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紫金礦業(yè)（601899）（601899.SH）今年保持了較高的外部并購(gòu)強(qiáng)度。

7月15日晚，西藏珠峰（600338）（600338.SH）公告，其控股股東塔城國(guó)際資源的股權(quán)司法拍賣(mài)過(guò)程中，紫金礦業(yè)投資(上海)有限公司以每股單價(jià)28.6元，競(jìng)買(mǎi)成交1600萬(wàn)股，總價(jià)共人民幣4.58億元。

(資料圖片)

就在前一日，紫金礦業(yè)剛剛公告，以總計(jì)4.9億元的代價(jià)收購(gòu)新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦。

若將此前收購(gòu)的阿根廷3Q項(xiàng)目、拉果錯(cuò)鹽湖和湖南湘源銣鋰多金屬礦，以及17.3億元獲得ST龍凈（600388）（600388.SH）15.02%的股權(quán)計(jì)算在內(nèi)，近一年時(shí)間里，紫金礦業(yè)用于外部并購(gòu)的資金已超過(guò)170億元。

對(duì)于此次競(jìng)拍西藏珠峰股權(quán)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為紫金礦業(yè)看中對(duì)方的鹽湖資產(chǎn)。

不過(guò)，需要指出的是，西藏珠峰擁有大量鉛、鋅和銅等基本金屬資源，同時(shí)此次紫金礦業(yè)獲得的股權(quán)數(shù)量較為有限，甚至上市公司都未對(duì)此單獨(dú)發(fā)布公告。

這意味著，投資西藏珠峰的性質(zhì)，可能與公司既有的鹽湖等其他資源性質(zhì)不同。

對(duì)此紫金礦業(yè)證券部人士18日回應(yīng)稱(chēng)，“具體競(jìng)拍意圖不清楚，紫金礦業(yè)（上海）投資公司是集團(tuán)全資子公司，其本身也具備一定權(quán)益資產(chǎn)，或者是礦產(chǎn)資源的投資權(quán)限。”

資金、并購(gòu)意愿為前提

“（有色）跟農(nóng)民種地一樣，產(chǎn)品價(jià)格高的時(shí)候，企業(yè)現(xiàn)金流最好，這個(gè)時(shí)候企業(yè)投資意愿更強(qiáng)?！庇猩袠I(yè)專(zhuān)家景川指出。

紫金礦業(yè)近一年的并購(gòu)方向，大概分為鋰資源、上市公司股權(quán)兩方面。

去年8月，公司董事長(zhǎng)陳景河表態(tài)“將開(kāi)拓布局鋰資源”后不久，上市公司便啟動(dòng)了對(duì)加拿大Neo Lithium Corp（新鋰公司）的收購(gòu)，并由此獲得了首個(gè)鋰資源—阿根廷3Q項(xiàng)目。

2022年4月底，紫金礦業(yè)宣布，計(jì)劃以76.82億元收購(gòu)盾安集團(tuán)旗下四項(xiàng)資產(chǎn)包，其中大部分由拉果錯(cuò)鹽湖組成，該部分資產(chǎn)作價(jià)近50億元。

6月底，公司再次宣布，擬18億元湖南厚道礦業(yè)71.1391%股權(quán)，該公司100%持有湖南道縣湘源銣鋰多金屬礦。

以上在鋰資源的布局，被紫金礦業(yè)方面稱(chēng)之為“兩湖一礦”。

若按照上市公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，上述鋰資源全部收入囊中后，紫金礦業(yè)控制的“兩湖一礦”碳酸鋰當(dāng)量資源量將超過(guò)1000萬(wàn)噸，遠(yuǎn)景規(guī)劃年產(chǎn)能有望突破15萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，均將進(jìn)入全球前10、國(guó)內(nèi)前3的水平。

上市公司股權(quán)的收購(gòu)，則以對(duì)ST龍凈的股權(quán)收購(gòu)為代表。

至今年5月底，該公司控股股東已由龍凈實(shí)業(yè)變更為紫金礦業(yè)，公司實(shí)控人由吳潔變更為閩西興杭國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司。

記者注意到，在2021年以前公司的并購(gòu)重點(diǎn)還集中在銅、金傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如對(duì)巨龍銅礦、圭亞那奧羅拉金礦的成功并購(gòu)，如今紫金礦業(yè)明顯轉(zhuǎn)向收購(gòu)新能源戰(zhàn)略金屬。

緣何紫金礦業(yè)并購(gòu)方向會(huì)出現(xiàn)如此改變？

這與公司整體戰(zhàn)略的調(diào)整不無(wú)關(guān)系。陳景河在今年的股東大會(huì)上曾表示，“（面對(duì)）能源革命，如果說(shuō)我們還無(wú)動(dòng)于衷的話(huà)，我們會(huì)犯很大的錯(cuò)誤，我（們）就是慢了半拍，但現(xiàn)在進(jìn)入還不算太晚，紫金礦業(yè)的能力還是比較強(qiáng)的……”

此外，紫金礦業(yè)年初發(fā)布的“五年（2+3）規(guī)劃和2030年發(fā)展目標(biāo)綱要”明確，第一階段（2021-2022年）的發(fā)展目標(biāo)中，除了推動(dòng)既有金、銅技改和投產(chǎn)外，還要求“新項(xiàng)目并購(gòu)和地質(zhì)勘查取得進(jìn)展?！?/p>

“也不能說(shuō)是最近并購(gòu)密集，公司發(fā)展這么多年，并購(gòu)一直是公司擴(kuò)張的主要手段?！鄙鲜鲎辖鸬V業(yè)人士回應(yīng)稱(chēng)。

上述綱要明確，“聚焦金銅等戰(zhàn)略資源，以及高增長(zhǎng)潛力礦種和新興礦種，高性?xún)r(jià)比提升礦產(chǎn)資源擁有量和可利用儲(chǔ)量比例?！?/p>

當(dāng)然，并購(gòu)的前提需要必要的資金儲(chǔ)備。得益于近幾年有色市場(chǎng)較好的形勢(shì)，紫金礦業(yè)手頭前所未有的寬裕。

2019年，紫金礦業(yè)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為107億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不到61億元；從2020年開(kāi)始，銅、金觸底回升，疊加公司產(chǎn)量的增長(zhǎng)，到2021年末上述兩個(gè)科目金額已分別增加至261億元和136億元。

到今年一季度末，上述現(xiàn)金及等價(jià)物余額更是增加至225.4億元，單季度增量接近90億元。

換言之，有了上述發(fā)展戰(zhàn)略、充裕資金作為支持，才有了紫金礦業(yè)今年對(duì)資源和上市公司股權(quán)收購(gòu)的活躍表現(xiàn)。

3Q項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度仍為主要看點(diǎn)

這幾年，紫金礦業(yè)保持有色行業(yè)市值“一哥”地位，但是受到2020年本輪鋰價(jià)上漲周期的影響，龍頭地位受到威脅。

“鋰業(yè)雙雄”，是最有力的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。就在上周，這兩家鋰業(yè)公司與紫金礦業(yè)的市值差，只差一個(gè)漲停。

與鋰、鈷等行業(yè)龍頭相比，銅、金、鋅等基本金屬占主導(dǎo)的紫金礦業(yè)估值方面不占優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，考慮到鋰作為“新能源系”主要金屬品種的戰(zhàn)略地位，鋰資源也就成為了紫金礦業(yè)的必然選擇。

只是，此次收購(gòu)的西藏珠峰股權(quán)，卻與前述“兩湖一礦”在紫金礦業(yè)內(nèi)部的地位，會(huì)有不同。

“控股股東股權(quán)前前后后已經(jīng)進(jìn)行過(guò)三次拍賣(mài)，紫金礦業(yè)子公司是首次出現(xiàn)在競(jìng)拍成交名單中?！蔽鞑刂榉迦耸恐赋?。

此次，紫金礦業(yè)子公司獲得的1600萬(wàn)股數(shù)量也十分有限，因?yàn)槲鞑刂榉骞煞菘倲?shù)超過(guò)9億股。截至7月16日，后者控股股東塔城國(guó)際仍持有2.45億股。

不難看出，紫金礦業(yè)子公司持股比例較小，尚無(wú)法對(duì)西藏珠峰產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

所以，此次競(jìng)拍股份與上述紫金礦業(yè)人士反饋情況類(lèi)似，只是投資子公司在自身權(quán)限內(nèi)作出的一次常規(guī)的股權(quán)投資。

曾參與西藏珠峰前幾次股權(quán)競(jìng)拍的投資者，目前也獲得了較為豐厚的收益。

如2021年7月末的一筆1663.2萬(wàn)股的競(jìng)拍，成交價(jià)僅有20.12元/股，而公司最新收盤(pán)價(jià)已達(dá)29.81元。

不過(guò)，上述西藏珠峰人士還回應(yīng)稱(chēng)，“不排除控股股東所持股份進(jìn)一步拍賣(mài)的可能”。接下來(lái)，紫金礦業(yè)方面會(huì)否繼續(xù)競(jìng)拍尚未可知。

而就紫金礦業(yè)自身的項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，現(xiàn)階段只是完成鋰資源的初步布局，尚無(wú)實(shí)際鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)出，而最快出產(chǎn)品的產(chǎn)能可能會(huì)來(lái)自阿根廷的3Q項(xiàng)目。

據(jù)紫金礦業(yè)公號(hào)消息，3Q項(xiàng)目的小預(yù)濃縮池于今年3月23日開(kāi)工建設(shè)，5月進(jìn)入冬季施工，至阿根廷時(shí)間6月20日，第一股鹵水順利注入濃縮池，開(kāi)啟第一階段的采鹵曬鹵試生產(chǎn)。

就行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，近兩年大量行業(yè)外部資本“跨界”進(jìn)入鋰行業(yè)，以阿根廷為代表的不少鹽湖產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年下半年或明年會(huì)投產(chǎn)。

此外，行業(yè)內(nèi)部的鋰鹽廠，現(xiàn)階段也處于擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)周期當(dāng)中，甚至不少二線(xiàn)鋰鹽強(qiáng)企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能已超過(guò)10萬(wàn)噸水平。

上述背景下，如果紫金礦業(yè)這類(lèi)后來(lái)者動(dòng)作較慢，等到實(shí)際產(chǎn)品產(chǎn)出時(shí)，很可能會(huì)面臨鋰產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低自身鋰產(chǎn)品利潤(rùn)率。

有利的方面是，紫金礦業(yè)已經(jīng)布局的鋰資源集中在礦端，并以低成本的鹽湖為主，抵御價(jià)格下跌的“安全墊”足夠厚。