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深度 獨(dú)立 穿透

還需多少查漏補(bǔ)缺

作者：蒙多

(資料圖)

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

IPO是一場實(shí)力秀肌。聚光燈下，價(jià)值亮點(diǎn)、問題槽點(diǎn)都會(huì)被放大。

8月7日，深交所向德和科技發(fā)出第二輪問詢，實(shí)力成色咋樣呢？

1

增收不增利、毛利率持續(xù)下滑

公開資料顯示，德和科技是一家專注于高性能絕熱節(jié)能材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及安裝服務(wù)的企業(yè)，主要生產(chǎn)高性能泡沫玻璃、硬質(zhì)聚氨酯泡沫及配套產(chǎn)品。

2020年至2022年，企業(yè)營收4.9億元、5.73億元和7.99億元，歸母凈利0.68億元、0.84億元和0.82億元。

除了2022年遭遇增收不增利，綜合毛利率也持續(xù)下滑，分別為34.90%、33.45%和27.00%。盈利穩(wěn)健性、可持續(xù)性有待提升。

追其原因，與主營業(yè)務(wù)的變化不無關(guān)系。

德和科技主營業(yè)務(wù)分為絕熱節(jié)能材料業(yè)務(wù)（下稱材料業(yè)務(wù)）、絕熱節(jié)能工程業(yè)務(wù)（下稱工程業(yè)務(wù)）兩大部分。

其中，材料業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比為67.35%、74.28%、51.14%；工程業(yè)務(wù)占比為32.65%、25.72%、48.86%。

2022年，工程業(yè)務(wù)占比顯著提升。而材料業(yè)務(wù)毛利始終高于工程業(yè)務(wù)，由此便不難理解為何增收不增利了。

報(bào)告期內(nèi)（2019年至2021年，以及2022年上半年），德和科技工程業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為255.81天、204.27天、315.97天和719.25天，大幅高于可比同行。

另一廂，1年以內(nèi)完工項(xiàng)目周期占比61.85%、65.99%、53.71%和68.51%。

上述“異?！币脖簧罱凰P(guān)注。對(duì)此，德和科技稱，工程業(yè)務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅高于同行，系公司2020年和2021年工程業(yè)務(wù)發(fā)展較快，承接的工程項(xiàng)目尚處于建設(shè)期，未達(dá)到完工驗(yàn)收條件，進(jìn)而導(dǎo)致平均存貨余額增長幅度大于收入增長幅度，提高了公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

話雖如此，不禁疑問，若業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)后續(xù)持續(xù)調(diào)整，存貨周轉(zhuǎn)速度是否會(huì)繼續(xù)變慢，又會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流等帶來哪些影響呢？

2

“小巨人”榮譽(yù)被取消

研發(fā)費(fèi)用率低、陷侵權(quán)糾紛

招股書顯示，德和科技曾被工信部認(rèn)定為第二批專精特新“小巨人”和第一批重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。

遺憾的是，經(jīng)對(duì)比佐證材料，政府取消了德和科技專精特新“小巨人”榮譽(yù)。

對(duì)此，深交所問詢函中要求德和科技結(jié)合相關(guān)企業(yè)榮譽(yù)評(píng)定條件、申報(bào)材料、相關(guān)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、被取消的具體原因，說明榮譽(yù)取消存不存在數(shù)據(jù)造假騙取國家資金？是否不符合發(fā)行上市條件？

深入看，上述變動(dòng)原因在于會(huì)計(jì)師不同。德和科技最初聘請的會(huì)計(jì)是天健會(huì)計(jì)師，其出具了2018年審計(jì)報(bào)告。

然在德和科技申請“小巨人”榮譽(yù)期間，天健會(huì)計(jì)師由于從事IPO核查工作，無法抽身出具審計(jì)報(bào)告。

于是，公司又聘請嘉興天越會(huì)計(jì)師出具2019年的審計(jì)報(bào)告，聘請嘉興百索會(huì)計(jì)師出具2020年審計(jì)報(bào)告。

最終，三家會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)報(bào)告中，數(shù)據(jù)出現(xiàn)“打架”現(xiàn)象。

比如，2019年嘉興百索會(huì)計(jì)師出具的研發(fā)費(fèi)為1383.18萬元，天健會(huì)計(jì)師卻為1105.99萬元。

最新回復(fù)公告中德和科技表示，之所以數(shù)據(jù)“打架”，系不同會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)在認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)入項(xiàng)目不同。以2019-2020年研發(fā)費(fèi)用的差異為例，便是因?yàn)樘旖?huì)計(jì)師將研發(fā)形成的產(chǎn)成品對(duì)外銷售，歸集至營業(yè)成本。

及時(shí)釋疑值得肯定，可能否規(guī)避“小巨人”榮譽(yù)被取消的衍生風(fēng)險(xiǎn)仍要打個(gè)問號(hào)。

據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)報(bào)道，報(bào)告期內(nèi)，德和科技及子公司共取得287萬專精特新“小巨人”補(bǔ)助，占2021年凈利3.50%。若考慮報(bào)告期后取得的244萬元，合計(jì)取得補(bǔ)助531萬元，占2021年凈利6.48%。按國家相關(guān)規(guī)定，后期德和科技亦面臨相關(guān)政府補(bǔ)助被收回的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，若自身核心競爭力夠硬、業(yè)績持續(xù)能打，這也不算什么大事。

截至2022年底，德和科技擁有專利150項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)，外觀專利2項(xiàng)，其余均為實(shí)用新型專利。2020年至2022年，德和科技研發(fā)費(fèi)用率為2.60%、2.21%和3.01%，低于可比同行均值。

賽特新材同期研發(fā)費(fèi)用率為4.93%、4.70%、5.32%；晶雪節(jié)能為3.06%、3.16%、3.19%；行業(yè)均值為3.95%、3.92%、5.09%。

靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長、贏在當(dāng)下未來、是否該加把勁了？

看看侵權(quán)糾紛，不算多苛求。

2023年6月，振申絕熱向蘇州市中級(jí)人民法院提起訴訟，稱德和科技及其子公司侵犯其專利號(hào)為ZL200810062869.3的“泡沫玻璃用發(fā)泡粉體原料的生產(chǎn)裝置”發(fā)明專利。振申絕熱要求德和科技及其子公司停止侵害，并賠償經(jīng)濟(jì)損失5000萬元以及合理開支50萬元。

3

股權(quán)代持、違規(guī)轉(zhuǎn)貸

實(shí)控人頻頻拆借資金

回溯發(fā)展歷程，公司還曾存股權(quán)代持、違規(guī)轉(zhuǎn)貸等治理瑕疵。

招股書顯示，德和科技前身是浙江德和絕熱科技有限公司。成立初期，公司注冊資本50萬元，其中股東姚根甫出資的15萬元存在代持，實(shí)際出資人為陳明德。截至招股書簽署日，管金國、陳明德和陳靜三人為德和科技共同實(shí)控人，三人直接或間接控制及通過一致行動(dòng)安排合計(jì)控制公司39.63%的表決權(quán)。

此外，申報(bào)材料顯示，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方發(fā)生多筆資金往來，累計(jì)拆入9,405萬元，拆出540萬元。整體關(guān)聯(lián)交易資金累計(jì)近億元。

具體看，2018年，管金國便因公司個(gè)人卡資金需求，累計(jì)拆入388萬元，拆出100萬；2019年，管金國又因個(gè)人償還貸款、購買股權(quán)等資金需求向公司新增借款250萬元。

誠然，上述拆借已參考銀行同期貸款利率計(jì)算并支付利息，只是頻頻拆借下企業(yè)內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)控意識(shí)有無查漏補(bǔ)缺處？

報(bào)告期內(nèi)，德和科技還在無真實(shí)業(yè)務(wù)支持情況下，通過供應(yīng)商浙江天誠絕熱科技股份有限公司，取得大豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司銀行貸款1500萬元。

雖然該筆借款2019年7月前已償還，德和科技仍坦承轉(zhuǎn)貸行為不符合《貸款通則》《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》規(guī)定。

本文為首財(cái)原創(chuàng)