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12月28日，蘇州清越光電科技股份有限公司（以下簡稱“清越科技”）登陸科創(chuàng)板，保薦人為廣發(fā)證券。本次發(fā)行價為9.16元/股，發(fā)行市盈率為121.49倍，截至發(fā)稿時間，最新市值45億元。

(相關(guān)資料圖)

清越科技是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的中小顯示面板制造商，專注于為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案。

本次發(fā)行前，昆山和高、合志共創(chuàng)分別持有公司47.3852%、5.5232%的股權(quán)，發(fā)行 人實際控制人高裕弟通過昆山和高、合志共創(chuàng)合計間接控制公司52.9084%的股權(quán)；億都國際通過信冠國際、冠京控股合計控制公司35.096%的股權(quán)。

本次IPO擬募集的資金主要用于硅基OLED顯示器生產(chǎn)線技改項目、前沿超低功耗顯示及驅(qū)動技術(shù)工程研究中心建設(shè)項目、補充營運資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

報告期內(nèi)，清越科技實現(xiàn)營收4.36億元、4.98億元、6.94億元、4.73億元，凈利潤分別為4825.09萬元、5702.43萬元、5329.84萬元、1788.78萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

目前，公司已形成以PMOLED 產(chǎn)品為主、電子紙模組及硅基OLED產(chǎn)品為輔的產(chǎn)品架構(gòu)。

報告期內(nèi)，清越科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.46%、30.99%、23.17%、18.56%。 2019年至2020年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率保持基本穩(wěn)定，2021年開始有所下降，主 要系毛利率較低的電子紙模組產(chǎn)品出貨量增大、拉低了整體毛利率水平。

具體來看，報告期內(nèi)，公司PMOLED業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.92%、75.35%、50.44%、29.71%；PMOLED 業(yè)務(wù)毛利占主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為 96.13%、95.53%、80.98%、51.69%。PMOLED業(yè)務(wù)是公司主營業(yè)務(wù)收入及主營毛利的重要來源。

要知道，新型平板顯示行業(yè)技術(shù)升級迭代較快，加之PMOLED行業(yè)屬于細分市場，其下游領(lǐng)域多為小批量、多樣化的定制化市場，需求此起彼伏，從而導(dǎo)致公司PMOLED業(yè)務(wù)可能存在被AMOLED等顯示技術(shù)侵蝕、市場空間相對有限、經(jīng)營業(yè)績波動等風(fēng)險。

主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析，圖片來源：招股書

同時，公司于2020年開工建設(shè)電子紙模組生產(chǎn)線并快速實現(xiàn)量產(chǎn)，2020年至2022年 1-6月，公司電子紙模組業(yè)務(wù)收入分別為6588萬元、2.69億元、3.04億元，2021年相比2020年同比增長308.65%，2022年1-6月已超2021年全年收入。電子紙模組為公司報告期內(nèi)新拓展的重點業(yè)務(wù)，仍處于業(yè)務(wù)培育壯大期，目前階段面臨著對于大客戶漢朔科技存在較大依賴、對于主要原材料之一電子紙膜供應(yīng)商元太科技存在較大依賴、毛利率水平較低、產(chǎn)能利用率較低等風(fēng)險。

另外，硅基OLED是公司未來重點業(yè)務(wù)方向之一，目前硅基OLED顯示器生產(chǎn)線仍處于技術(shù)工藝持續(xù)優(yōu)化與產(chǎn)品試制階段，2021年、2022年1-6月分別實現(xiàn)收入6萬元、26.06萬元，距離大規(guī)模量產(chǎn)尚需較長一段時間。本次募集資金投資項目中的“硅基 OLED顯示器生產(chǎn)線技改項目”預(yù)計總投資3億元，截至2022年6月末，在建工程1.97億元，在建工程規(guī)模較高且尚未轉(zhuǎn)固。

值得注意的是，報告期各期末，公司短期借款、長期借款合計金額分別為1億元、 3.26億元、5.28億元、5.35億元，合并口徑資產(chǎn)負債率分別為33.98%、50.89%、58.08%、58.12%，有息負債規(guī)模與資產(chǎn)負債率上升較快。 若未來公司業(yè)務(wù)經(jīng)營未達預(yù)期或銷售回款速度下降，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流入減少，或者未來國家宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生信貸緊縮等不利變化，導(dǎo)致公司難以通過外部融資等方式籌措資金，目前較高的資產(chǎn)負債率水平將使公司面臨一定的償債風(fēng)險。

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風(fēng)險自擔。