峆（hé）一藥業(yè)2月13日北交所發(fā)行，引入嘉興悅時景和股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、合肥禾嘉企業(yè)咨詢服務(wù)有限公司和川財證券等8家戰(zhàn)投，共擬認(rèn)購176萬股。此股做高級醫(yī)藥中間體，質(zhì)地不錯，因此也吸引了公募基金戰(zhàn)投，這在近期新股中罕見。

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此前，峆一藥業(yè)發(fā)行底價將由35.96元調(diào)整為15.30元，又由15.3元/股調(diào)整為9.37元/股?，F(xiàn)在，其發(fā)行價格為12.62元，發(fā)行市盈率為16倍。其創(chuàng)新層停牌價為25.94元，交投活躍。

一、主營業(yè)務(wù)為高級醫(yī)藥中間體

峆一藥業(yè)成立于 2007 年 10 月 ，于 2014 年 1 月在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開 轉(zhuǎn)讓，于 2022 年 5 月 23 日調(diào)至創(chuàng)新層。

公司的主營業(yè)務(wù)為高級醫(yī)藥中間體、原料藥及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品類別包括抗過敏類、抗血栓類、抗氧化類、胃潰瘍類、抗病毒類、解熱鎮(zhèn)痛類和紫外線吸收劑等。公司主要產(chǎn)品為普侖司特、鹽酸沙格雷酯、4-羥基香豆素、白藜蘆醇、莫沙必 利、塞來昔布、聯(lián)苯雙酯、二苯甲?；g苯二酚等特色原料藥的高級醫(yī)藥中間體及相關(guān)產(chǎn) 品，具有結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜、研發(fā)難度大、技術(shù)壁壘高、生產(chǎn)工藝獨(dú)特、附加值高等特點(diǎn)。

公 司核心管理團(tuán)隊擁有二十余年的行業(yè)經(jīng)驗，積累了豐富的研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈資源，公司與下游客戶建立起長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，主要產(chǎn)品終端市場面向韓國、日本等境外市場，終端客戶包括韓國大熊制藥、韓國 CKD、韓國日東制藥、日本住友制藥、日本三洋化學(xué)、日本日醫(yī)工等知名醫(yī)藥企業(yè)。

高級醫(yī)藥中間體往往只需一步到兩步化學(xué)反應(yīng)即可合成原料藥，公司具備普侖司特、 鹽酸沙格雷酯、更昔洛韋、扎托布洛芬、塞來昔布、鹽酸依匹斯汀、阿嗪米特等產(chǎn)品的藥品生產(chǎn)許可證；公司更昔洛韋原料藥已取得國家藥監(jiān)局 GMP 證書，莫沙必利、塞來昔布、 伊托必利、聯(lián)苯雙酯已配合韓國終端原料醫(yī)藥品制造商完成韓國原料醫(yī)藥品注冊，公司及子公司修一制藥取得了日本政府頒發(fā)的外國制造業(yè)者認(rèn)定證書。公司阿嗪米特產(chǎn)品 GMP 符 合性檢查正在準(zhǔn)備中；塞來昔布、聯(lián)苯雙酯原料藥韓國 DMF 注冊申請及普侖司特原料藥日 本 MF 注冊申請正在準(zhǔn)備中。

公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，擁有完整、專業(yè)化的研發(fā)平臺，掌握自主知識產(chǎn)權(quán)及先 進(jìn)生產(chǎn)工藝，擁有 6 項發(fā)明專利、19 項實(shí)用新型專利。公司自成立以來專注于主營業(yè)務(wù)發(fā)展和科技創(chuàng)新，被認(rèn)定為“安徽省專精特新中小企業(yè)”、“安徽省創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)”、 “安徽省企業(yè)技術(shù)中心”及“滁州市工程技術(shù)研究中心”。

公司于 2021 年 9 月投資設(shè)立控股子公司杭州小蓓，開始布局化學(xué)原料藥 CDMO 業(yè)務(wù)， 打造 CDMO 一站式服務(wù)平臺。公司利用專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊以及在生產(chǎn)工藝的研究開發(fā)、質(zhì)量研究、安全性研究上豐富的技術(shù)經(jīng)驗積累，逐步培育和發(fā)展化學(xué)原料藥 CDMO 業(yè)務(wù)，以進(jìn) 一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，拓展業(yè)務(wù)模式，提升公司的競爭力。

報告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入分別占當(dāng)期營業(yè)收入的 60.62%、61.68%、 52.61%和 46.76%，前五大客戶的銷售占比較高。

報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)境內(nèi)銷售收入分別為 7,477.73 萬元、11,507.16 萬元、14,924.17 萬元 和 8,535.41 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 49.79%、57.18%、71.47%和 62.01%；公司境外銷售 收入分別為 7,541.98 萬元、8,617.92 萬元、5,956.51 萬元和 5,228.88 萬元，占營業(yè)收入的比 例分別為 50.21%、42.82%、28.53%和 37.99%。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入中貿(mào)易商的銷售占比分別為 77.37%、85.46%、65.48% 和 72.60%，占比較高。通常醫(yī)藥終端廠商對原料供應(yīng)商產(chǎn)品品質(zhì)及穩(wěn)定供貨能力具有較 高的要求，貿(mào)易商采購原料一般需以終端廠商的認(rèn)可為前提。建立合作關(guān)系時，終端廠商 一般會與貿(mào)易商一同對原料生產(chǎn)商進(jìn)行實(shí)地考察與質(zhì)量審計，并對原料進(jìn)行試用，當(dāng)原料 符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)時，終端廠商才會通過貿(mào)易商進(jìn)行采購。合作關(guān)系確定后，終端廠商一般不 會輕易更換原料供應(yīng)商。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 42.81%、45.48%、33.18%和 40.49%。2022 年上半年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較 2021 年有所上升，主要系公司抗氧化類、抗病毒類和 解熱鎮(zhèn)痛類產(chǎn)品毛利率上升及 CDMO 業(yè)務(wù)毛利率較高所致。

報告期各期，公司的研發(fā)投入金額分別為 646.86 萬元、1,071.40 萬元、1,202.82 萬元和 669.95 萬元。生產(chǎn)工藝的提升、新產(chǎn)品的研發(fā)等，有利于公司整體市場競爭力的提升。公司研發(fā)投入無資本化情形。

二、三年一期業(yè)績

1、過往業(yè)績平穩(wěn)增長

2019年-2021年，公司營業(yè)收入分別為1.5億元、2.02億元、2.09億元，近2年復(fù)合增長率為17.79%；歸母凈利潤分別為3210.79萬元、5315.44萬元、3332.16萬元，近2年復(fù)合增長率為1.87%。

2022年1月1日-2022年6月30日，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.38億元，同比增長36.04%，凈利潤3437.08萬元，同比增長63.23%，基本每股收益為1.1400元。

2、2022年業(yè)績：扣非凈利潤增長67%

2022 年 1-12 月，公司營業(yè)收入為 25,870.03 萬元，較上年同期增長 23.88%；扣除非經(jīng)常性 損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為 5,141.58 萬元，較上年同期增長 67.82%。2022 年 1-12 月，公司扣除所得稅影響后歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額為 502.63 萬 元，主要系計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，公司經(jīng)營業(yè)績對非經(jīng)常性損益不存在重大依賴。

3、季節(jié)性

公司的銷售收入主要是根據(jù)獲取的銷售合同訂單情況、產(chǎn)品發(fā)貨及簽收情況在各月度之間波 動，但公司不存在季末集中大量銷售的情況。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入在各季度間存在一定波動， 但不存在明顯的季節(jié)性特征。

4、產(chǎn)能利用率

5、在建工程

報告期各期末，公司在建工程期末余額分別為 5,173.64 萬元、1,514.51 萬元、2,927.72 萬 和 3,937.28 萬元，占非流動資產(chǎn)的比例分別為 33.42%、9.41%、17.66%和 23.08%，公司在建工程主要是為房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備等。

6、募投項目

公司擬在現(xiàn)有廠區(qū)新建生產(chǎn)所需相關(guān)廠房及配套倉儲工程，購置相應(yīng)設(shè)備，完善現(xiàn)有生產(chǎn)基地的建設(shè)，擴(kuò)大醫(yī)藥中間體產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī) 模。項目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 198 噸普侖司特、扎托布洛芬、鹽酸伊托必利、枸櫞酸莫沙必 利、法莫替丁、洛索洛芬鈉、白藜蘆醇、尼洛替尼、二苯甲?；g苯二酚、四甲基環(huán)戊烯酮、鹽酸沙格雷酯、阿扎那韋等 12 種醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)能力。

本項目計劃建設(shè)期 24 個月。本項目由公司全資子公司修一制藥作為實(shí)施主體組織實(shí)施。本次募投項目計劃用地位于安徽省天長市銅城鎮(zhèn)修一藥業(yè)現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)，項目用地性質(zhì)為工業(yè) 用地。截至本招股說明書簽署日，公司已取得相關(guān)土地使用權(quán)，在安徽省滁州市發(fā)展改革委項目 備案表（項目編碼：2107-341100-04-01-379023）對本項目予以備案；安徽省滁州市生態(tài)環(huán)境局 出具了滁環(huán)[2016]500 號、滁環(huán)評函[2020]41 號環(huán)評批文。

三、可比公司

公司同行業(yè)可比上市公司有奧翔藥業(yè)、森萱醫(yī)藥、拓新藥業(yè)、同和藥業(yè)、富祥藥業(yè)等。由于各企業(yè)在 原料藥及中間體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中布局不同，各自優(yōu)勢的產(chǎn)品領(lǐng)域亦有所不同。

1、奧翔藥業(yè)（603229，SH）

浙江奧翔藥業(yè)股份有限公司成立于 2010 年，主要從事特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及為客戶提供定制生產(chǎn)和研發(fā)業(yè)務(wù)；其產(chǎn)品 主要分為八個大類，分別為肝病類、呼吸系統(tǒng)類、心腦血管類、高端氟產(chǎn)品類、前列腺素 類、抗菌類、痛風(fēng)類和抗腫瘤類。

總市值111億，2022年前三季度扣非凈利潤1.65億，動態(tài)市盈率50倍。

2、森萱醫(yī)藥（830946，BJ）

江蘇森萱醫(yī)藥股份有限公司成立于 2014 年，主營業(yè)務(wù)為化學(xué)原料藥、醫(yī)藥中間體及含氧雜環(huán)類工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其中原料藥主要涵蓋抗腫瘤類原料藥、解熱鎮(zhèn)痛抗炎類原料藥、抗癲癇類原料藥等；醫(yī)藥中間體產(chǎn)品主要涵蓋艾滋病、抗癲癇類原料藥、抗腫瘤類醫(yī)藥中間體、抗腫瘤類等；含氧雜環(huán)類化工中間體主 要包括二氧五環(huán)、二氧六環(huán)。

北交所可比公司?？偸兄?9億，2021年扣非凈利潤1.25億，靜態(tài)市盈率31倍。2022年前三季度扣非凈利潤1.28億，增長35%，動態(tài)市盈率23倍。

3、拓新藥業(yè)（301089，SZ）

新鄉(xiāng)拓新藥業(yè)股份有限公司成立于 2001 年，主營業(yè)務(wù)是集化學(xué)合成、生物發(fā)酵核苷（酸）類原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，形成了嘧啶系列、嘌呤系列、核苷酸系列、核苷系列等多個系列核苷（酸）類 產(chǎn)品，包括胞磷膽堿鈉、利巴韋林、肌苷、阿昔洛韋、胞嘧啶、5-氟胞嘧啶、胞苷等原料 藥及醫(yī)藥中間體，主要涵蓋抗病毒、抗腫瘤和神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域。

總市值93億，2022年前三季度扣非凈利潤9827.69萬，動態(tài)市盈率71倍。

4、同和藥業(yè)（300636，SZ）

江西同和藥業(yè)股份有限公司成立于 2004 年，主營業(yè)務(wù)為化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品方向為特色化學(xué)原料藥及中間體、 專利原料藥中間體，包括神經(jīng)系統(tǒng)用藥（抗癲癇藥）、消化系統(tǒng)用藥（抗?jié)儾∷帲⒔鉄?鎮(zhèn)痛及非甾體抗炎鎮(zhèn)痛藥、循環(huán)系統(tǒng)用藥（抗高血壓藥）、治療精神障礙藥（抗抑郁藥）、 抗病毒類、抗血栓類等。

總市值55億，2022年前三季度扣非凈利潤7239.32萬，動態(tài)市盈率57倍。

5、富祥藥業(yè)（300497，SZ）

江西富祥藥業(yè)股份有限公司成立于 2002 年，專業(yè)從事原料藥、醫(yī)藥中間體及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為舒巴坦系列酶抑制劑原料藥、中間體及相關(guān)產(chǎn)品，他唑巴坦系列酶抑制劑原料藥、中間體及相關(guān)產(chǎn)品，碳青霉烯類原料藥的中間體。

總市值74億，業(yè)績下滑，估值100多倍。

四、估值與申購策略

公司所處行 業(yè)為“C27 醫(yī)藥制造業(yè)”，行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為 26.67 倍。上述同行業(yè)可比公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 79.45 倍。

峆一藥業(yè)新股發(fā)行880萬股，發(fā)行后總股本為 3883.75 萬股，發(fā)行價格 12.62 元，對應(yīng)發(fā)行后總市值4.9012925億元。公司原有非限售股本909.8萬股，發(fā)行后流通股本1789.8萬股，流通市值2.2587276億元。

峆一藥業(yè)2021年扣非凈利潤3063.72萬，發(fā)行市盈率為 16 倍。公司2022年扣非凈利潤 5141.58 萬元，較上年同期增長 67.82%，動態(tài)市盈率9.53倍。2022年凈利潤5644.22萬元，同比去年增長69.39%，動態(tài)市盈率8.68倍。

滬深可比公司估值較高，不具有參考性。北交所公司森萱醫(yī)藥可比性較強(qiáng)，動態(tài)估值23倍。峆一藥業(yè)2022年業(yè)績大漲，動態(tài)估值只有9.5倍，具有估值優(yōu)勢。峆一藥業(yè)總市值4.9億，較小，老股1億，較多。目前北交所新股熱度較高。綜合分析，峆一藥業(yè)可以全力申購，上市漲幅預(yù)計翻倍，漲幅100%左右。