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近期，日本股市表現(xiàn)亮眼，可謂是“奇跡時刻”，畢竟其曾被稱為“全球最不受歡迎的資產(chǎn)類別”。

當?shù)貢r間周五，日本股市繼續(xù)上漲，已經(jīng)連續(xù)第7日走高，日經(jīng)225指數(shù)今日收漲0.81%報30819.79點，突破泡沫經(jīng)濟崩潰后的高點，創(chuàng)1990年7月以來新高，年內(nèi)累漲18%。

本周早些時候，東證指數(shù)也創(chuàng)下33年新高，今日收漲0.18%報2161.69點，亦為連續(xù)第7日上漲，創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累漲14%。

(資料圖)

波動率飆升

就在日經(jīng)225指數(shù)飆升至30多年來的高點，同時出現(xiàn)了一個不尋常的現(xiàn)象：波動率飆升。日經(jīng)波動率指數(shù)（與CBOE VIX一樣，基于期權(quán)價格）從一周前的15.78攀升至最高22.48。

摩根大通的衍生品策略師Masanari Takada說：“可能有許多投資者沒有料到日本股市近期會漲這么多，現(xiàn)在正在買回看漲期權(quán)，日經(jīng)指數(shù)最近的漲幅相當大，因此一些投資者可能也在買入看跌期權(quán)進行下行對沖?！?/p>

當市場下跌時，波動率指數(shù)往往上升最多，因為當價格下跌時，波動往往更大。日本股市的最新漲勢表明，那些押注本周日經(jīng)225指數(shù)上漲不超過30000點并在該水平賣出看漲期權(quán)的投資者現(xiàn)在正買入此類頭寸。

彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，日經(jīng)看漲期權(quán)仍有大量未平倉期權(quán)，行權(quán)價格為31000-33000，這表明未來可能會出現(xiàn)更多波動。

基本面改善+寬松貨幣環(huán)境+外資涌入

近期的日股上漲主要有幾個因素：首先，日本股市的上漲得益于一系列強勁的企業(yè)業(yè)績，寬松的貨幣政策，日元走軟。周五，日元觸及今年以來的最低點，截至發(fā)稿，美元兌日元報138.442。

其次，日本企業(yè)開始注重股東利益。日本東京證券交易所此前呼吁，股價低于賬面價值的公司制定資本改善計劃。

道爾頓投資的董事長Belita Ong表示，日本市場在很長一段時間內(nèi)一直很便宜，這是有充分理由的，因為管理層不愿意與投資者分享利潤。

高盛和麥格理集團的策略分析師表示，由于公司治理改革提振了估值，寬松的貨幣政策增加了順風，日本股市牛市的理由是充分的。

摩根士丹利預(yù)計，受股本回報率改善和日元利好的推動，東證指數(shù)最終可能再攀升8%，達到2350點。

此外，巴菲特看好推動了外國投資者對日本股市的購買，從而導(dǎo)致其上漲。周四公布的交易所數(shù)據(jù)顯示，外國投資者連續(xù)第六周凈買入日本股票，在截至5月12日的一周內(nèi)凈買入7810億日元（約合57億美元）的股票和期貨。

值得注意的是，盡管日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)處于歷史新高，但從估值來看，日股還是相對便宜。相比于標普500指數(shù)和斯托克歐洲600指數(shù)4倍和1.8倍的市凈率，日經(jīng)指數(shù)的市凈率只有1.3倍，估值相對較低。

另據(jù)東京證券交易所數(shù)據(jù)，東證主要市場上近一半的上市公司的市凈率（PB）低于1。即便是包含日本藍籌股的東證100指數(shù)成分股中也有約三分之一的企業(yè)PB低于1，相比之下，標普500指數(shù)的這一比例僅為3%。