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2022年是國(guó)家“十四五”規(guī)劃實(shí)施的第二年，“十四五”規(guī)劃各項(xiàng)政策舉措紛紛落地，環(huán)保產(chǎn)業(yè)一下子躍升成為市場(chǎng)的香餑餑，面對(duì)著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)股中的領(lǐng)軍企業(yè)粵豐環(huán)保開(kāi)始進(jìn)入大多數(shù)投資者的視野，面對(duì)著十四五循環(huán)經(jīng)濟(jì)的高速起飛，粵豐環(huán)保又是如何乘風(fēng)而上的呢？

一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展風(fēng)口中的粵豐環(huán)保

近日發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，推進(jìn)生物質(zhì)能多元化利用，穩(wěn)步發(fā)展城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒發(fā)電，有序發(fā)展農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電和沼氣發(fā)電，因地制宜發(fā)展生物質(zhì)能清潔供暖，在糧食主產(chǎn)區(qū)和畜禽養(yǎng)殖集中區(qū)統(tǒng)籌規(guī)劃建設(shè)生物天然氣工程，促進(jìn)先進(jìn)生物液體燃料產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

在規(guī)劃中，有一個(gè)內(nèi)容引起了我們廣泛關(guān)注，這就是新能源發(fā)電，特別是其中的城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒發(fā)電，據(jù)北極星垃圾發(fā)電網(wǎng)的分析，在“碳達(dá)峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾焚燒處理成為解決“垃圾圍城”的重要手段；另一方面，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)作為典型“負(fù)碳”行業(yè)，其減碳效應(yīng)顯著。隨著碳交易市場(chǎng)的開(kāi)啟，未來(lái)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)有望參與碳交易。相關(guān)人士透露，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)CCER預(yù)計(jì)在今年重啟，屆時(shí)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)利潤(rùn)率將進(jìn)一步提升。

可以說(shuō)，城鎮(zhèn)生活垃圾發(fā)電成為了當(dāng)前現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，正好前不久國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)粵豐環(huán)保剛公布了 2021 年業(yè)績(jī)，粵豐環(huán)保全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 67.95 億元，同比增長(zhǎng) 36.2%；凈利潤(rùn) 13.19 億元，同比增長(zhǎng) 24.8%，維持著自上市以來(lái)高雙位數(shù)字增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出快速的高增長(zhǎng)屬性。

粵豐環(huán)保的毛利率在2021年為31.1%, 對(duì)比2020年錄得輕微上升，財(cái)報(bào)指出，運(yùn)營(yíng)中的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目效率提高，使得毛利率整體得到提高。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）也在營(yíng)收的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)下，由2020年的16.3%提升至2021年的16.9%。橫向?qū)Ρ日麄€(gè)行業(yè)，2014年垃圾發(fā)電行業(yè)的ROE為8.4%，2019年擴(kuò)至11.3%，即便是保持增速，仍可預(yù)計(jì)當(dāng)下粵豐依舊處于行業(yè)高位。

在環(huán)保成為市場(chǎng)的主旋律，在ESG成為大多數(shù)企業(yè)所追逐的狀態(tài)之下，取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)的粵豐環(huán)保到底有什么樣的發(fā)展趨勢(shì)？在不錯(cuò)的財(cái)報(bào)的背后，擁有天生ESG發(fā)展優(yōu)勢(shì)的粵豐環(huán)保該如何洞察其高增長(zhǎng)背后的長(zhǎng)期邏輯呢？

二、ESG助力下粵豐環(huán)保能乘風(fēng)而上嗎？

在全國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將會(huì)成為中國(guó)最重要的發(fā)展方向，而對(duì)于粵豐環(huán)保這樣的領(lǐng)軍企業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)其正處于一個(gè)前景廣闊的風(fēng)口之上，在ESG新理念的引導(dǎo)下，粵豐環(huán)保正在日益成為資本市場(chǎng)所最關(guān)注的標(biāo)的，我們不妨來(lái)詳細(xì)分析一下：

首先，發(fā)揮自身基因優(yōu)勢(shì)，在ESG新理念下順勢(shì)而為。

我們縱觀粵豐環(huán)保自身的發(fā)展歷程就會(huì)發(fā)現(xiàn)，粵豐環(huán)保自從香港上市以來(lái)就始終聚焦垃圾發(fā)電主業(yè)，可以說(shuō)，這些年持之以恒的專(zhuān)注發(fā)展讓粵豐環(huán)保形成了屬于自己的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由于垃圾焚燒發(fā)電本身就是一個(gè)順應(yīng)ESG發(fā)展理念的業(yè)務(wù)，對(duì)于以粵豐環(huán)保為代表的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要能夠矢志不渝地堅(jiān)守自身的主營(yíng)主業(yè)就可以從自身的業(yè)務(wù)深處響應(yīng)ESG的發(fā)展方向，根據(jù)粵豐2021年報(bào)，公司當(dāng)期售電收入、垃圾處理業(yè)務(wù)收入以及項(xiàng)目建設(shè)服務(wù)收入貢獻(xiàn)占比96%，是公司主要的利潤(rùn)“發(fā)動(dòng)機(jī)”。從某種意義上來(lái)說(shuō)，粵豐環(huán)保所在的風(fēng)口讓其具備了長(zhǎng)期的發(fā)展價(jià)值。

粵豐ESG的主要成就

從量上來(lái)看，粵豐環(huán)保持續(xù)深耕市場(chǎng)已經(jīng)具備了大量的在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和儲(chǔ)備項(xiàng)目，截至2021年12月，粵豐環(huán)保共有35個(gè)項(xiàng)目遍及全國(guó)13個(gè)省及直轄市，其中27個(gè)項(xiàng)目已投入運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目總處理能力達(dá)51,990噸/日，運(yùn)營(yíng)中的27個(gè)項(xiàng)目，每日城市生活垃圾處理能力達(dá)35,240噸/日，期內(nèi)新獲處理能力5,050噸/日。這種業(yè)務(wù)讓粵豐環(huán)保的穩(wěn)居市場(chǎng)前列，也是粵豐環(huán)保長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)所在。

從質(zhì)上來(lái)看，粵豐環(huán)保的這35個(gè)項(xiàng)目的分布具有較強(qiáng)的高價(jià)值特點(diǎn)，在27個(gè)在運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目之中，近一半的處理能力位于垃圾處理費(fèi)較高的廣東省。數(shù)據(jù)顯示，2021年，粵豐環(huán)保無(wú)害化處理垃圾1,107萬(wàn)噸，利用綠色能源發(fā)電43.75億千瓦時(shí)，其中廣東省的貢獻(xiàn)均占比超過(guò)60%。廣東地區(qū)單噸處理費(fèi)超過(guò)100元，處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。在“十四五”規(guī)劃的引導(dǎo)下，粵豐環(huán)保的優(yōu)勢(shì)一定會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，成為其長(zhǎng)期發(fā)展的基石。

粵豐環(huán)保擁有著遠(yuǎn)超其他大多數(shù)同類(lèi)公司的自身優(yōu)勢(shì)，其本身業(yè)務(wù)就順應(yīng)ESG的發(fā)展而生，只要粵豐環(huán)保能夠持續(xù)深耕市場(chǎng)，保持自身的業(yè)務(wù)動(dòng)能，就可以在當(dāng)前國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略的大潮下乘風(fēng)而上，成為ESG新理念下的弄潮兒，從而在市場(chǎng)上占據(jù)屬于自己的一席之地。

其次，以ESG為引導(dǎo)發(fā)力運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全面提升。

當(dāng)前ESG理念已經(jīng)成為從政策制定到企業(yè)戰(zhàn)略都需要息息相關(guān)的理念，在ESG理念的引導(dǎo)下，很多市場(chǎng)趨勢(shì)都在發(fā)生改變，其中對(duì)于粵豐環(huán)保所在的產(chǎn)業(yè)賽道也是非常明顯的，這就是伴隨著政府環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)的不斷升級(jí)，部分運(yùn)營(yíng)能力較弱、環(huán)保排放不達(dá)標(biāo)、股東背景薄弱、議價(jià)能力較弱的小型垃圾焚燒企業(yè)會(huì)加速被淘汰，而粵豐環(huán)保在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展演化的過(guò)程中，始終保持了兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，其本身的優(yōu)勢(shì)其實(shí)也非常顯著，這就是在ESG的引導(dǎo)下不斷提升自身的運(yùn)營(yíng)能力、研發(fā)能力，從而真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上的全面提升，乃至于構(gòu)建屬于自己的“從優(yōu)秀到卓越”的路徑。

一是持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。這些年粵豐環(huán)保始終在研發(fā)創(chuàng)新投入上下力氣，在主業(yè)生產(chǎn)上，研發(fā)噴水減溫、自動(dòng)氣動(dòng)噴槍及自動(dòng)加入物料等工藝，有效控制爐溫及提高脫硝效率。并通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新不斷增加疫情下的安全穩(wěn)定運(yùn)行能力，有效保障了粵豐環(huán)保在疫情下的持續(xù)運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，粵豐環(huán)保不斷加大數(shù)字管理平臺(tái)的研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化科技及管理創(chuàng)新的戰(zhàn)略，致力于人工智能技術(shù)的研發(fā)，特別是在城市綜合管理領(lǐng)域的實(shí)用型人工智能技術(shù)的研發(fā)；同時(shí)圍繞智慧城市建設(shè)、智能停車(chē)以及智能環(huán)衛(wèi)、環(huán)保電力數(shù)字精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理提供先進(jìn)的人工智能技術(shù)服務(wù)，通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新不斷提升粵豐環(huán)保的生產(chǎn)效率，有效降低了粵豐環(huán)保的成本，通過(guò)技術(shù)先行的方式進(jìn)一步增加了粵豐環(huán)保的利潤(rùn)水平。

二是不斷優(yōu)化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。除了不斷的技術(shù)創(chuàng)新，粵豐環(huán)保還在運(yùn)營(yíng)模式上進(jìn)一步有所作為，不斷提升運(yùn)營(yíng)模式的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而不斷加深自己的護(hù)城河。具體來(lái)說(shuō)，粵豐環(huán)保的做法可謂是一體雙翼，一方面不斷借助前文提到的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)體系，讓運(yùn)營(yíng)效率得到了有效提升，另一方面則是在原先運(yùn)營(yíng)模式的基礎(chǔ)上，粵豐環(huán)保通過(guò)與供應(yīng)商進(jìn)行全面的戰(zhàn)略合作，在重資產(chǎn)盛行的產(chǎn)業(yè)中找到了一條屬于自己的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，打造管理合同與發(fā)展輕資產(chǎn)模式?；涁S環(huán)?？梢圆粩嗵嵘约旱倪\(yùn)營(yíng)能力，滿足排放標(biāo)準(zhǔn)要求，真正實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。與此同時(shí)，粵豐環(huán)保還通過(guò)這種戰(zhàn)略合作的方式因地制宜，與合作伙伴一同探討符合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況的有效運(yùn)營(yíng)方式，成功避免了外來(lái)企業(yè)的“水土不服”，讓運(yùn)營(yíng)更加穩(wěn)定高效。這種一體雙翼的運(yùn)營(yíng)模式，成功地幫助了粵豐環(huán)保有效實(shí)現(xiàn)降本增效，真正提高了自己的運(yùn)營(yíng)效率，最終的結(jié)果是幫助粵豐環(huán)保的毛利率水平實(shí)現(xiàn)了持續(xù)提升。

因此，通過(guò)不斷注重研發(fā)與運(yùn)營(yíng)的“雙管齊下”幫助粵豐環(huán)保實(shí)現(xiàn)了自身建設(shè)效率的高速提升，即使受到疫情的影響，粵豐環(huán)保的在建項(xiàng)目也幾乎沒(méi)有受到影響。長(zhǎng)期來(lái)看，粵豐環(huán)保單體項(xiàng)目立項(xiàng)后的的建設(shè)周期在1-1.5年，項(xiàng)目收購(gòu)或中標(biāo)后平均2-3年便可完成項(xiàng)目建設(shè)，這樣的高效率保證了資金的快速回轉(zhuǎn)，有效降低了粵豐環(huán)保的成本，提升了粵豐環(huán)保的毛利水平。

可以說(shuō)，在ESG理念的引導(dǎo)下，粵豐環(huán)保已經(jīng)構(gòu)建起了屬于自己的差異化優(yōu)勢(shì)護(hù)城河。

第三，搶占ESG制高點(diǎn)，以環(huán)保賽道獲得更穩(wěn)健的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

一直以來(lái)環(huán)保都被稱(chēng)為一個(gè)高投入低利潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)，但是在ESG新理念的引導(dǎo)下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)水平反而在不斷提升，這是因?yàn)镋SG理念給各大環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了眾多的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，特別是財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)更加顯著，這種優(yōu)勢(shì)主要集中在：

一是綠色金融不斷降低環(huán)保企業(yè)的融資成本。在國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，大量的配套政策正在快速出臺(tái)，例如2021年7月，我國(guó)正式對(duì)綠色貸款、綠色債券等開(kāi)展綜合評(píng)價(jià)并納入機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，伴隨著綠色貸款、綠色債券在全國(guó)范圍內(nèi)普及，對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一次發(fā)展的良機(jī)，綠色貸款可以直接讓環(huán)保企業(yè)享受到低息貸款，與之相輔相成的，綠色債券市場(chǎng)的高速發(fā)展，能夠有效幫助環(huán)保企業(yè)降低自身的融資成本，像粵豐環(huán)保這樣的環(huán)保領(lǐng)頭企業(yè)就完全可以在綠色貸款、綠色債券高速發(fā)展之中，借助金融杠桿優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步降低融資成本，提升資金鏈韌性，真正推動(dòng)自身業(yè)務(wù)的更好更快的發(fā)展。

二是政府需求傾向的改變能夠有效幫助粵豐環(huán)保獲得更多的收益。在過(guò)去，政府往往對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)保持著一個(gè)以價(jià)格優(yōu)先的策略，導(dǎo)致了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，然而這些年伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府的環(huán)保成本觀發(fā)生了更多的變化，政府的傾向開(kāi)始從傳統(tǒng)的價(jià)格優(yōu)先向質(zhì)量?jī)?yōu)先轉(zhuǎn)變，對(duì)于粵豐環(huán)保這樣的技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)自身的優(yōu)勢(shì)在利潤(rùn)上獲得更多的可能性。

三是補(bǔ)貼與碳排放的相輔相成將進(jìn)一步增加企業(yè)收益趨勢(shì)。當(dāng)前，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在進(jìn)入高速的發(fā)展的快車(chē)道，國(guó)家的環(huán)保補(bǔ)貼和碳排放權(quán)交易都開(kāi)始不斷完善，對(duì)于粵豐環(huán)保所在的賽道來(lái)說(shuō)，其正好在負(fù)電市場(chǎng)之上，一旦碳排放權(quán)交易市場(chǎng)完全構(gòu)建起來(lái)，企業(yè)的潛在收益將有快速增長(zhǎng)的可能性，這就像特斯拉在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)主要利潤(rùn)來(lái)源都是碳交易所得。

通過(guò)上述的分析我們能夠發(fā)現(xiàn)，粵豐環(huán)保是一個(gè)自身發(fā)展與ESG理念相輔相成的公司，當(dāng)前的ESG大戰(zhàn)略將有可能幫助粵豐環(huán)保取得更大的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在循環(huán)經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，粵豐環(huán)保將有可能乘風(fēng)而上，成為具有穿越周期可持續(xù)發(fā)展能力的上市公司，這樣的公司難道不值得我們進(jìn)一步關(guān)注嗎？