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記者王媛媛上海報(bào)道

(相關(guān)資料圖)

近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向各證券公司下發(fā)《情況通報(bào)》，加強(qiáng)對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)和證券分析師參加外部評(píng)選自律管理，規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為，防范利益沖突。

中證協(xié)在情況通報(bào)中就三方面問(wèn)題提出要求：一是就研究報(bào)告中披露公司持股情況再度重申要求；二是進(jìn)一步規(guī)范調(diào)研紀(jì)要管理；三是加強(qiáng)對(duì)分析師參加外部評(píng)選的管理。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述要求實(shí)際上對(duì)應(yīng)了當(dāng)前券商投研領(lǐng)域的三大風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。其中近年來(lái)調(diào)研紀(jì)要橫流現(xiàn)象嚴(yán)重，造成了不少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此引發(fā)監(jiān)管層重手出擊。三大要求

中證協(xié)表示，為落實(shí)《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》關(guān)于披露公司持股情況的要求，加強(qiáng)合規(guī)管理，經(jīng)研究，證券公司發(fā)布對(duì)具體股票作出明確估值和投資評(píng)級(jí)的證券研究報(bào)告，公司持有該股票達(dá)到相關(guān)上市公司已發(fā)行股份1%以上的，應(yīng)當(dāng)在證券研究報(bào)告中向客戶披露本公司持有該股票的具體情況(包括持股業(yè)務(wù)類別、持股量、鎖定期等)和發(fā)布研報(bào)業(yè)務(wù)潛在的利益沖突風(fēng)險(xiǎn)，且在證券研究報(bào)告發(fā)布日及第二個(gè)交易日，不得進(jìn)行與證券研究報(bào)告觀點(diǎn)相反的交易。

中證協(xié)也明確了券商持有上市公司股份的類型：包括在證券公司自有資金賬戶下，除做市業(yè)務(wù)外，包銷、自營(yíng)等業(yè)務(wù)持股以及另類子公司持股(主要為跟投)，且持股類型包括上市公司A股和H股已發(fā)行股份。

而在備受市場(chǎng)關(guān)注的調(diào)研紀(jì)要管理方面，中證協(xié)表示，各券商應(yīng)嚴(yán)格按照《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員進(jìn)行上市公司調(diào)研活動(dòng)管理，調(diào)研紀(jì)要僅供內(nèi)部存檔或撰寫(xiě)研究報(bào)告使用，不得對(duì)外發(fā)布或提供給客戶，如發(fā)現(xiàn)違反規(guī)定發(fā)送調(diào)研紀(jì)要，協(xié)會(huì)將依據(jù)有關(guān)自律規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)肅查處。

此次，中證協(xié)還加強(qiáng)了對(duì)證券分析師參加外部評(píng)選的管理。

其要求，各券商應(yīng)按照《證券分析師參加外部評(píng)選規(guī)范》的要求，加強(qiáng)對(duì)證券分析師參加外部評(píng)選的管理，認(rèn)真審核參評(píng)人員參評(píng)資格。分析師在報(bào)名后至評(píng)選結(jié)果公布前因違法違規(guī)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰、被證監(jiān)會(huì)采取行政監(jiān)管措施或被立案調(diào)查，或被協(xié)會(huì)采取書(shū)面自律管理措施，分析師所在機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在知悉上述情況當(dāng)天告知評(píng)選主辦方，并向評(píng)選主辦方提出終止相關(guān)分析師及其所在參評(píng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)參評(píng)。

此外，分析師在評(píng)選結(jié)果公布后至本年度結(jié)束前受到前述處理或立案調(diào)查，分析師所在機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在知悉上述情況當(dāng)天告知評(píng)選主辦方，并向評(píng)選主辦方提出取消相關(guān)分析師及其所在參評(píng)團(tuán)隊(duì)當(dāng)年獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)。

劍指調(diào)研紀(jì)要亂象

“中證協(xié)提出的三大要求實(shí)際對(duì)應(yīng)了三大風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，即：第一，券商自營(yíng)或創(chuàng)新投等部門(mén)或子公司持有的股票，可能會(huì)借著研究所推薦相關(guān)個(gè)股時(shí)，進(jìn)行交易出售，這涉及到券商內(nèi)部防火墻隔離是否到位的問(wèn)題；第二，目前市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)有署名券商分析師或相關(guān)團(tuán)隊(duì)的調(diào)研紀(jì)要流出，且包含不少上市公司未披露的信息，涉嫌內(nèi)幕交易，但有時(shí)又對(duì)這些消息難辨真?zhèn)巍⑶译y以查到發(fā)布源頭；第三，則是針對(duì)券商分析師在參與外部評(píng)選時(shí)，存在的拉票亂象。”有券商投研人士稱。

不過(guò)，上述三項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)中，第三項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在行業(yè)中的暴露程度已在降低。

這與2018年發(fā)生的方正證券“飯局門(mén)”事件有關(guān)。彼時(shí)此事件引發(fā)軒然大波，監(jiān)管層暫停券商分析師參與新財(cái)富評(píng)選。從此不少頭部券商也開(kāi)始不鼓勵(lì)分析師參加外部評(píng)選，并取消或降低外部獎(jiǎng)項(xiàng)在考核中的占比。

第一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)的是證券公司長(zhǎng)久以來(lái)在治理上需要做好風(fēng)險(xiǎn)隔離的問(wèn)題。

“這兩年券商自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，存在一些違規(guī)行為，監(jiān)管層也注意到了。其實(shí)，在過(guò)去3年結(jié)構(gòu)性牛市的時(shí)候，市場(chǎng)已有過(guò)幾次關(guān)于券商自營(yíng)部門(mén)被監(jiān)管的傳聞。”前述券商投研人士稱。

市場(chǎng)頗為關(guān)注的是上述第二項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這是近年來(lái)牛市行情起來(lái)、網(wǎng)絡(luò)信息快速傳播背景下，行業(yè)中頻發(fā)的新問(wèn)題。

“一般來(lái)說(shuō)，會(huì)議紀(jì)要包含的重要信息量要大于正規(guī)的研報(bào)，而研報(bào)的信息量要大于機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司后，上市公司披露出來(lái)的內(nèi)容。對(duì)于不同類型的投資者來(lái)說(shuō)，就有比較大的信息差。在這個(gè)背景下，一些居心叵測(cè)的人又做出一些難辨真假的會(huì)議紀(jì)要，經(jīng)常會(huì)包含一些重要信息，從而會(huì)因?yàn)橐恍{言’影響到相關(guān)公司的股價(jià)，近年來(lái)上市公司辟謠事件屢見(jiàn)不鮮。但由于這些會(huì)議紀(jì)要此前沒(méi)有明文約束，處于監(jiān)管之外，很難查清源頭，不確定到底是分析師調(diào)研后的結(jié)果、還是第三方杜撰的謠言，所以這次協(xié)會(huì)只能從約束分析師開(kāi)始，不僅不能公開(kāi)發(fā)布會(huì)議紀(jì)要，且不能發(fā)送給客戶，以避免會(huì)議紀(jì)要‘橫流’的現(xiàn)象?！庇兴侥既耸吭u(píng)價(jià)。

事實(shí)上，不久前就有上市公司假會(huì)議紀(jì)要的案例發(fā)生。

今年7月22日，富祥藥業(yè)（300497）公告稱，江西證監(jiān)局認(rèn)定公司在今年1月份“假交流紀(jì)要”事件中存在信息披露不準(zhǔn)確、不完整和未及時(shí)澄清對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生較大影響的媒體傳聞的問(wèn)題，決定對(duì)董事長(zhǎng)包建華、總經(jīng)理喬曉光、時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)黃曉東采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

1月18日，公司開(kāi)展了與投資者的交流活動(dòng)。隨后，市場(chǎng)上出現(xiàn)《富祥藥業(yè)董事長(zhǎng)交流20220118》(以下簡(jiǎn)稱《交流紀(jì)要》)?！督涣骷o(jì)要》相關(guān)內(nèi)容顯示，有投資者提及“公司的新冠供貨是什么中間體、供應(yīng)量有多少、向誰(shuí)供貨”，公司回復(fù)稱，向“輝瑞、默沙東、真實(shí)生物等都供貨”，目前供給輝瑞的原料有三種且“已經(jīng)提供了百公斤級(jí)的原料”“很快會(huì)到噸級(jí)別”。1月19日公司股價(jià)漲停，1月20日公司股價(jià)盤(pán)中觸及漲停。

由于公司股價(jià)嚴(yán)重異常波動(dòng)，富祥藥業(yè)馬上就收到了監(jiān)管函。但是，前述《會(huì)議紀(jì)要》來(lái)自哪里、是否有錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系，一直未有結(jié)論。

“富祥藥業(yè)的事件或是讓協(xié)會(huì)表態(tài)要監(jiān)管會(huì)議紀(jì)要的導(dǎo)火索。不過(guò)，此前一些真實(shí)的紀(jì)要的確有助于縮小不同性質(zhì)投資者的信息差，從這一角度來(lái)說(shuō)，協(xié)會(huì)要求如果落實(shí)的話，部分投資者獲取信息的時(shí)效性的確會(huì)受到比較大的影響，影響有多大就要看后續(xù)協(xié)會(huì)的細(xì)則和券商執(zhí)行情況。”上述私募人士稱。

(作者：王媛媛編輯：巫燕玲)