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日前，中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布了《中國核能發(fā)展報告2023》藍皮書（以下簡稱“藍皮書”），據(jù)該報告披露，2022年，中國核電總裝機容量占全國電力裝機總量的2.2%，發(fā)電量為4177.8億度，同比增加2.5%，約占全國總發(fā)電量的4.7%，核能發(fā)電量達到世界第二。

不難看出，核電在我國能源保障體系中正扮演著越來越重要的角色。據(jù)悉，“十四五”期間，我國核電裝機規(guī)模將進一步加快增長，發(fā)電量還會大幅增加；預(yù)計到2035年，核能發(fā)電量在我國電力結(jié)構(gòu)中的占比將達到10%以上。

(相關(guān)資料圖)

值得一提的是，核電作為一種高效的清潔能源，在同等功率的電站前提下只需要消耗十分之一重量的原煤，且不會排放二氧化硫、煙塵、氮氧化物和二氧化碳等物質(zhì)。根據(jù)藍皮書數(shù)據(jù)，2022年我國核電發(fā)電相當于減少燃燒標準煤近1.2億噸，減少排放二氧化碳近3.1億噸。

《藍皮書》數(shù)據(jù)還顯示，我國目前每度電的平均成本為0.4元人民幣，而核電的平均成本僅為0.35元人民幣，低于火電、水電和風(fēng)電，經(jīng)濟屬性凸顯。

由此觀之，核電的快速、安全、穩(wěn)定發(fā)展，是保障能源供應(yīng)與推進碳中和進程的重要手段，得益于我國在核電產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢，核電占比提升也是我國在能源產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)自主可控的關(guān)鍵一環(huán)，這為整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來了巨大發(fā)展機會。

更重要的是，不止中國，全世界主要國家擁抱核電的趨勢已經(jīng)越來越明顯。隨著時間推移，各國對核電恐懼心理逐漸消散，取而代之的是俄烏沖突背景下，全球能源危機帶來的能源價格飆升，全球性高通脹更切實影響了各國人民生活狀態(tài)，為了解決眼下的能源困境并推動全球碳中和進程，“棄核”國家紛紛轉(zhuǎn)入“擁抱核電”的隊列中來。

在經(jīng)歷了2022年初俄烏沖突所引發(fā)的各國對能源安全、能源獨立的擔憂后，2023年核電行業(yè)的關(guān)注度持續(xù)提高：1月，美國能源署（EIA）發(fā)布預(yù)測，預(yù)計未來兩年核能的份額將保持在19%左右;3月，日本國會正式立法批準國內(nèi)核電機組的營運壽命可以超過60年；加拿大政府發(fā)布《2023年聯(lián)邦預(yù)算方案》，采取稅收減免、監(jiān)管審查和批準補貼資金、戰(zhàn)略創(chuàng)新基金等方式，對核電的發(fā)展提供了明確和強大的支持；此外，保加利亞、斯洛伐克、烏干達等國政府也陸續(xù)宣布將新建核電機組，比利時、芬蘭、英國等國政府表示將延長部分核電站壽命，可見各國的核電需求持續(xù)增長。

不可否認的是，核電大周期已經(jīng)來臨。

天然鈾作為核電產(chǎn)業(yè)的“糧倉”，其重要性更是無有出其右者，核電周期來臨無疑會提升在此掘金的勝率，尤其是那些具有獨特優(yōu)勢的核心標的。

一、多維度看公司業(yè)績增長確定性

中廣核礦業(yè)是中國第一、全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一,亦是中廣核集團旗下海外鈾資源開發(fā)的投、融資的唯一平臺，正是天然鈾產(chǎn)業(yè)的核心標的。

乘著行業(yè)周期東風(fēng)，中廣核礦業(yè)業(yè)績不僅得到了快速修復(fù)，還有著向更高水平?jīng)_擊的概率。利潤端，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2022年公司毛利增長67.69%，凈利潤同比大增188.47%。

與此同時，ROE、ROA等評判公司綜合經(jīng)營效率的核心數(shù)據(jù)分別增長了10.17以及4.4個百分點，進一步凸顯了中廣核礦業(yè)高質(zhì)量增長趨勢。

（來源：公司公告）

業(yè)績上能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)突破性的進展，既有行業(yè)周期上行帶來的加持，也有公司自身的多重優(yōu)勢予以支撐。

首先，鈾礦價格持續(xù)走高。

隨著全球主要國家集中加碼核電產(chǎn)業(yè)建設(shè)，天然鈾需求直線上升，但新礦山投產(chǎn)到產(chǎn)能落地有著較長的時間差，疊加全球核電業(yè)主的庫存處于近幾年的低水平區(qū)間，供需缺口擴大帶動鈾價持續(xù)走高。

據(jù)公開資料顯示，天然鈾現(xiàn)貨價格從2016年底部的17.7美元/磅震蕩上行到了如今的53美元/磅左右，在未來較長的時間維度下鈾價仍有著走高的預(yù)期。目前，隨著鈾價逐步恢復(fù)，長貿(mào)市場開始活躍。核電業(yè)主通常習(xí)慣以長貿(mào)合同形式鎖定貨源，根據(jù)UxC和TradeTech數(shù)據(jù)，今年一季度現(xiàn)貨成交量維持去年的弱勢，只占總成交量的15.6%。這說明核電業(yè)主在積極用長貿(mào)合同鎖定產(chǎn)量，礦山不必再尋求貿(mào)易商以求出貨。

其次，中廣核礦業(yè)產(chǎn)能有進一步提升的預(yù)期。

2022年，公司旗下幾大礦山合計產(chǎn)量2590噸鈾，由于公司的在哈礦山于2018年起按照設(shè)計產(chǎn)能的80%生產(chǎn)，計劃將于2024年恢復(fù)到90%。同時，公司目前總權(quán)益資源量為40860噸鈾，其中在產(chǎn)階段項目權(quán)益資源量占比僅為56.4%，這意味著若剩下的在建以及可研階段的項目能夠如期落地，有望直接推高公司業(yè)績增長。

值得一提的是，為了更好保障我國天然鈾的充足供應(yīng)，中廣核礦業(yè)有著足夠動力加快資源儲備擴張，大股東中廣核集團的加持背書也讓其并購更多優(yōu)質(zhì)礦山有了更大概率。

此外，中廣核礦業(yè)的成本優(yōu)勢也不可忽視。

目前，中廣核礦業(yè)的在產(chǎn)以及在建項目均屬于優(yōu)質(zhì)地浸砂巖型鈾礦，具有滲透性好、易浸出、鈾回收率高、生產(chǎn)成本低等優(yōu)勢，疊加其采用的原位地浸技術(shù)，從而達到進一步降低成本的作用。這使得中廣核礦業(yè)躋身了全球生產(chǎn)成本最低之列。

展望未來，在全球天然鈾供不應(yīng)求的背景下，天然鈾價格預(yù)計仍將保持在高位，疊加中廣核礦業(yè)不斷擴張自身產(chǎn)能的必要性和可行性，中廣核礦業(yè)的增長確定性值得高看一眼。

二、ESG浪潮下不可忽視的非財務(wù)層面價值

以上更多是從財務(wù)層面上對公司成長確定性給予了肯定，站在更長時間維度下，ESG這一非財務(wù)層面表現(xiàn)直接關(guān)系到企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的判斷。其本質(zhì)上在于公司通過貫徹ESG理念的同時，增加了全社會的正外部性，可以從政策支持、品牌形象、商業(yè)資源等方面得到正向反饋強化自身價值。

作為一個舶來品，ESG在東西方代表的具體含義有所差異，但在E（即環(huán)境）這一維度上并無不同，這是上市公司能夠在港股市場上取得最廣泛認同的方向，也是身處能源產(chǎn)業(yè)重要環(huán)節(jié)的中廣核礦業(yè)表現(xiàn)最為突出的方面。

一般來說，鈾礦企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中往往會對周圍環(huán)境產(chǎn)生一定影響，而中廣核礦業(yè)的參股礦山通過原位地浸技術(shù)，即利用鈾不溶于地下水的特點，將弱酸注入礦體，在閉環(huán)系統(tǒng)中循環(huán)并溶解，將含鈾溶液泵送到處理設(shè)施以回收鈾，并可重新引回注入井。該方法可以徹底改善放射性污染粉塵帶來的負面影響，并將尾渣及廢氣污染降至最低程度，同時顯著減少廢水排放量。

與此同時，礦場安裝了光伏電站設(shè)備，通過使用可再生能源減少電費支出以及因使用化石能源產(chǎn)生的溫室氣體排放，可以在降低成本的同時起到保護環(huán)境的作用。

正如前文所述，核電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展是推動碳中和進程的重要手段，這意味著深處核電產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的中廣核礦業(yè)日常經(jīng)營本身就是助力節(jié)能減排、綠色發(fā)展的關(guān)鍵。2022年，公司旗下礦山實現(xiàn)總產(chǎn)量2,590噸鈾，相當于發(fā)電1033.3億度，減排4.03萬噸粉塵、16萬噸氮氧化合物以及7,066萬噸二氧化碳。

除了環(huán)境層面，中廣核礦業(yè)在社會責(zé)任、企業(yè)管治方面也有著可圈可點的表現(xiàn)。

由于礦山開采業(yè)務(wù)的特殊性，安全性從某種程度上來說有著無可比擬的優(yōu)先級，中廣核礦業(yè)將“安全第一”作為生產(chǎn)經(jīng)營的核心原則，針對各類安全管理、事故預(yù)防及應(yīng)急救援預(yù)案等均有著完善的管理體系制度，過去三年的因工亡故數(shù)為0。

值得一提的是，為了順應(yīng)ESG發(fā)展趨勢，提升ESG治理水平，2023年1月正式于董事會下設(shè)ESG委員會，初步建立了自上而下的ESG治理體系，并于4月首次發(fā)布了獨立的《環(huán)境﹑社會及管治（ESG）報告》，可以期待未來公司能夠在環(huán)境、社會及管治的各個層面有進一步提升，繼續(xù)朝著可持續(xù)發(fā)展目標前進。

三、結(jié)語

發(fā)展核電已是大勢所趨，關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主可控則決定了中廣核礦業(yè)必須要加快擴張步伐，才能滿足未來核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，也是我國核電出海博浪的重要保證。量與價的共振提升，為中廣核礦業(yè)的重估帶來了機遇。

行業(yè)上行周期不斷打開中廣核礦業(yè)的成長天花板，對此，國泰君安在3月的最新研報中，給予了其1.36港元的目標價，相較于5月15日的收盤價有著54.55%的漲幅空間。

與此同時，其在ESG方面的表現(xiàn)有進一步向好的潛力，可持續(xù)發(fā)展確定性加強有利于吸引國際長線資金關(guān)注，進而推動公司市場價值重塑。