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正文：

(資料圖)

先說外圍，昨晚美股呈現(xiàn)小幅反彈，英偉達(dá)等AI再度成為上漲主力，核心邏輯在于市場(chǎng)押注其即將披露的半年報(bào)將有超預(yù)期表現(xiàn)。

另一方面，9月份不加息已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，并且明年降息的預(yù)期開始逐步提升，個(gè)大投行，包括前美聯(lián)儲(chǔ)官員都對(duì)明年進(jìn)入降息周期給出了預(yù)判。

這個(gè)判斷也基本是符合我們預(yù)期的，雖然通脹粘性依舊存在，但是持續(xù)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，隨著時(shí)間的拉長(zhǎng)也將放大，美聯(lián)儲(chǔ)不可能置之不理。

視線轉(zhuǎn)回內(nèi)部，rmb匯率破了前期低點(diǎn)，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳是核心原因，今天，央媽開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購操作和4010億元MLF操作，逆回購利率較上月下降了10個(gè)基點(diǎn)，MLF下降了15個(gè)基點(diǎn)。

一般來說，MLF利率下降，LPR利率也將跟隨下降，那么降息也就成行了，基于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，降息是符合市場(chǎng)預(yù)期的。

但是，目前來看，市場(chǎng)的反應(yīng)并不明顯，rmb匯率、A股目前走勢(shì)依舊相對(duì)疲軟，原因也很明顯，當(dāng)前市場(chǎng)其實(shí)并不缺流動(dòng)性，主要還是缺信心，信心怎么來，一個(gè)是zc端的推動(dòng)，一個(gè)是見到數(shù)據(jù)的企穩(wěn)回暖。

現(xiàn)階段在一輪zc雨過后，資金的反應(yīng)相對(duì)平淡，第一輪博弈結(jié)束，現(xiàn)在看看第二階段博弈會(huì)有什么新zc落地，自hk吹風(fēng)降低印花稅之后，內(nèi)地也在跟隨，能否成行我們拭目以待。

總體來說，宏觀層面，我們的觀點(diǎn)不變，目前還是謹(jǐn)慎樂觀，當(dāng)前的狀況有望助推更大促進(jìn)、支持zc出臺(tái)，我們靜觀其變，操作方面重點(diǎn)還是在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

板塊方面，昨天下午盤面，創(chuàng)新藥走出一波放量的反彈，我在雪球、微博發(fā)布了觀點(diǎn)，認(rèn)為這輪ff帶來的創(chuàng)新藥調(diào)整基本宣告結(jié)束。

主要邏輯有幾點(diǎn)：創(chuàng)新藥半年報(bào)持續(xù)披露（業(yè)績(jī)?nèi)涡燥@現(xiàn)），外圍加息接近尾聲，利好政策不斷出臺(tái)（擴(kuò)大生物醫(yī)藥外資開放力度），疊加當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟，資金開始意識(shí)到醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，也會(huì)加碼這個(gè)方向的布局，現(xiàn)在美股其實(shí)就有這個(gè)趨勢(shì)。

我昨天發(fā)出這個(gè)點(diǎn)評(píng)后，評(píng)論收到一些質(zhì)疑，認(rèn)為這個(gè)影響沒這么短，都做好了一年時(shí)間的準(zhǔn)備。

我今天解釋一下這個(gè)問題，為什么我認(rèn)為基本結(jié)束了。

我們其實(shí)可以對(duì)比此前仿制藥集采對(duì)藥企的影響，首先集采會(huì)有一輪情緒層面的影響，隨后當(dāng)業(yè)績(jī)開始反應(yīng)集采的時(shí)候，將再度承受業(yè)績(jī)下滑的打擊，再加上，集采持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，藥企呈現(xiàn)出現(xiàn)持續(xù)承壓的態(tài)勢(shì)。

而這輪ff是什么情況呢？其實(shí)對(duì)于龍頭創(chuàng)新藥企來說，ff對(duì)業(yè)績(jī)的影響幾乎是可以忽略不計(jì)的，并且，隨著ff的持續(xù)推進(jìn)，劣質(zhì)藥醫(yī)生不敢開了，那么其實(shí)好藥的空間是在同步提升的，所以，很可能創(chuàng)新藥企的業(yè)績(jī)不會(huì)低于預(yù)期，反而是超預(yù)期的表現(xiàn)。

其次，我們看到，上海已經(jīng)開始出臺(tái)《進(jìn)一步完善多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》，具體的條例我發(fā)在雪球、微博了，大家可以自己去看，對(duì)創(chuàng)新藥的持續(xù)力度還是非常大的，后續(xù)有望向全國推廣。

所以，這個(gè)雖然ff力度空前，但是，我們看到改革力度也不弱，這是我們希望看到的，只有你整個(gè)底層邏輯改變了，創(chuàng)新藥行業(yè)的推廣才會(huì)有新的面貌。

另外，還有一個(gè)信息，應(yīng)該是ff第一例對(duì)藥企的發(fā)單開出來了：

衛(wèi)材（中國）藥業(yè)有限公司上海分公司因給付醫(yī)師財(cái)物的違法行為，違反藥品管理法，被上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款90萬元。

處罰事由顯示，2019年11月至2022年10月期間，當(dāng)事人向使用衛(wèi)材藥業(yè)注冊(cè)（分裝）的波利特、希笛尼、施維舒藥品的鄭州大學(xué)第一附屬醫(yī)院介入科主治醫(yī)師以“勞務(wù)費(fèi)”“講課費(fèi)”的名義支付費(fèi)用14筆，共計(jì)2.4萬元。

當(dāng)然，這個(gè)數(shù)據(jù)我們不能以偏概全，但是我們也可以見微知著，可以看到這個(gè)處罰力度還是相對(duì)克制的，90w對(duì)于利潤上億的藥企來說幾乎可以忽略不計(jì)。

所以，綜合來看，我認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)新藥再度大幅調(diào)整的空間已經(jīng)不大，這個(gè)事情的影響更多是情緒層面的，而且對(duì)創(chuàng)新藥企是實(shí)實(shí)在在的利好，與集采區(qū)別還是比較大的。

所以，我的觀點(diǎn)很明確，目前創(chuàng)新藥本輪因?yàn)閒f而導(dǎo)致的下跌基本結(jié)束，當(dāng)然，我不認(rèn)為我能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向，我只是說從多方的信息、邏輯綜合判斷，現(xiàn)在我認(rèn)為大幅下行的可能性已經(jīng)非常低了了。

再強(qiáng)調(diào)一句，我的判斷可能大錯(cuò)特錯(cuò)，大家千萬不要以我判斷作為操作依據(jù)。

今天就說這么多，繼續(xù)熬住，加油！

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以下為市場(chǎng)評(píng)估表：