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10月28日，東亞前海證券發(fā)布一篇光伏行業(yè)的研究報告，報告指出，HJT及薄膜太陽能電池迅猛發(fā)展，光伏靶材躋身重要原材料。

報告具體內(nèi)容如下：

(資料圖)

核心觀點

光伏靶材主要用于制備光伏電池片中所需要的薄膜。從靶材整體情況來看，濺射靶材種類多樣，下游應用廣泛，光伏領域是其主要應用之一。從靶材類型來看，光伏靶材的原材料多樣，例如高純度鋁、銅、鉬、鉻以及ITO等。ITO靶材是當前太陽能電池主要的濺射靶材。從ITO靶材的發(fā)展趨勢來看，發(fā)展方向主要為大尺寸化、高密度化、提高靶材利用率。從光伏靶材長期發(fā)展來看，無銦化是主要方向。AZO靶材有望替代ITO靶材，主要是由于：1)在特定情況下AZO靶材與ITO靶材電學性能差距縮??；2)AZO薄膜光學性能優(yōu)于ITO薄膜；3)鋅價遠低于銦價，AZO靶材性價比高于ITO靶材。

2025年，全球光伏靶材市場規(guī)模或將突破30億元。1)“雙碳”進程持續(xù)加速，光伏發(fā)電在可再生能源中占據(jù)重要地位，光伏利好政策不斷發(fā)布，光伏行業(yè)發(fā)展勢不可擋；2)HJT短期內(nèi)受制于成本壓力放量較緩，長期來看更具成長性；3)HJT降本路徑清晰，降本速度加快，其主要降本路徑包括：設備國產(chǎn)化、低溫銀漿國產(chǎn)化、工藝改善降低銀漿消耗量、靶材國產(chǎn)化、硅片薄片化；4)HJT產(chǎn)能擴張加速，部分產(chǎn)能已落地。目前我國HJT規(guī)劃產(chǎn)能或將突破150GW。2022年HJT產(chǎn)能或將達到20-30GW。從市場規(guī)模上看，我們預計，2022-2025年，全球光伏靶材市場規(guī)模為2.55億元、9.44億元、20.43億元、36.68億元。

靶材技術突破封鎖，國產(chǎn)替代進程加速。1)從競爭格局上看，目前海外企業(yè)占據(jù)全球以及中國靶材市場絕大多數(shù)份額，2020年全球靶材市場主要以美國和日本企業(yè)為主，CR4占比高達80%。國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)市場占比較小且格局相對分散。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，外資企業(yè)市場份額占比為70%，國內(nèi)企業(yè)占比約為30%，其中江豐電子（300666）、隆華科技（300263）、阿石創(chuàng)（300706）占比分別為3%、3%、1%，其他企業(yè)合計占比約為23%。具體到ITO靶材來看，2021年中國ITO靶材本土供應占比約48%；2)從靶材原料來看，我國光伏靶材原材料儲量豐富，足以滿足我國光伏靶材需求。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，在全球已探明的銦儲量中，中國占比高達72.73%；3)從技術儲備上看，我國靶材企業(yè)已有“制備濺射靶材”方面的各類型專利。各公司尤其關注ITO靶材回收以及結瘤現(xiàn)象的解決，對于靶材的降本有重大的意義。其中除ITO靶材外，其他光伏靶材亦是我國企業(yè)的研究方向。

投資建議

HJT電池片即將放量，建議關注光伏靶材龍頭企業(yè)。相關標的：隆華科技、江豐電子。

風險提示

1)HJT以及薄膜電池發(fā)展不及預期。

2)光伏靶材制備技術落地不及預期。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。