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7月10日，廣東天承科技股份有限公司（簡稱：天承科技）于科創(chuàng)板上市，其發(fā)行價格為55元/股，對應(yīng)的市盈率為59.61倍，募資凈額約7.07億元。

（可比上市公司估值水平，圖片來源：上市公告書）

盤面上，N天承（688603.SH）大幅高開，盤中股價漲超60%，截至發(fā)稿總市值約51億元。

(資料圖片僅供參考)

公司成立于2010年，主要從事PCB所需要的專用電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端PCB的生產(chǎn)。

截至本次發(fā)行前，公司無控股股東，第一大股東為天承化工，持股22.15%；此外，廣州道添、童茂軍持股21.70%、19.51%，其中童茂軍為公司的實際控制人，其實際支配公司41.21%的股份表決權(quán)。

據(jù)統(tǒng)計，2021年中國大陸PCB產(chǎn)值達441.50億美元，PCB專用電子化學品約為140億元人民幣，天承科技于2021年的營業(yè)收入為3.75億元，市場占有率約為2%-3%。

根據(jù)CPCA發(fā)布的市場分析，國內(nèi)的PCB廠商在高端PCB生產(chǎn)投入的水平沉銅線約為250條，其中安美特為一半以上的水平沉銅線提供專用電子化學品，天承科技在國內(nèi)市場的份額僅次于安美特，剩余的國內(nèi)高端市場由超特、陶氏杜邦等公司占據(jù)。

經(jīng)營業(yè)績方面，2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為2.57億元、3.75億元、3.74億元，相對應(yīng)的歸母凈利潤分別為3878.01萬元、4498.07萬元、5463.99萬元。

（主要財務(wù)數(shù)據(jù)及指標，圖片來源：招股書）

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.05萬元、-472.74萬元、7261.21萬元，均低于同期凈利潤水平，主要原因是公司客戶的賬期相對較長，且使用銀行承兌匯票結(jié)算比例較大，導致公司銷售回款周期較長。

同時，公司采購原材料多為大宗原物料(主要材料為硫酸鉅)，硫酸采購價格上漲，一般需要現(xiàn)款采購或者賬期較短；供應(yīng)商和客戶的結(jié)算周期不同導致經(jīng)營活動產(chǎn)生的當期現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。

公司預計2023年上半年的營收約為1.5億元至1.8億元，同比變動-20.33%至-4.40億元，預計歸母凈利潤為2500萬元至3000萬元，同比變動-5.87%至12.95%。公司預計收入下滑，主要是由于2023年以來國際鈀價呈下降趨勢，導致公司與水平沉銅專用化學品包線模式客戶結(jié)算時確認的鉅附加費或活化劑附加費下降。

2019年至2022年，公司的主營業(yè)收毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33%、31.39%，呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢，其中2019年至2021年遠低于可比上市公司的毛利率水平，而2022年由于原材料采購價格下降且毛利率較高的電鍍專用化學品收入占比提高，公司毛利率有所上升。

（主營業(yè)務(wù)毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）