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美信科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，新產(chǎn)品占比較小，主營業(yè)務(wù)毛利率需警惕下滑風險。公司直接材料成本和委托加工金額較高，應收賬款和存貨規(guī)模較大。

(資料圖)

2022年11月10日，廣東美信科技股份有限公司（以下簡稱：美信科技）于深交所創(chuàng)業(yè)板上會通過。

招股書顯示，美信科技本次發(fā)行股票數(shù)量不低于1109.51萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25.07%。預計募集資金4.05億元，其中3.10億元用于產(chǎn)能擴建項目、0.45億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金0.50億元。

翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，美信科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，新產(chǎn)品占比較小，主營業(yè)務(wù)毛利率需警惕下滑風險。公司直接材料成本和委托加工金額較高，應收賬款和存貨規(guī)模較大。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向美信科技公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，截至發(fā)稿前，美信科技并未給出合理解釋。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 毛利率警惕下滑

公開資料顯示，美信科技是一家專注于磁性元器件設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司具備多品類磁性元器件的綜合制造能力，產(chǎn)品主要應用于路由器、交換機、機頂盒、服務(wù)器等網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域、工業(yè)電源領(lǐng)域。

2019年-2021年美信科技實現(xiàn)營收分別為2.89億元、3.39億元和4.66億元，同比增速分別為4.45%、17.22%和37.52%；同期歸母凈利潤分別為0.21億元、0.46億元和0.64億元，同比增速分別為3.18%、112.71%和40.04%。

來源：Wind（美信科技）

綜合考慮在手訂單情況、以前年度四季度收入實現(xiàn)情況等因素后，美信科技2022年預計實現(xiàn)營收5.10億元至5.60億元，同比增速為9.42%至20.14%；同期歸母凈利潤0.67億元至0.74億元，同比增速為4.73%至15.68%。

來源：招股書（美信科技）

值得注意的是，美信科技目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

2019年-2021年及2022年上半年，其網(wǎng)絡(luò)變壓器實現(xiàn)營收分別為2.67億元、3.14億元、3.93億元和1.44億元，占美信科技主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.53%、93.50%、85.70%和63.26%。

同期，功率磁性元器件及其他實現(xiàn)營收分別為2154.17萬元、2181.58萬元、5522.95萬元和6657.20萬元，占美信科技主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為7.47%、6.50%、12.04%和29.22%。

而2021年開始實現(xiàn)收入的片式電感營收分別為1039.07萬元和1713.29萬元，占美信科技主營業(yè)務(wù)收入的比例僅分別為2.26%和7.52%。

來源：招股書（美信科技）

顯然，美信科技順應市場需求，逐步推出片式電感等新產(chǎn)品，但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然以網(wǎng)絡(luò)變壓器為主。若網(wǎng)絡(luò)變壓器的行業(yè)需求或供給出現(xiàn)重大波動，或者公司新產(chǎn)品研發(fā)無法達到預期，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

2019年-2021年及2022年上半年，美信科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.17%、27.23%、27.99%和25.38%。其中，2019年-2021年逐年增長，主要系網(wǎng)絡(luò)變壓器毛利率逐年上升所致；2022年上半年下滑了2.61%，與片式電感毛利率下滑了一半有著密切關(guān)系。

來源：招股書（美信科技）

業(yè)內(nèi)人士指出，未來美信科技若不能持續(xù)進行自主創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，不能適應市場需求變化，或者因為市場競爭加劇、成本控制不力等影響，將可能會面臨毛利率下降的風險。

直接材料和委托加工金額高

2019年-2021年及2022年上半年，美信科技主營業(yè)務(wù)成本分別為2.22億元、2.44億元、3.30億元和1.70億元，主營業(yè)務(wù)成本總額隨營業(yè)收入的增長呈逐年上升趨勢。其中，直接材料和委托加工費占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為81.37%、82.42%、79.31%和79.53%，系美信科技主營業(yè)務(wù)成本的主要構(gòu)成部分。

來源：招股書（美信科技）

進一步來看，美信科技主要原材料為塑膠外殼、磁芯、漆包線、錫條等。2019年-2021年及2022年上半年，美信科技直接材料金額分別為0.92億元、1.03億元、1.37億元和0.81億元，占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為41.32%、42.31%、41.50%和47.51%。

如果未來上述原材料價格出現(xiàn)大幅波動，而美信科技未能采取有效措施予以應對，經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

據(jù)了解，美信科技部分穿環(huán)、纏線、浸錫、點膠/烘烤等工序主要采用外協(xié)方式進行生產(chǎn)。2019年-2021年及2022年上半年，美信科技委托加工費用金額分別為0.89億元、0.98億元、1.25億元和0.54億元，占主營業(yè)務(wù)成本總額的比重分別為40.05%、40.11%、37.81%和32.02%。

若美信科技未能對外協(xié)廠商進行有效的管理和質(zhì)量控制，外協(xié)廠商無法按照協(xié)議約定保質(zhì)保量提供產(chǎn)品，則將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

此外，美信科技的應收賬款和存貨規(guī)模也相對較高。

2019年-2021年及2022年上半年，美信科技應收賬款凈額分別為1.09億元、1.06億元、1.41億元和1.48億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為42.00%、34.21%、34.53%和30.88%。

美信科技坦言道，“雖然報告期內(nèi)公司應收賬款主要客戶是與公司具有良好合作關(guān)系的企業(yè)，財務(wù)狀況良好、信用程度高，具有較強的支付能力，但仍需注意客戶未來經(jīng)營或財務(wù)狀況等發(fā)生重大不利變化的情況，使公司面臨應收賬款產(chǎn)生壞賬的風險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

2019年-2021年及2022年上半年，美信科技存貨賬面價值分別為0.74億元、0.76億元、1.32億元和1.61億元，占流動資產(chǎn)比重分別為28.51%、24.54%、32.37%、33.52%。

隨著銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模的進一步增長，美信科技的存貨也會相應增加。若未來市場經(jīng)營環(huán)境、原材料采購價格、產(chǎn)品市場需求等發(fā)生不利變化，導致公司存貨出現(xiàn)跌價、積壓、滯銷情況，公司將出現(xiàn)存貨減值而計提跌價的風險，進而對財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

來源：招股書（美信科技）

（記者羅雪峰 財經(jīng)研究員陳康利）