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深度 獨(dú)立 穿透

(資料圖)

除了外延式并購(gòu)，更要內(nèi)生力重塑

作者：陳晚鄰

編輯：李明達(dá)

風(fēng)品：南辭 明湘

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

又是一年315，質(zhì)量這根弦兒依然常說(shuō)常新。

日前，上海市監(jiān)局對(duì)73個(gè)品牌80批次羊絨羊毛服裝進(jìn)行抽查檢驗(yàn)，13批次產(chǎn)品不合格，南極電商（上海）有限公司位列其中。

不僅品控蒙塵，曾引以為傲的高毛利商業(yè)模式似乎也受到挑戰(zhàn)，2022年企業(yè)迎來(lái)上市后首次預(yù)虧。

問(wèn)題出在哪里呢？

1

跨界商譽(yù)暴雷 有無(wú)財(cái)務(wù)洗澡？

1月30日晚，南極電商公告2022業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)年歸屬于上市公司股東的凈利虧損2.4億元~3.1億元，同比轉(zhuǎn)虧。

為啥虧了這么多？

南極電商表示，主要是收購(gòu)子公司北京時(shí)間互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司形成商譽(yù)7.8 億元。

行業(yè)分析師郭興表示，計(jì)提減值準(zhǔn)備往往意味著可收回金額已低于賬面價(jià)值，是上市公司順應(yīng)變化而進(jìn)行的財(cái)務(wù)跟進(jìn)，既體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則，也有利風(fēng)險(xiǎn)釋放。只是過(guò)于大額計(jì)提操作，除易導(dǎo)致凈利大滑，也易引發(fā)財(cái)務(wù)洗澡質(zhì)疑。減值測(cè)試過(guò)程如何、計(jì)提金額是否準(zhǔn)確等，都需向外界展示清楚。

計(jì)提合理性有多少呢？

南極電商表示，由于需求疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致時(shí)間互聯(lián)盈利水平從2021年度盈利約1 億元降至本年度預(yù)計(jì)盈利約4000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元。初步估算上述資產(chǎn)存在減值跡象，預(yù)計(jì)報(bào)告期計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額約4.5億元至5億元。

姑且拋開有無(wú)財(cái)務(wù)洗澡嫌疑，回溯本次跨界收購(gòu)過(guò)程，南極電商也似乎正自食多元跨界苦果。

為扎進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的快車道，2016年，南極電商以9.56億元、溢價(jià)130倍價(jià)格收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)。

足夠大手筆，代價(jià)隱憂又幾何，畢竟是個(gè)跨界買賣。

當(dāng)然，高溢價(jià)收購(gòu)也有對(duì)賭協(xié)議，然2019年時(shí)間互聯(lián)實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.11億元，低于承諾數(shù)1.32億元，但并未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，為此深交所曾下發(fā)問(wèn)詢函。

2

困于質(zhì)量、疲于流量？

品牌授權(quán)有多香？

南極人品牌最早成立于1998年，創(chuàng)始人為張玉祥。2008年走上品牌授權(quán)之路，并收購(gòu)更多品牌建立品牌矩陣，“省去”生產(chǎn)端和銷售端，成功變身為一家輕資產(chǎn)公司，但也被一些輿論吐槽“吊牌之王”、“賣吊牌”為生。

2019年，南極電商品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)93.36%，甚至可與茅臺(tái)比肩。2016年到2019年，公司營(yíng)收翻了8倍，達(dá)近40億元。

那么問(wèn)題來(lái)了，生意這么香，為啥還要冒險(xiǎn)跨界互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)搞副業(yè)？

品牌透支、口碑反噬，或是一個(gè)關(guān)鍵考量。正如開頭講到的羊毛衫抽查質(zhì)量問(wèn)題，輕資產(chǎn)模式雖有利短期拉升業(yè)績(jī)，但伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)容、管理半徑加大、對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量把控容易鞭長(zhǎng)莫及，進(jìn)而損失品牌力。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)梳理，僅2018年一年，南極人就上過(guò)14次國(guó)家質(zhì)監(jiān)部門及地方消費(fèi)者協(xié)會(huì)的不合格產(chǎn)品黑名單，涉及蠶絲被、內(nèi)衣、童裝到卷發(fā)器、按摩棒等多種產(chǎn)品。

以南極人品牌為例，截至2023年2月27日，其在黑貓投訴平臺(tái)共有548條投訴，大多指向產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題：品控差，產(chǎn)品不合規(guī)，掛羊頭賣狗肉等質(zhì)疑聲。

品牌授權(quán)的根基在于金字招牌。如果口碑反噬，不斷失去原有流量，也就動(dòng)搖了價(jià)值基礎(chǔ)，吊牌生意還能做多久呢？

要知道，除了2022年首次出現(xiàn)虧損，2021年南極電商業(yè)績(jī)就顯現(xiàn)頹勢(shì)：營(yíng)收同比下降6.8%，凈利更下降達(dá)59.84%。

3

下一個(gè)“南極人”容易嗎？

貴在細(xì)水長(zhǎng)流

雙重壓力下，南極電商依然沒(méi)放棄吊牌生意，而是寄望于孵化更多賺錢能力強(qiáng)的超級(jí)品牌。

2022年初，南極電商以1.8億元收購(gòu)韓國(guó)女裝品牌百家好100%股權(quán)，并以3.3億元納入包括BASIC HOUSE、Mind Bridge、JUCY JUDY等的78件“韓潮”商標(biāo)；2022年8月，又以人民幣4500萬(wàn)元，收購(gòu)了貝拉維拉服飾股份有限公司100%股權(quán)。

可以看出，南極人希望品牌端持續(xù)跑馬圈地，覆蓋更多品類、更多層次品牌，以期打造下一個(gè)南極人，來(lái)鞏固“貼牌帝國(guó)”。

只是，如何規(guī)避個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)隱憂，仍是一個(gè)靈魂思考。

2022年半年報(bào)稱，公司堅(jiān)持“擴(kuò)品牌、擴(kuò)渠道、擴(kuò)品類”的發(fā)展戰(zhàn)略，收購(gòu)百家好等相關(guān)品牌，主要目的在于進(jìn)一步拓展市場(chǎng)及品牌矩陣，有助于增強(qiáng)公司未來(lái)的盈利能力和綜合實(shí)力。同時(shí)也坦言，上述項(xiàng)目存在投入大、培育期長(zhǎng)、盈利周期不確定等風(fēng)險(xiǎn)。

或許，需要更深維度的打法之變。

往期看，作為一代國(guó)貨代表，南極人品牌的火爆基于電視媒體時(shí)代營(yíng)銷端名人代言+廣告投入的高舉高打。

而如今新國(guó)潮下，媒介習(xí)慣碎片化，新生代用戶越發(fā)成熟自信、圈層屬性下，產(chǎn)品品質(zhì)化、個(gè)性化、特色化要求日益提升。

如何適應(yīng)這個(gè)新生態(tài)，是南極電商、張玉祥一道嚴(yán)肅考題。

除了外延式并購(gòu)，更要內(nèi)生力重塑，或許是時(shí)候思考如何更細(xì)水長(zhǎng)流地賺錢了。

本文為首財(cái)原創(chuàng)