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《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

(資料圖片僅供參考)

周二早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)整體呈現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢，并在中午前一度翻紅。午后，指數(shù)再度走軟，尾盤時段橫盤為主。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.25%、跌0.42%、跌0.53%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）29家，顯示市場情緒偏低；個股漲跌比1955：2878，個股平均漲幅-0.17%，賺錢效應很差，兩市成交額7989億，較前一交易日縮量10.24%。北上資金小幅凈流出逾68億。

昨天大盤收出十字星，顯示出初步企穩(wěn)信號，但北上資金創(chuàng)7月18日以來單日最大流出記錄，卻有些讓人意外，這大概與昨天公布的一項經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及一個外部突發(fā)事件有關，而這兩個因素或將繼續(xù)在短線上對A股構成新的考驗。

國內方面，昨天上午海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：以美元計，中國7月出口同比下降14.5%，前值為同比下降12.4%；7月進口同比下降12.4%，前值為同比下降6.8%。海外方面，全球三大評級機構之一的穆迪于當?shù)貢r間7日發(fā)布報告，下調了美國10家中小銀行的信用評級，并將6家美國大型銀行列入下調觀察名單，另有11家銀行的評級展望被定為負面。前者增加了外資對國內經(jīng)濟的擔憂，后者則讓國際資本的避險情緒升溫，可能導致的結果就是北上資金的流出，以及人民幣匯率的下挫。北上資金方面，我們在昨天盤中已經(jīng)看到了，確實出現(xiàn)了這段時間最大的單日流出；而隔夜離岸人民幣匯率也大幅下挫了300多個基點，這或許會在今天繼續(xù)帶來北上資金的流出。

不過，若進一步分析，上述影響應該只是暫時的。中國7月出口數(shù)據(jù)同比大幅回落的主要原因是高基數(shù)問題，去年三季度月均出口金額都在3000億美元以上的歷史高位。往后看，雖然海外需求仍較為疲軟，但隨著同期基數(shù)下降，出口同比或將見底回升。至于穆迪下調部分美國銀行評級，雖然讓短期國際資本避險情緒升溫，但另一方面，將進一步降低美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預期。因為，美聯(lián)儲的持續(xù)加息，讓美國銀行的借錢成本不斷變高，同時也讓美國銀行持有的債券價格不斷下跌，從而讓美國銀行的經(jīng)營壓力不斷上升，之前硅谷銀行的倒閉就是主要因為這個原因。因此，從這個角度來講，拉長時間看或反倒是件好事。

階段性而言，支撐近期行情的兩大核心因素中，國內政策面趨于積極這方面并未發(fā)生改變，現(xiàn)在就是等待具體的政策舉措陸續(xù)落地；人民幣匯率雖然短線上出現(xiàn)一些反復，但在美聯(lián)儲加息周期結束或即將結束的背景下，隨著中美利差逐步收窄，人民幣匯率在中長期角度上逐漸走強也是大勢所趨?；诖耍J叔依然對階段性走勢保持樂觀。只是短線上由于消息面因素帶來了一些新的擾動和考驗，需要再次觀察技術上3250左右支撐的有效性，如果在這種情況下依然經(jīng)受住了考驗，那后面的回升乃至創(chuàng)新高將如約而至。而基于對上述短線節(jié)奏及階段性趨勢的判斷，今天給大家的建議如下：輕倉者暫以觀望為主，觀察3250左右的支撐情況；重倉者則以持股待漲為主。

板塊和熱點方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，按不加權方式排序，傳媒娛樂、醫(yī)藥、釀酒等逆勢收漲，證券、船舶、房地產(chǎn)等跌幅居前。題材方面，結合漲幅超過5%個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，氫能源、創(chuàng)新藥等稍顯活躍。

昨天漲幅居前的傳媒、醫(yī)藥，分別是銳叔在前天和昨天的早評中提示過大家的，因此對它們的上漲并不意外。而氫能源在尾盤的崛起來則來得比較突然，盤后消息面也解釋了其突然崛起的原因：國家標準委與國家發(fā)改委、國家能源局等六部門聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)標準體系建設指南（2023版）》?！吨改稀诽岢觯?025年，支撐氫能制、儲、輸、用全鏈條發(fā)展的標準體系基本建立，制修訂30項以上氫能國家標準和行業(yè)標準。早在去年3月，國家就出臺了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2025）》，之后各地開始加速布局氫能產(chǎn)業(yè)，但氫氣易燃易焊、爆炸極限寬、擴散系數(shù)大，存在泄露、火災和爆炸等風險，目前設備參數(shù)標準、密封標準、輸運標準等還未健全，因此產(chǎn)業(yè)標準體系滯后行業(yè)發(fā)展。《指南》則是國家層面+首個+全產(chǎn)業(yè)鏈的標準體系建設指南，將加快建立氫能制、儲、輸、用標準體系，從而發(fā)揮標準對氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐和引領作用。2021年全球氫氣總產(chǎn)量（含合成氣）約9400萬噸，我國為全球最大的產(chǎn)氫國，產(chǎn)量約3300萬噸，同比+32%，創(chuàng)下新高，近5年CAGR達12.3%。“雙碳”背景下，綠氫為未來發(fā)展方向，有望迎來快速發(fā)展。一方面，《巴黎協(xié)定》為2020年后全球應對氣候變化行動作出安排。協(xié)定規(guī)定，2023年進行第一次全球履約盤點，此后每5年進行一次。我國2020年做出“雙碳目標”鄭重承諾，“減碳”時間緊，任務重。氫能減碳顯著，是重要選擇。今年開始第一次履約盤點，也許是氫能加速推廣的原因之一。另一方面，國內風電光伏的發(fā)展，為綠氫帶來成本下行和放量潛力：1）2035/2050年若光伏發(fā)電度電成本降低至0.20/0.13元/kWh，可推動電解水制氫成本降至約17.2/13.2元/kg；2）全國棄風、棄光、棄水電量理論可制氫87.8-109.7萬噸/年，未來隨著風電光伏的發(fā)展，棄風棄光帶來的制氫潛力不可小覷。目前我國每年氫氣消費量已超過3000萬噸，中遠期將有希望突破1億噸。如果按照20元/kg的銷售價格，即便對應5000萬噸的銷售規(guī)模估算，中長期看也將是萬億元級別的能源市場，也將是繼光伏、風電后又一新興成長賽道，值得投資者關注。而與氫能相關的環(huán)節(jié)包括：1）制氫環(huán)節(jié)：23年國內綠氫項目招標頻出，電解槽率先放量，頭部企業(yè)快速擴產(chǎn)，23年出貨量有望同比增長75%-163%。預計2025年、2030年國內電解槽市場規(guī)模將達到213億、464億元。2）儲氫環(huán)節(jié)：車用IV型儲氫瓶國家標準發(fā)布，有望打開70Mpa儲氫瓶市場，國內企業(yè)快速切入布局，碳纖維材料等環(huán)節(jié)存在國產(chǎn)替代空間。3）運輸環(huán)節(jié)：國內長距離輸氫管網(wǎng)建設加速，緩解我國綠氫供需錯配問題，利好全產(chǎn)業(yè)鏈。4）加氫站：已投運加氫站數(shù)量穩(wěn)步增長，部分核心設備國產(chǎn)化率較低，加氫站建設成本較高，商業(yè)模式尚不成熟，存在較大降本空間。5）燃料電池系統(tǒng)：氫燃料電池快速增長，2025年國內市場有望突破180億。電堆作為價值核心已穩(wěn)步實現(xiàn)降本，空壓機、氫循環(huán)、增濕器等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化已達80%以上，氣體擴散層、催化劑等關鍵材料仍依賴進口，國產(chǎn)替代空間廣闊。在上述環(huán)節(jié)中，由于電解槽率先放量，且受益彈性較大，可優(yōu)先關注。

在上周四的早評中，銳叔曾提醒大家：“從技術面來看，房地產(chǎn)板塊指數(shù)在1270左右有一個巨大的籌碼峰，對應一季度橫盤期間留下的套牢盤，而目前板塊指數(shù)已接近該點位，意味著繼續(xù)上行將遭遇較大的前期套牢盤壓力。”果然，房地產(chǎn)板塊在上周五就見了高點并連調了三天，且調整幅度不算小。不過，銳叔認為，房地產(chǎn)板塊的主線地位并沒有變，因為近期行情的主要驅動因素，就來自于近日召開的重磅會議在政策定調上出現(xiàn)了積極的變化，而在相關政策定調上，除了讓券商板塊受益的“要活躍資本市場，提振投資者信心”之外，最重要的變化就是在房地產(chǎn)方面，包括未再提及“房住不炒”，并首次提出“適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，為后續(xù)制定相關政策定下了基調。雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)板塊尚處于政策預期上的“單輪驅動”，尚缺乏基本面明顯回暖的支撐，但即便如此，目前板塊累計漲幅也明顯小于同樣缺乏基本面支撐的去年3月中旬后的那輪行情，也小于去年11月開始的那輪行情。就以前兩輪行情的對比來看，即使沒有基本面的助攻，本輪行情應該也沒到結束的時候。伴隨近期房地產(chǎn)行業(yè)銷售的疲弱之勢延續(xù)，房地產(chǎn)企業(yè)債務風險仍在，比如昨天消息面就傳來碧桂園有兩筆應于8月7日支付的美元債的票息仍未支付。而化解風險的核心在于基本面需要出現(xiàn)拐點，形勢比人強，重磅會議政策導向明確后，扭轉房地產(chǎn)基本面下行趨勢是確定性較強的政策主線，配套政策有望加大落地速度和力度，直至基本面企穩(wěn)修復。在關注方向上，下一步可以將重點放在核心城市國企開發(fā)商上，這是因為：本輪一二線城市基礎好、政策放松空間相對較多，基本面復蘇確定性強。以廣州為例，城市更新推進主體以國企為主，其他一二線城市推進城中村政策大概率會偏向使用國企。因此，此次核心城市國企會享有基本面修復、政策放松和城中村推進參與機會較多三重利好。此外，核心城市基本面下行空間有限意味著地方國企風險可控，周期拐點確立之際抗風險能力強。

操作策略：

昨天大盤收出十字星，顯示出初步企穩(wěn)信號，但北上資金出現(xiàn)近期最大流出給市場蒙上一層陰影。短線來看，7月進出口數(shù)據(jù)同比大幅回落及穆迪下調部分美國銀行評級，或是昨天北上資金大幅流出的主要原因，而隔夜人民幣匯率大幅下挫，或繼續(xù)造成北上資金流出，給今天的A股市場帶來新的考驗。不過，上述影響應該都屬于短期影響。而就階段性而言，重磅會議已釋放出超預期積極信號，“政策底”依然明朗，疊加人民幣匯率已有中期企穩(wěn)回升趨勢、中美博弈邊際趨緩的助攻，行情有望保持震蕩上行態(tài)勢。技術上，若3250左右支撐在消息面不利的情況下依然經(jīng)受住了考驗，那后面的回升乃至創(chuàng)新高將如約而至。中期來看，此前上證指數(shù)對應的市盈率已低于多次歷史底時的水平，對應的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而當前經(jīng)濟復蘇的基礎雖然尚不穩(wěn)固，但復蘇的大方向未變，同時政策在經(jīng)濟尚未恢復到正常水平時也會延續(xù)之前偏寬松基調，疊加美聯(lián)儲即將結束加息周期，外部因素擾動將逐漸消除，中期市場前景依然看好。操作上，基于前述對短線及階段性走勢的判斷，建議：輕倉者暫以觀望為主，觀察3250左右的支撐情況；重倉者則以持股待漲為主。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130622080021）