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2022年，是資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后的第一年。

(資料圖片僅供參考)

這一年以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品凈值化程度持續(xù)提升，理財(cái)產(chǎn)品收益率展現(xiàn)方式發(fā)生變化，但受到宏觀市場(chǎng)調(diào)整的影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷了大面積破凈，眾多投資者未能從“剛性兌付”的觀念中轉(zhuǎn)變，對(duì)盈虧的體驗(yàn)更為直觀，投資者情緒對(duì)銀行理財(cái)子產(chǎn)品的發(fā)展提出考驗(yàn)。

另一方面，施羅德交銀理財(cái)、民生理財(cái)、高盛工銀理財(cái)?shù)茹y行理財(cái)子公司相繼獲批開業(yè)，開始承擔(dān)獨(dú)立發(fā)行和管理產(chǎn)品的壓力；雖固收類仍為理財(cái)產(chǎn)品主力，但養(yǎng)老理財(cái)、同業(yè)存單指數(shù)理財(cái)產(chǎn)品等主題類產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的體系進(jìn)一步得到豐富。

同時(shí)，銀行理財(cái)子公司面臨的監(jiān)管也更嚴(yán)格。今年6月份，銀保監(jiān)會(huì)首次對(duì)銀行理財(cái)子公司和商業(yè)銀行理財(cái)托管業(yè)務(wù)開出罰單，四家機(jī)構(gòu)被罰。

銀行理財(cái)子公司正站在資管市場(chǎng)競(jìng)技場(chǎng)，迎接挑戰(zhàn)。

從大面積“破凈”到回暖

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，6月銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量明顯反彈，環(huán)比增加26.08%，這與市場(chǎng)的回暖密不可分。

今年開年以來(lái)，受國(guó)內(nèi)外股票和債券市場(chǎng)調(diào)整的影響，多家銀行銷售的理財(cái)產(chǎn)品平均收益出現(xiàn)負(fù)收益，截至3月15日，銀行理財(cái)市場(chǎng)1855只產(chǎn)品“破凈”，占比6.44%。然而進(jìn)入5月，隨著債市回暖，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品單位凈值開始上漲，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)收益也水漲船高，相關(guān)產(chǎn)品成立以來(lái)的年化收益率得到了修復(fù)。

光大理財(cái)?shù)年?yáng)光紅新能源主題理財(cái)產(chǎn)品的單位凈值變化就是形象體現(xiàn)。該產(chǎn)品成立于1月18日，在建倉(cāng)期恰逢市場(chǎng)調(diào)整，凈值持續(xù)下跌，4月26日達(dá)到了成立以來(lái)的單位凈值低點(diǎn)0.7054。后市場(chǎng)回暖，凈值回升，7月11日達(dá)到了成立以來(lái)的單位凈值最高點(diǎn)1.0592，半年以來(lái)反彈幅度達(dá)50.16%。

資管新規(guī)發(fā)布后，理財(cái)產(chǎn)品由預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變，新發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化水平從1月份的93.78%提升至6月份的97.52%，相比之前，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的體驗(yàn)更為直觀。而與其他資管市場(chǎng)投資者相比，銀行理財(cái)市場(chǎng)的投資者又有著明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，眾多投資者尚未從過(guò)去銀行理財(cái)“保本”的觀念中走出來(lái)，對(duì)收益的浮動(dòng)難以接受。

彼時(shí)，凈值的波動(dòng)雖未對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)整體規(guī)模造成明顯擾動(dòng)，但令新發(fā)產(chǎn)品募集難度增加，普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，4月產(chǎn)品發(fā)行量環(huán)比減少了18.62%。

央行7月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在居民存款多增的同時(shí)，非銀存款減少5515億元，同比多減2617億元，中泰證券（600918）首席分析師楊暢分析認(rèn)為，或與居民贖回理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致資金回流存款有關(guān)。

在此情況下，銀行也采取了下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)費(fèi)率、自購(gòu)份額、加強(qiáng)投資者教育等措施穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。在底層資產(chǎn)配置上也有一定調(diào)整：通過(guò)增持貨幣或固收類資產(chǎn)，減持權(quán)益類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，穩(wěn)定產(chǎn)品收益，同時(shí)提高固收類產(chǎn)品體系豐富度和創(chuàng)新性，為投資者提供更多選擇。

而目前，固收類產(chǎn)品仍是銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品主力，占比達(dá)95.58%，銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)著固收類產(chǎn)品為主，混合類、權(quán)益類產(chǎn)品為輔的產(chǎn)品體系特征。但純固收產(chǎn)品管理費(fèi)率較低，對(duì)銀行的創(chuàng)收貢獻(xiàn)有限；理財(cái)子權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模有限且投研能力不足。銀行理財(cái)產(chǎn)品體系市場(chǎng)后續(xù)將如何發(fā)展？

中信建投（601066）在今年6月底發(fā)布的報(bào)告中表示，隨著理財(cái)子公司的發(fā)展，預(yù)期其發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品將引導(dǎo)更多資金流入權(quán)益市場(chǎng)，原因是：其一，政策打開股票直投權(quán)限；其二，增加權(quán)益投資是利率下行的有效對(duì)沖手段；其三，權(quán)益類產(chǎn)品管理費(fèi)是銀行提升中間業(yè)務(wù)收入的有力工具；其四，權(quán)益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型正循序漸進(jìn)。

產(chǎn)品體系開始豐富

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇促使銀行機(jī)構(gòu)尋求差異化發(fā)展道路。今年以來(lái)，養(yǎng)老理財(cái)、ESG主題理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)存單指數(shù)理財(cái)產(chǎn)品等以主題概念、主題行業(yè)為主打的理財(cái)產(chǎn)品逐步涌現(xiàn)。

2月27日，在首批4只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行近3個(gè)月后，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，將養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)城市由四地?cái)U(kuò)展為十地，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行也明顯提速。截至目前，存續(xù)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共27只。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月末，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)金額已超過(guò)600億元。

而隨著“資管新規(guī)”過(guò)渡期的結(jié)束、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的整改，為承接保本型理財(cái)產(chǎn)品的溢出資金，中銀理財(cái)于今年5月推出了業(yè)內(nèi)首只同業(yè)存單指數(shù)理財(cái)產(chǎn)品。與同業(yè)存單指數(shù)基金相比，此類產(chǎn)品“高流動(dòng)、費(fèi)率低、風(fēng)險(xiǎn)小、到賬快”優(yōu)勢(shì)明顯，更適合中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

熱度很高的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品早已不是銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的新面孔。自2019年第一只凈值型ESG主題理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行以來(lái)，ESG產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐年增加，2022年初至6月30日發(fā)行的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品已接近2021年發(fā)行總量的七成。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究認(rèn)為，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品將充分發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，圍繞國(guó)家戰(zhàn)略或政策重點(diǎn)扶持領(lǐng)域研發(fā)主題理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)差異化、特色化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，滿足客戶多元化投資需求。

“未來(lái)，銀行理財(cái)公司一方面需要進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系，吸引更多的客戶和資金；另一方面需要提升自身的投研能力，在提升理財(cái)產(chǎn)品整體收益水平的同時(shí)，盡可能減少凈值波動(dòng)?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員羅倩在接受記者采訪時(shí)表示。

與此同時(shí)，監(jiān)管也在推動(dòng)銀行理財(cái)子公司相關(guān)業(yè)務(wù)制度、規(guī)則體系的落實(shí)。今年6月份，銀保監(jiān)會(huì)首次對(duì)銀行理財(cái)子公司和商業(yè)銀行理財(cái)托管業(yè)務(wù)開出罰單。中銀理財(cái)、光大理財(cái)、中國(guó)銀行、光大銀行四家機(jī)構(gòu)因“理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)集中度超標(biāo)、杠桿水平超標(biāo)”、“理財(cái)托管業(yè)務(wù)違反資產(chǎn)獨(dú)立性要求、操作管理不到位”等問(wèn)題合計(jì)受罰1490萬(wàn)元。

隨著銀行理財(cái)子公司和公募基金監(jiān)管的趨同及公募基金規(guī)模與銀行理財(cái)規(guī)模差距的不斷縮小，理財(cái)子公司的投研能力提升和投資者教育工作任重道遠(yuǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品后續(xù)如何打造其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，值得關(guān)注。