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速遞!鋰鹽周期下行,李良彬的從容何來?
發(fā)布時間:2023-05-04 21:56:16 文章來源:英才雜志
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本文作者 | 劉超然

“鋰鹽有60萬元一噸的昨天,也可能有10萬元一噸的明天”。

2022年天齊鋰業(yè)(002466.SZ)憑借241億凈利潤成為新晉“鋰王”,但在這之前,“中國鋰王”其實一直是贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)。


(資料圖片僅供參考)

就在這兩年全球資源爭奪戰(zhàn)愈演愈烈之時,李良彬早在十年前就已經(jīng)著手布局氫氧化鋰的相關(guān)業(yè)務(wù)了,到2019年,贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)是諸多榮譽于一身:

全球最大的金屬鋰供應(yīng)商;

中國最大、全球第三大鋰化合物供

應(yīng)商;

全球唯一擁有鹵水提鋰、礦石提鋰和回收提鋰產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的企業(yè)等。

當(dāng)時贛鋒鋰業(yè)的李良彬已經(jīng)是公認(rèn)的“亞洲鋰王”。

而如今“白色石油”之稱的碳酸鋰價格出現(xiàn)了斷崖式下跌。鋰礦寡頭天齊鋰業(yè)(002466.SZ)和贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)時隔5年,一只腳又踏入了資源鋰周線下行的區(qū)間。根據(jù)4月14日最新數(shù)據(jù)顯示,電池級碳酸鋰已經(jīng)擊穿2萬元/噸的強支撐線,來到19.5萬元/噸,更恐怖的是價格并未有止跌的跡象,繼續(xù)創(chuàng)近一年的新低。相比去年底56萬/噸的高價,短短幾個月跌幅已經(jīng)達(dá)到了65.2%。

利好于我國一季度汽車出口量價齊升,出口值翻倍,而新能源汽車是核心增長點。4月14日當(dāng)天盤中電動汽車板塊和能源金屬板塊相對活躍,贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)都出現(xiàn)了5%以上的大幅反彈,但相對巔峰市值已經(jīng)蒸發(fā)過半的市值,這點反彈簡直杯水車薪。由于前期二級市場在鋰資源爆火的時候?qū)⑿袠I(yè)整體的業(yè)績預(yù)期全部拉滿,就算是“鋰礦”寡頭天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)2022年業(yè)績超預(yù)期,也難以阻止股價的一路下行。

究其原因,鋰礦價格大跌主要與供需格局改變相關(guān),不僅有電動車需求疲軟,還有消費電子的需求也在減弱,其實近期的芯片半導(dǎo)體市場就能代表消費電子的需求情況。更重要的是鋰礦作為電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié),過去幾年上游鋰資源企業(yè)受益于需求大增使得原材料價格飆漲,吃到一波周期紅利。價格高帶動擴產(chǎn)和開工率高企,但經(jīng)濟環(huán)境下行使得需求疲軟,出現(xiàn)了供大于求的情況,也由此碳酸鋰價格大幅回落,市場目前擔(dān)憂的是鋰礦企業(yè)接下來維持業(yè)績是否還能的維持高增長,經(jīng)濟周期下行壓力不容忽視,不知一季度的電動車出口樂觀情況,能否令碳酸鋰價格止跌企穩(wěn)。

面對鋰鹽價格大幅下挫,實際成交價已經(jīng)出現(xiàn)腰斬,但似乎李良彬仍然保持清醒,他說:“鋰鹽有60萬元一噸的昨天,就可能有10萬元一噸的明天?!碑?dāng)然,多次跨越鋰鹽周期的李良彬大場面見的多了。

說到這,其實很難想象如今在資本市場、全球鋰礦產(chǎn)業(yè)上如魚得水的李良彬,青年時代卻是個“技術(shù)宅”。與天齊鋰業(yè)擅長資本運作、豪賭資源、風(fēng)格偏激進(jìn)的蔣衛(wèi)平截然相反,贛鋒鋰業(yè)的李良彬風(fēng)格偏穩(wěn)健,有著理工男特有的認(rèn)真和執(zhí)著,當(dāng)年高考也是成功考入心儀的江西省宜春師?;瘜W(xué)系后,據(jù)說他的學(xué)生生涯大部分時光是在資料室度過的。在其他同學(xué)眼里,這個人除了愛看專業(yè)書外,貌似真沒有其他的興趣和愛好。

后面1988年,李良彬被分配到國有企業(yè)江西鋰廠科研所,成為一名普通的技術(shù)人員,一直專注于鋰業(yè),也從此開始了與“鋰”的不解之緣。

緣起鋰鹽

前十年按部就班,小有成就。

直到1997年一家南美的礦業(yè)公司成功從咸水湖中提取出了鋰鹽。在當(dāng)時,傳統(tǒng)方法都是工業(yè)提取鋰鹽,巖石來提取的,也就是硬巖提鋰。而鹽湖提鋰是一項全新的技術(shù),這項技術(shù)無疑是革命性的,將極大程度的降低了制備鋰的成本,也正是這個事件改變了讓李良彬的人生。

李良彬意識到這項技術(shù)將是一個機遇,更會是一場變革。決定要抓住這個稍縱即逝的機會,30歲正是而立之年,李良彬毅然辭掉了這份穩(wěn)定的工作,毅然的回到家鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè),在小鎮(zhèn)成立了自己的鋰鹽廠,也就是后面的贛鋒鋰業(yè)。

不同于天齊鋰業(yè)蔣衛(wèi)平的豪賭,技術(shù)人員出身的李良彬深知,技術(shù)是他的強項,也是公司的命脈,因此在創(chuàng)立初期,公司從各地吸收了許多專業(yè)人才,同時也引進(jìn)了最為核心的技術(shù)、設(shè)備用于提鋰。慢慢的業(yè)績從虧損到盈利,2007年贛鋒鋰業(yè)的銷售額首次突破2億,國內(nèi)銷量也攀升至頭部。

然而變數(shù)也在這里發(fā)生,2008年金融危機席卷全球,可貴的是前一年的優(yōu)秀成績并未讓贛鋒鋰業(yè)盲目擴產(chǎn),而是相反的停滯了工業(yè)級金屬鋰產(chǎn)品的擴建,轉(zhuǎn)而組織了新的研發(fā)團隊,投入對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級,轉(zhuǎn)向電池級金屬鋰、電池級鋰化合物生產(chǎn),這也讓贛鋒鋰業(yè)遭受的影響降到最低。

“最初公司是做金屬鋰起家的,由于工業(yè)級金屬鋰作為基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品,技術(shù)含量并不高、行業(yè)壁壘比較低,伴隨資本蜂擁而至,很快就出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩?!边@是作為技術(shù)人員出身的李良彬?qū)κ袌龅拿舾卸取=鹑谖C褪去后,贛鋒鋰業(yè)推出的電池級鋰產(chǎn)品迅速占領(lǐng)了市場,也剛好順應(yīng)了整個市場上新能源的潮流。

2007-2009年,公司營收從2.1億穩(wěn)定增長至2.47億,年平均凈利潤穩(wěn)定在4000萬左右,這是在金融危機前后的情況下。三年穩(wěn)定盈利也讓贛鋒鋰業(yè)有了沖擊上市的機會,2010年贛鋒鋰業(yè)正式上市。

度過危機

2010-2014年,上市后的贛鋒鋰業(yè)并非一帆風(fēng)順,前5年公司發(fā)展仿佛陷入瓶頸,雖然業(yè)績是增長的,但總體并未形成規(guī)模效應(yīng)。這五年平均歸母凈利潤沒有突破1億大關(guān),平均在6500萬左右;

2015年電動汽車的爆發(fā)式增長第一次讓“白色石油”閃爍出了光芒。2015年中國市場新能源汽車產(chǎn)銷量在2014年的基礎(chǔ)上大幅提升,產(chǎn)量達(dá)到340471輛,銷量達(dá)到331091輛,均為前一年的4倍多。贛鋒鋰業(yè)當(dāng)年也是營收凈利雙增,營收突破10億達(dá)到13.54億,歸母凈利潤突破1億達(dá)到1.25億;電動汽車帶動了碳酸鋰的需求和景氣度,2015年年底,碳酸鋰價格從4萬/噸啟動,跳漲至2016年的12萬/噸附近,2017年年底再次上漲至15萬/噸。

2016年擴產(chǎn),乘勝追擊,贛鋒鋰業(yè)當(dāng)年第一次感受到了“戴維斯雙擊”,公司營收翻倍至28.44億,歸母凈利潤達(dá)到4.64億,更是翻了3.7倍。那應(yīng)該鋰資源行業(yè)第一次巔峰跌入谷底,2017年年底開始由于碳酸鋰市場接近飽和,供給出現(xiàn)過剩,價格開始走低,從巔峰15.7萬跌落至2020年年中的4萬/噸左右,一切回到原點。但李良彬卻在2017年選擇決定全力研發(fā)、提產(chǎn)當(dāng)時新的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口氫氧化鋰,“技術(shù)宅”再次轉(zhuǎn)移目標(biāo),從擴產(chǎn)轉(zhuǎn)為研發(fā)新產(chǎn)品,成功躲過行業(yè)景氣度下行的危機。

業(yè)績說明一切,在天齊鋰業(yè)2018-2020年營收下滑甚至虧損,一眾企業(yè)慘淡經(jīng)營之時,贛鋒鋰業(yè)依然保持了盈利,甚至擴大了營收規(guī)模?;仡^看是止盈和對行業(yè)的敏感度,讓李良彬能夠帶領(lǐng)贛鋒鋰業(yè)減少周期下行的負(fù)面影響。

鋰資源板塊的上市公司對鋰資源的自主可控的戰(zhàn)略需求是相當(dāng)大的,到處買礦似乎是資源板塊逃不過的擴張環(huán)節(jié),但是通過一組數(shù)據(jù)可以清晰的感覺出贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)不同的戰(zhàn)略方向。之前說過,天齊鋰業(yè)從2018年開始總資產(chǎn)的50%以上都是長期股權(quán)投資,2022年下降是因為公司賺到錢新增了40億的固定資產(chǎn)、200億左右的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金。

再看贛鋒鋰業(yè),長期股權(quán)投資占比總資產(chǎn)基本維持在10-13%左右,2019年的增加是否可以理解為“抄底”全球鋰資源,但也僅僅是四分之一;而再看固定資產(chǎn)+在建工程+存貨的合計占總資產(chǎn)的3成以上,一定程度也說明,公司主要還是靠自營造血來獲得盈利。

接下來,有了強大的資源優(yōu)勢,贛鋒鋰業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈中下游延伸就是水到渠成的了。早在2011年就開始布局鋰行業(yè)下游,投資設(shè)立贛鋒電池科技有限公司;2016年,又成立固態(tài)電池研發(fā)中心,并開始建設(shè)全自動聚合物鋰電池生產(chǎn)線。同年,還成立江西贛鋒循環(huán)科技有限公司,切入廢舊電池回收利用賽道。根據(jù)最新年報來看,公司已經(jīng)形成了上游資源開采,中游提煉加工,下游電池制造、回收的全產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

從研發(fā)費用方面也能看出贛鋒鋰業(yè)的野心!

相比于天齊鋰業(yè)不足1億的研發(fā)費用(也許是資本化了),贛鋒鋰業(yè)作為一家資源型上市公司在研發(fā)方面的投入并不小,公司2021年的研發(fā)費用就高達(dá)3.39億元,同比翻了2.4倍,2022年能賺到錢更是加大了研發(fā),研發(fā)費用達(dá)到10.07億,翻了近3倍。

根據(jù)李良彬的意思是:“公司剛剛成立的時候重點是做產(chǎn)品,那時候叫‘產(chǎn)品贛鋒’;2010年公司成功上市后,慢慢解決了資源方面的問題,應(yīng)該算作‘資源贛鋒’;未來10年,公司必須要走‘技術(shù)贛鋒’的路線,因為只有依靠技術(shù)才能提高產(chǎn)品附加值,贏得未來的主動權(quán)?!?/font>

2021-2022年,“白色石油”真正的綻放出萬丈光芒,電池級鋰鹽價格的暴漲,再次帶動了贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績,2022年公司營收達(dá)到418億,同比增長275%,歸母凈利潤達(dá)到205億,同比增長292%,雖然在業(yè)績上稍遜于天齊鋰業(yè),但也是贛鋒鋰業(yè)的巔峰。

“鋰鹽有60萬元一噸的昨天,也可能有10萬元一噸的明天”這句話背后的某種意義上,不僅是李良彬?qū)︿圎}周期的認(rèn)知,其實也有一份贛鋒鋰業(yè)面對周期下行的從容。

(本文僅代表個人觀點)

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