fā)的新冠疫情給國內(nèi)經(jīng)濟增長帶來的巨大壓力。

總的來講，當下市場的下跌和估值的下降，已經(jīng)充分體現(xiàn)了估值端的負面因素，接下來資本市場會不會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)甚至反轉(zhuǎn)，主要就是看這三個制約因素會不會再出現(xiàn)超預期的惡化趨勢，特別是國內(nèi)的新冠疫情會不會繼續(xù)惡化。

只要新冠疫情能夠得到有效控制，中國經(jīng)濟能夠恢復正常運行，其他的外圍因素對A股的擾動其實已經(jīng)不大。經(jīng)歷了大幅“估值殺”的A股，即使不能迎來紅五月，長期投資價值也會逐漸顯現(xiàn)。

▲外資動向 來源：Wind

五一長假期間，一則“名校畢業(yè)男子炒股損失700萬流浪4年”的話題登上熱搜，引發(fā)熱議。

我們不知道這個股民在股市經(jīng)歷了什么，但是他的故事告訴我們一個最樸素的道理，名校畢業(yè)的學歷背景，并不能保證在股市穩(wěn)定盈利，甚至有可能虧得很慘。

事實上，不僅是這位名校畢業(yè)的股民，很多更資深更專業(yè)的證券研究人士，轉(zhuǎn)入實戰(zhàn)后都虧得一塌糊涂，說明從專業(yè)知識到實戰(zhàn)操作，中間還隔了非常遠的距離。

對于股票投資來講，專業(yè)能力當然很重要，但是更重要的是紀律和心態(tài)，是知行合一。

一個人在股市里輸?shù)靡粩⊥康?，當然有專業(yè)能力的因素，但是更可能是過度冒險和急躁的心態(tài)造成的：比如高杠桿、做空、盲目地頻繁交易，都很可能讓一個專業(yè)能力很高的投資者在短時間內(nèi)虧得一名不文，即使你曾經(jīng)有過豐厚盈利，也可能一夜清零。

如果堅持余錢投資、長期投資、理性投資的原則，不刻意追求財富自由或者一夜暴富，股市的風險其實并不算大，如果運氣不錯，活得夠長，通過股市實現(xiàn)財富自由甚至賺到億萬身家，也并非不可能實現(xiàn)的事情。

真正難點在哪里呢？

曾經(jīng)有人問巴菲特，你的投資策略很簡單，為什么其他人很難做到。

股神的回答是：世界上沒有多少人能夠接受慢慢變富。

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