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正文：

今天市場比較平淡，依舊是弱勢震蕩的一天，能聊的點不多，我們主要來談?wù)勗谘┣螋[得沸沸揚揚的芒格割肉阿里的事件。

聊這個問題之前，強調(diào)一件事，我昨天的文章名為《三個利好！》，有朋友說別發(fā)利好了，越發(fā)越跌，我想聲明的是，利好或者利空和市場的漲跌并無直接關(guān)系，只是說這個事件對于市場到底是有利的還是無利的，預(yù)測市場的漲跌不是我們能做的事，也是我沒興趣去做的事，研究公司，關(guān)注α才是核心。

但是，我們不能放棄對宏觀層面的跟蹤，因為這對于我們階段性的一些加倉、減倉操作還是具有較強指導(dǎo)作用的，所以，我們一直踐行的就是我之前提出的“六維”投資方式，從宏觀到微觀，市場和個股兩手抓，兩手都要硬。

下面，我們聊聊芒格減倉阿里的問題。

Daily Journal向美國證券交易委員會提交的一份文件顯示，今年第一季度該公司售出了302,060張阿里美國存托憑證，將其投資減少至30萬美國存托憑證。

阿里是Daily Journal在今年一季度唯一減持的投資標的，對美國銀行、富國銀行、美國合眾銀行等持倉保持不變。 

據(jù)機構(gòu)估算，去年四季度加倉完成后，Daily Journal持有阿里的成本為155.07美元/股，而一季度阿里的平均股價為110美元，意味著在一季度減倉的話，每股虧損接近30%！

那么，芒格就是怎么思考這筆“割肉”操作的呢？我們試圖去做一個分析。

首先，我們列舉一下，Daily Journal在今年一季度虧損賣出半倉阿里的可能原因：

1）對于阿里這筆持倉的風(fēng)險敞口控制；

2）從整體持倉配比的角度調(diào)降阿里的倉位占比；

3）不是芒格的操作，芒格3月28卸任后，由后繼管理者調(diào)整了倉位；

4）發(fā)現(xiàn)了更好的標的，有資金需求；

5）Daily Journal母公司業(yè)務(wù)缺錢了；

6）不再看好阿里；

7）對阿里的加倉是帶杠桿的，被margin call之后被動平倉了。

這幾點原因中，我認為可能性較大的是前三者，主要還是在阿里持續(xù)的下跌過程中，收縮風(fēng)險敞口，以保證整個投資組合的風(fēng)險相對可控，而且很可能這不是芒格的主意，是后繼管理者的操作，目前還是前面我們說的兩個原因——風(fēng)控。

發(fā)現(xiàn)了更好的標的，有資金需求的可能性不高，因為我們從芒格的投資頻率來看是非常低的，好的機會接連出現(xiàn)的概率不大。

Daily Journal母公司業(yè)務(wù)缺錢了可能性也不高，這類包含投資業(yè)務(wù)的生意模式，一般都是日常運營和投資做好分割機制，盡量兩邊的業(yè)務(wù)不會影響到彼此，Daily Journal母公司業(yè)務(wù)一定是在留足運營資金的基礎(chǔ)上，提供額外資金給投資團隊管理，當(dāng)然，除非是Daily Journal經(jīng)營出現(xiàn)重大困難，但這個可能性也非常低。

不再看好阿里可能性也不大，不看好的話應(yīng)該直接清倉了。

對阿里的加倉是帶杠桿的，被margin call之后被動平倉了，這個可能性也極低，以芒格的穩(wěn)健風(fēng)格，上杠桿抄底的可能性極低，這不符合長期投資的模型，因為上杠桿意味著要求短期獲利，這與芒格的理念是相悖的。

所以，我們用排除法，大概推出，這次割肉操作的可能原因是，新管理團隊為了控制投資組合的風(fēng)險敞口，做了減倉操作。

那么，從這個事件我們應(yīng)該有怎樣的思考和收獲呢？

我認為，我們應(yīng)該有一個非常重要的認識，就是，專業(yè)如芒格這樣的投資機構(gòu)，有時候也很難精準的買在相對底部區(qū)間，我相信芒格在買入的時候是做了非常嚴格的安全邊際測算的，但是市場的波動，地緣zz的都懂、國際關(guān)系的博弈、行業(yè)發(fā)展的變化，都會使得股價的運行大幅超出你的預(yù)判。

專業(yè)的投資機構(gòu)尚且如此，作為我們個人，要去建倉一只新的標的，要能使得成本在相對底部的概率也是非常低的，甚至可以說是非常困難的。

所以，我們?nèi)プ鐾顿Y的時候，重點一定不是短中期股價的市場表現(xiàn)，而是從長期來看，這筆投資的基本運行，是否我會朝著我們預(yù)計的方向發(fā)展，這個長期我們認為至少是3年以上的，芒格阿里這筆投資，光是建倉就用了1年多的時間。

很多人覺得持股一年，甚至一年以上就算長期投資了，但是從具體案例去看，包括我的個人經(jīng)驗，長期投資在一年時間就獲利的那是極少數(shù)，或者說包含了極大的運氣成分，如果運氣不好，遇到阿里這樣由于眾多因素導(dǎo)致股價持續(xù)下行的，一年時間過去了你的收益是浮虧30%。

但是，這是否說明你的判斷錯了呢？可能并不是，而只是時間太短了，且這段時間股價集中反應(yīng)了負面因素，但這不代表公司的長期邏輯出問題，當(dāng)時間足夠長，股價還是會反應(yīng)長周期的業(yè)績表現(xiàn)。

所以，這也是為什么我多次強調(diào)，投資一定要看十年以上的周期，因為一兩年的所謂對錯很可能不是真正的對錯，把握住長周期邏輯，才能讓你安然度過當(dāng)前的波動。

其實，這個問題巴菲特已經(jīng)總結(jié)的非常好了，簡而言之，股價短期是投票機，長期是稱重器，我再加上一點，這個長期至少是3年以上。

好了，今天就說這么多，有問題留言吧！記得點“在看”，下課！

以下為市場評估表：