近三年來萬豐股份業(yè)績一直處于下滑狀態(tài)。不僅如此,萬豐股份還存在存貨以及應(yīng)收賬款規(guī)模較高的情況。
2023年3月15日,浙江萬豐化工股份有限公司(以下簡稱:萬豐股份)更新了招股說明書。據(jù)悉,萬豐股份于3月14日在上交所主板上會通過,目前已提交注冊。
【資料圖】
此次IPO,萬豐股份擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3338萬股,占發(fā)行后公司總股本的比例不超過25.03%。預(yù)計募集資金5.5億元,其中3.6億元用于年產(chǎn)1萬噸分散染料技改提升項目、8000萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目以及1.1億元用于補充流動資金。
然而,近三年來萬豐股份業(yè)績一直處于下滑狀態(tài)。不僅如此,萬豐股份還存在存貨以及應(yīng)收賬款規(guī)模較高的情況。針對上述情況,發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向萬豐股份公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑,但截止發(fā)稿前,公司并未給出合理解釋。
連續(xù)三年凈利潤下滑
公開資料顯示,萬豐股份主要從事分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品以中高端分散染料為主,主要用于滌綸及其混紡織物的染色及印花。2020年-2022年,萬豐股份的營業(yè)總收入分別為5.16億元、5.64億元和5.45億元,同比增長率分別為-23.25%、9.15%和-3.32%;同期歸母凈利潤分別為0.87億元、0.75億元和0.68億元,同比增長率分別為-28.74%、-14.10%和-9.97%。
圖源:Wind(萬豐股份)
由此來看,近三年來萬豐股份營收先升后降,較為波動,而凈利潤一直處于下滑狀態(tài)。與此同時,公司毛利率也呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢,據(jù)招股書披露,2019年-2021年以及2022年上半年,萬豐股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.47%、33.63%、30.89%和28.98%。
圖源:招股書(萬豐股份)
對于凈利潤與毛利率的持續(xù)下滑,上交所下發(fā)了問詢函要求萬豐股份進一步量化分析說明報告期內(nèi)收入、毛利率呈下降趨勢的原因,與同行可比公司變動趨勢是否存在顯著差異及原因,是否存在經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下降的風(fēng)險。
查詢問詢函發(fā)現(xiàn),影響萬豐股份收入、毛利率下滑的主要原因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及原材料價格上漲,產(chǎn)品售價卻下降。
萬豐股份的盈利來源主要為分散染料和濾餅的銷售收入,該兩大業(yè)務(wù)的銷售收入占比分別在86%左右和13%左右。其中分散染料細分下的產(chǎn)品主要有高牢度系列、特色系列及常規(guī)系列。
2020年由于分散染料市場的需求出現(xiàn)變化,萬豐股份為滿足下游市場客戶需求,調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增加了常規(guī)系列產(chǎn)品的銷售,常規(guī)系列占整體分散染料的銷量比例由50.19%提升至56.21%。雖然整體分散染料的銷量與2019年基本保持一致,但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化還是對公司業(yè)績造成了影響。
此外,據(jù)招股書披露,2019年-2021年以及2022年上半年,分散染料平均售價分別為7.72萬元/噸、6.13萬元/噸、5.56萬元/噸以及5.42萬元/噸;濾餅的平均售價分別為17.37萬元/噸、15.44萬元/噸、14.60萬元/噸以及17.04萬元/噸,整體均呈下滑趨勢。
圖源:招股書(萬豐股份)
需要注意的是,萬豐股份主要產(chǎn)品售價下降的同時,原材料的價格卻呈上升趨勢。萬豐股份的原材料主要包括還原物、6-溴-2,4二硝基苯胺、木質(zhì)素、MF、DMAC、冰醋酸等。
就拿木質(zhì)素、DMAC和6-溴-2,4二硝基苯胺來說,報告期內(nèi)木質(zhì)素的采購均價為8.46元/千克、7.80元/千克、8.71元/千克和8.83元/千克;DMAC的采購均價為6.62元/千克、7.49元/千克、12.52元/千克和13.49元/千克;6-溴-2,4二硝基苯胺的采購均價為37.23元/千克、30.93元/千克、37.82元/千克和40.95元/千克,均呈上升趨勢,而其他原材料的價格波動性也較大。
圖源:招股書(萬豐股份)
業(yè)內(nèi)人士表示,不排除萬豐股份未來會繼續(xù)受到核心原材料的采購價格上漲過快或供應(yīng)不足、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致下游印染紡織需求減弱、人力成本投入持續(xù)上升等不利因素影響,而存在經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的風(fēng)險。
存貨、應(yīng)收賬款規(guī)模雙高
另外,萬豐股份存貨規(guī)模較高。招股書顯示,2019年-2021年以及2022年上半年,萬豐股份存貨賬面價值分別為2.66億元、2.64億元、3.08億元和2.95億元,占各期流動資產(chǎn)的比例分別為37.32%、41.07%、43.92%和42.38%,占比較大。
圖源:招股書(萬豐股份)
萬豐股份的存貨主要由原材料、自制半成品和庫存商品構(gòu)成,報告期內(nèi)原材料的占比分別為25.15%、18.36%、17.25%和11.59%;自制半成品的占比分別為35.93%、44.57%、40.24%和41.59%;庫存商品的占比分別為31.15%、28.98%、35.02%和38.07%。
值得注意的是,萬豐股份的存貨跌價損失呈增長趨勢。2019年-2021年以及2022年上半年,存貨跌價準備分別為593.04萬元、577.38萬元、620.69萬元和632.05萬元,以自制半成品和庫存商品為主。
圖源:招股書(萬豐股份)
通過上述情況可知,萬豐股份主營產(chǎn)品的銷售價格處于持續(xù)下降狀態(tài),而公司的庫存商品占比高達38.07%,若是未來公司產(chǎn)品售價繼續(xù)大幅下降,可能會導(dǎo)致公司存貨跌價損失進一步增加,進而影響公司的盈利情況。
同時,萬豐股份應(yīng)收賬款在2022年上半年激增。據(jù)招股書披露,2019年-2021年以及2022年上半年,其應(yīng)收賬款余額分別為1.39億元、1.42億元、1.46億元和1.78億元,占各期營業(yè)收入的比例分別為20.60%、27.50%、25.85%和62.51%。相較于前三年,萬豐股份2022年上半年應(yīng)收賬款占比上漲幅度超40%。
圖源:招股書(萬豐股份)
一邊是存貨處于較高水平,另一邊應(yīng)收賬款也在不斷增加,若是萬豐股份未來存貨以及應(yīng)收賬款持續(xù)處于高位,那么流動資金或?qū)⒊袎?,公司可能會面臨資金流動性不足風(fēng)險。
(記者羅雪峰 財經(jīng)研究員騰會言)
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