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11月8日，華西證券（002926）發(fā)布一篇非銀金融行業(yè)的研究報告，報告指出，市場波動業(yè)績承壓，IPO超募助力投行收入小幅增長。

報告具體內(nèi)容如下：

市場回顧：經(jīng)營環(huán)境挑戰(zhàn)加大

(資料圖片)

股市大幅波動，債市緩慢上行。整體前三季度上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指收益率分別為-16.7%、-29.6%(去年同期分別+1.9%、+5.4%)，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)均大幅弱于去年同期。債市表現(xiàn)不如去年同期，但仍然有不錯的收益，前三季度中證全債收益率3.59%(去年同期4.26%)。

2022年交投活躍度有所下降，兩融、北上資金流入同比大幅下滑。2022年前三季度日均股基成交額10447億元，較去年全年下降8%。整體前三季度兩融余額減少約2500億元，同比大幅減少(21年全年兩融余額增加約2300億元)。前三季度整體凈流入522億元，同比大幅減少(21年前三季度凈流入2918億元)。

新發(fā)基金驟降，存量規(guī)模小幅下降。前三季度新發(fā)偏股類基金份額71551億元，同比-79%。前三季度存量偏股類(股票+混合類)基金月均規(guī)模76138億元，同比+2%；報告期末存量偏股類基金規(guī)模71551億元，同比-11%。

IPO超募驅(qū)動股權(quán)融資增11%，債權(quán)融資同比下降。前三季度股權(quán)融資規(guī)模10392億元，同比+11%，其中IPO、增發(fā)規(guī)模分別為4863億元、4961億元，分別同比+30%、-7%。IPO超募是IPO增長的重要原因，截至2022年11月6日，A股市場整體IPO超募金額達到1048億元，而在2021年IPO超募金額為負值。前三季度核心債權(quán)融資達43831億元，同比-19%。

業(yè)績大幅下滑，自營貢獻最大負增

上市券商整體業(yè)績大幅下滑，前三季度實現(xiàn)收入2975.4億元，同比-22%；歸母凈利1021.2億元，同比-31%。上市券商ROE大幅下降，前三季度年化ROE為6.23%，同比-3.86pct。

ROA與杠桿均有所下降，9月末上市券商主動杠桿倍數(shù)3.92，同比-0.06pct。

只有其他與投行業(yè)務(wù)收入同比增長，其他業(yè)務(wù)板塊收入均下滑。分業(yè)務(wù)板塊來看，自營業(yè)務(wù)對收入負增貢獻最大，貢獻收入負增的77%，此外經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻收入負增的20%。特別是單三季度，自營業(yè)務(wù)收入-41.0億元，同比-120%，貢獻收入負增的74%。

投資建議

二十大重提“提高直接融資比重”，資本市場的重要性不會動搖；近期監(jiān)管降低轉(zhuǎn)融通利率，擴容兩融標的均體現(xiàn)了監(jiān)管層對市場的呵護；第三支柱養(yǎng)老險市場蓄勢待發(fā)，將為資本市場帶來長線增量資金。

而今年市場大幅波動后，板塊乃至整體市場估值處于歷史地位，復盤歷史可知此時正是券商板塊布局良機。

個股方面，建議關(guān)注三條主線：1)今年以來大幅調(diào)整，估值隱含成長性大幅低于實際值的東方財富（300059）；2)兼具管理層優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢，兼具短期業(yè)績與長期財富管理邏輯的國聯(lián)證券（601456）；3)交易業(yè)務(wù)穩(wěn)健，受益行業(yè)集中度提升的龍頭中信證券（600030）、中信建投（601066）、國泰君安（601211）；4)投行恢復、自營有望反轉(zhuǎn)的廣發(fā)證券（000776）。

風險提示

美國加息進一步超預期，國際關(guān)系愈發(fā)緊張，疫情發(fā)展超預期，不利于行業(yè)的政策出臺，北上資金大幅凈流出，權(quán)益市場大幅下跌，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風險，衍生品風控不足，交易量大幅萎縮。

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