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中科環(huán)保近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，伴隨而來(lái)的是持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款和居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。此外，公司核心技術(shù)來(lái)源于外部授權(quán)，自身研發(fā)投入薄弱，對(duì)稅收優(yōu)惠依賴較大。

2022年1月27日，北京中科潤(rùn)宇環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱：中科環(huán)保）在創(chuàng)業(yè)板上會(huì)通過(guò)。2月21日，公司已提交注冊(cè)。

招股書(shū)顯示，中科環(huán)保本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3.67萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)24.95%，且不低于10%。預(yù)計(jì)募集資金11.90億元，其中3.50億元用于海城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目、3.40億元用于晉城市城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目、2.50億元用于政府與社會(huì)資本合作模式建設(shè)綿陽(yáng)市第二生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和2.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)。

翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，中科環(huán)保近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，伴隨而來(lái)的是持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款和居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。此外，公司核心技術(shù)來(lái)源于外部授權(quán)，自身研發(fā)投入薄弱，對(duì)稅收優(yōu)惠依賴較大。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向中科環(huán)保公開(kāi)郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，截至發(fā)稿前，中科環(huán)保并未給出合理解釋。

應(yīng)收賬款和資產(chǎn)負(fù)債率偏高

公開(kāi)資料顯示，中科環(huán)保服務(wù)于國(guó)家“綠色發(fā)展”的生態(tài)環(huán)保戰(zhàn)略，依托中國(guó)科學(xué)院科技資源和多年科技成果產(chǎn)業(yè)化的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，專注于為政府和社會(huì)提供廢棄物處理處置綜合服務(wù)。目前，公司圍繞生活類垃圾處理業(yè)務(wù)形成以垃圾處理服務(wù)收入、供電收入及供熱收入為主的盈利模式。

近年來(lái)，中科環(huán)保業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)。2019年-2021年，中科環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.04億元、6.86億元和15.10億元，同比增速分別為13.08%、13.61%和119.93%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.96億元、1.33億元和1.72億元，同比增速分別為45.86%、38.08%和29.67%。

來(lái)源：Wind（中科環(huán)保）

中科環(huán)保還在招股書(shū)中披露了2021年1-3月的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.41億元至3.76億元，較上年同期變動(dòng)-0.87%至9.57%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.40億元-0.44億元，較上年同期變動(dòng)-2.27%至8.02%。

來(lái)源：招股書(shū)（中科環(huán)保）

中科環(huán)保表示，“伴隨在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，生活垃圾處理能力逐步提升，預(yù)計(jì)2022年1-3月業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定且有所增長(zhǎng)。其中，2022年1-3月預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入(不含PPP、BOT項(xiàng)目建造收入)較2021年1-3月小幅增長(zhǎng)，主要系三臺(tái)項(xiàng)目(一期)于2021年4月建成投產(chǎn)，同時(shí)疊加其他投運(yùn)項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行綜合所致?！?/p>

業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)的同時(shí)，中科環(huán)保的應(yīng)收賬款也在逐漸攀升。

2019年-2021年，中科環(huán)保的應(yīng)收賬款凈額分別為2.23億元、2.72億元和3.48億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36.94%、39.62%和23.06%。其中， 2021年12月31日，公司應(yīng)收賬款凈額隨收入增長(zhǎng)而進(jìn)一步增加，占營(yíng)業(yè)收入比例為23.06%，若剔除項(xiàng)目建造業(yè)務(wù)影響，則占比為41.97%。

來(lái)源：招股書(shū)（中科環(huán)保）

除此之外，中科環(huán)保一直位于高位的資產(chǎn)負(fù)債率也是令人擔(dān)憂。2019年-2021年，中科環(huán)保資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.20%、56.25%和59.20%。

來(lái)源：Wind（中科環(huán)保）

業(yè)內(nèi)人士表示，中科環(huán)保背靠科學(xué)院，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，卻也仍需注意自身基本盤，加強(qiáng)自身回款能力，進(jìn)一步降低負(fù)債，良性造血。

核心技術(shù)來(lái)源外部授權(quán)

事實(shí)上，中科環(huán)保的核心技術(shù)主要通過(guò)外部授權(quán)。2015年底，中科環(huán)保和丹麥偉倫公司簽署了技術(shù)引進(jìn)協(xié)議，獲得V lundSystemsTM爐排爐焚燒技術(shù)的授權(quán)并實(shí)現(xiàn)了技術(shù)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化。但該技術(shù)授權(quán)2025年將到期，是否繼續(xù)取得授權(quán)或提前解除授權(quán)存在不確定性。

對(duì)此，中科環(huán)保也在招股書(shū)中表示了自己的擔(dān)憂，“若到期后不再續(xù)約，則中科環(huán)保將不得再銷售基于該等技術(shù)設(shè)計(jì)加工而成的設(shè)備，屆時(shí)若無(wú)法自行開(kāi)發(fā)類似技術(shù)或與其他方合作取得類似技術(shù)，則會(huì)對(duì)公司爐排爐設(shè)備及配套設(shè)備銷售產(chǎn)生不利影響。該技術(shù)授權(quán)亦不具排他性，因此業(yè)內(nèi)其他被授權(quán)企業(yè)與公司環(huán)保裝備銷售業(yè)務(wù)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，若后續(xù)業(yè)內(nèi)其他企業(yè)獲得該等技術(shù)授權(quán)并加以推廣，公司環(huán)保裝備銷售業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展難度將隨之加大?！?/p>

相對(duì)應(yīng)的，則是中科環(huán)保自身在研發(fā)方面微薄的投入。2019年-2021年，中科環(huán)保研發(fā)費(fèi)用分別為690.03萬(wàn)元、886.67萬(wàn)元和1757.89萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為1.14%、1.29%和1.16%。

來(lái)源：招股書(shū)（中科環(huán)保）

三年研發(fā)費(fèi)用總和僅為3334.59萬(wàn)元，如此薄弱的研發(fā)力度，將使得中科環(huán)保很可能不再滿足高新技術(shù)企業(yè)的資質(zhì)認(rèn)定。若其高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)無(wú)法延續(xù)，中科環(huán)保將失去對(duì)自身較為重要的稅收優(yōu)惠政策。

2019年-2021年，中科環(huán)保及其子公司享受的企業(yè)所得稅、增值稅等稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為2709.16萬(wàn)元、2709.99萬(wàn)元和3847.86萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為19.44%、13.47%、15.77%。

來(lái)源：招股書(shū)（中科環(huán)保）

（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員陳康利）