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作 者丨雷晨，崔文靜

編 輯丨包芳鳴，朱益民，劉雪瑩

圖 源丨圖蟲(chóng)

(資料圖片)

助力提振市場(chǎng)信心——中國(guó)結(jié)算進(jìn)一步下調(diào)股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例。機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，此措施預(yù)計(jì)向市場(chǎng)釋放300多億資金。

中國(guó)結(jié)算日前宣布，擬自今年10月起實(shí)施差異化調(diào)降股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例安排，將該比例由原計(jì)劃調(diào)降至平均15%左右的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)，股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例由現(xiàn)行16%降至平均接近13%。

受訪人士告訴記者，盡管300億元的資金對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相對(duì)有限，但其打響了活躍資本市場(chǎng)的第一槍?zhuān)饬x重大。預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多利好政策出臺(tái)，助力資本市場(chǎng)發(fā)展和投資者信心的提振。

8月4日，記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，此次中國(guó)結(jié)算經(jīng)過(guò)前期充分測(cè)算和準(zhǔn)備，以更大力度調(diào)降最低結(jié)算備付金繳納比例，在確保結(jié)算系統(tǒng)安全的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步強(qiáng)化結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平，提升市場(chǎng)資金使用效率，助力提振市場(chǎng)信心。

對(duì)于實(shí)施范圍，從證券品種來(lái)看，此次降低最低結(jié)算備付金比例適用于債券以外的其他業(yè)務(wù)，即股票類(lèi)業(yè)務(wù)。債券業(yè)務(wù)(含現(xiàn)貨和回購(gòu))最低結(jié)算備付金比例不降低。從結(jié)算參與人業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看，實(shí)施范圍包括結(jié)算參與人的經(jīng)紀(jì)、融資融券、自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)，QFII托管業(yè)務(wù)結(jié)算備付金最低繳納比例不變。

一外資機(jī)構(gòu)從業(yè)者表示，“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的聲音傳出后，諸多國(guó)外投資者正密切關(guān)注具體可執(zhí)行的實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái)。此番證券降準(zhǔn)讓一些投資者看到了希望，伴隨后續(xù)更多利資本市場(chǎng)利好政策的出臺(tái)，外資布局中國(guó)的力度有望增大。

結(jié)算備付金繳納比例再次下調(diào)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2019年以來(lái)，中國(guó)結(jié)算累計(jì)三次調(diào)降股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例。

此前，中國(guó)結(jié)算分別于2019年12月將股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低備付金繳納比例由20%調(diào)降至18%，以及2022年4月將股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低備付金繳納比例由18%調(diào)降至16%，備受市場(chǎng)機(jī)構(gòu)肯定。

相較之前，此次中國(guó)結(jié)算關(guān)于差異化調(diào)降股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例在明確了正式實(shí)施時(shí)間等安排的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步下調(diào)了差異化股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金的具體比例參數(shù)。

具體來(lái)看，付款時(shí)間在9點(diǎn)前、11點(diǎn)前和11點(diǎn)后對(duì)應(yīng)的付款比例分別由14%、16%、18%調(diào)降至13%、15%和16%，取款時(shí)間在9點(diǎn)前和9點(diǎn)后對(duì)應(yīng)的取款比例分別由18%、14%調(diào)降至16%和13%；對(duì)于選擇固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的托管業(yè)務(wù)，其股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例由16%調(diào)降至15%。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，差異化降低股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，有利于進(jìn)一步強(qiáng)化結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平，提升市場(chǎng)資金使用效率，并增強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在DVP改革中獲得感。差異化降低股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例實(shí)施后，將實(shí)現(xiàn)股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低繳納比例由16%降至平均接近13%。

此外，中國(guó)結(jié)算已于2023年4月7日發(fā)布差異化降低股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付繳納比例的新聞稿以及《中國(guó)結(jié)算關(guān)于開(kāi)展結(jié)算參與人托管業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式申報(bào)及變更的通知》，并完成結(jié)算參與人托管業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式初始申報(bào)工作。

目前，市場(chǎng)已做好相關(guān)準(zhǔn)備，待中國(guó)結(jié)算完成《結(jié)算備付金管理辦法》修訂后，即可支持自2023年10月起正式實(shí)施差異化降低股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付繳納比例的安排。

在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，本次調(diào)降將有助于提高券商的資金管理能力，緩解流動(dòng)性壓力，一定程度上提升券商的杠桿率與盈利能力，進(jìn)一步降低全市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少全市場(chǎng)資金占用，提高資金流動(dòng)效率。結(jié)合近年來(lái)兩次結(jié)算備付金調(diào)降政策實(shí)施來(lái)看，證券板塊在歷次調(diào)降后的市場(chǎng)表現(xiàn)均好于大盤(pán)。

差異化結(jié)算備付金調(diào)降穩(wěn)步推進(jìn)

據(jù)悉，中國(guó)結(jié)算每月根據(jù)各結(jié)算參與人上月證券日均買(mǎi)入金額和對(duì)應(yīng)的最低結(jié)算備付金比例，確定其最低結(jié)算備付金限額。計(jì)算公式為：最低結(jié)算備付金限額＝上月證券買(mǎi)入金額／上月交易日歷天數(shù)x最低結(jié)算備付金比例。

其中最低結(jié)算備付金比例分為債券品種(包括現(xiàn)券交易和回購(gòu)交易)的最低結(jié)算備付金比例和債券以外的其他證券品種(即股票類(lèi)業(yè)務(wù))的最低結(jié)算備付金比例。

差異化降低最低結(jié)算備付金比例實(shí)施后，不變的內(nèi)容包括兩項(xiàng)：一是計(jì)算公式不變。中國(guó)結(jié)算每月根據(jù)各結(jié)算參與人上月證券日均買(mǎi)入金額和對(duì)應(yīng)的最低結(jié)算備付金比例，確定其最低結(jié)算備付金限額。二是債券品種最低結(jié)算備付金比例不變，債券品種(包括現(xiàn)券交易和回購(gòu)交易)仍按10%計(jì)收。

關(guān)于股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例計(jì)收的變化，證券公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、信用業(yè)務(wù)及期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)適用差異化最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式，商業(yè)銀行和證券公司的托管業(yè)務(wù)(不含商業(yè)銀行作為結(jié)算參與人開(kāi)展的QFII、RQFII托管業(yè)務(wù))，可選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。開(kāi)展托管業(yè)務(wù)的結(jié)算參與人選擇適用固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的，其托管備付金賬戶股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例為15%。

適用差異化最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的，比例設(shè)定方式為：中國(guó)結(jié)算將最低結(jié)算備付金比例拆分為付款時(shí)點(diǎn)最低備付比例和取款時(shí)點(diǎn)最低備付比例，按照每月結(jié)算參與人主要于T＋1日9點(diǎn)前、11點(diǎn)前、11點(diǎn)后付款，確定對(duì)應(yīng)的付款時(shí)點(diǎn)最低備付比例(13%、15%、16%)；按照每月結(jié)算參與人主要于T＋1日9點(diǎn)前、9點(diǎn)后取款，確定對(duì)應(yīng)的取款時(shí)點(diǎn)最低備付比例(16%、13%)。

此外，每月第一個(gè)交易日，中國(guó)結(jié)算根據(jù)結(jié)算參與人上月每日實(shí)際收付款時(shí)點(diǎn)情況，綜合確定各結(jié)算參與人上月的付款時(shí)點(diǎn)和取款時(shí)點(diǎn)，以及對(duì)應(yīng)的付款和取款時(shí)點(diǎn)最低備付比例，并按照付款70%權(quán)重、取款30%權(quán)重的加權(quán)計(jì)算形成當(dāng)月適用的最低結(jié)算備付金比例，即結(jié)算參與人適用的最低備付比例＝70%x適用的付款時(shí)點(diǎn)差異化最低備付比例＋30%x適用的取款時(shí)點(diǎn)差異化最低備付比例。

記者還注意到，托管業(yè)務(wù)可以選擇適用差異化或固定的最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。

為了穩(wěn)妥推進(jìn)差異化結(jié)算備付金調(diào)降工作，中國(guó)結(jié)算提出，結(jié)算參與人根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)情況，對(duì)托管業(yè)務(wù)自主選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式，并已組織相關(guān)結(jié)算參與人完成了全部托管備付金賬戶股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金計(jì)收方式的申報(bào)工作，相關(guān)結(jié)算參與人均選擇對(duì)托管業(yè)務(wù)適用固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。

對(duì)于托管業(yè)務(wù)均選擇適用固定的最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的原因，管理人為便于管理資金頭寸，形成穩(wěn)定的最低備付金頭寸管理預(yù)期，普遍建議托管人選擇固定的最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式，避免因最低備付比例在不同托管人和不同月份之間的波動(dòng)，增加其內(nèi)部頭寸管理難度。對(duì)于托管人而言，選擇固定的最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式，無(wú)需為其托管業(yè)務(wù)客戶提供進(jìn)一步差異化最低結(jié)算備付金比例服務(wù)而開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，故亦傾向于選擇固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)隨著市場(chǎng)逐步適應(yīng)差異化備付金安排，調(diào)整資金收付習(xí)慣，可能會(huì)出現(xiàn)部分托管人變更為差異化最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的情況。

“活躍資本市場(chǎng)”打響第一槍

某頭部券商保代告訴記者，此番股票類(lèi)業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例的下調(diào)，可謂活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策的第一槍?zhuān)罄m(xù)更多利好政策值得期待。

實(shí)際上，針對(duì)如何“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，一些券商從業(yè)者早已深入思考，并給出針對(duì)性建議。

在聯(lián)儲(chǔ)證券研究院研究員姚芳菲看來(lái)，資本市場(chǎng)活躍、投資者信心高企的核心原因是市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊。

應(yīng)該從兩方面重點(diǎn)發(fā)力，一方面，豐富投資產(chǎn)品供給種類(lèi)，更好地滿足居民財(cái)富管理的需要。通過(guò)公募基金費(fèi)率管理、規(guī)范投資者教育內(nèi)容、增強(qiáng)投研力量建設(shè)、加大風(fēng)險(xiǎn)控制力度等途徑為投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)，從而提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定投資者預(yù)期。

另一方面，應(yīng)該不斷提高上市公司的質(zhì)量，為投資者提供真實(shí)透明的公開(kāi)信息。通過(guò)嚴(yán)格把控公司上市審批、提高財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量、嚴(yán)厲打擊大股東違規(guī)侵占利益、培養(yǎng)優(yōu)勝劣汰的良性競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)等方式切實(shí)完善長(zhǎng)效化綜合管理機(jī)制，有效提高上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和投資回報(bào)能力。

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍建議從五個(gè)維度出發(fā)：

首先，持續(xù)改善監(jiān)管環(huán)境，建立更加透明、公平、穩(wěn)定的監(jiān)管框架，防范造假、市場(chǎng)操縱等不當(dāng)行為，保護(hù)投資者的權(quán)益，從而增強(qiáng)投資者信心持續(xù)完善資本市場(chǎng)制度。尤其是要提高造假成本，嚴(yán)懲造假等損害資本市場(chǎng)環(huán)境的行為，對(duì)市場(chǎng)參與者起到足夠的懲戒與震懾作用。

其次，提高信息披露質(zhì)量要求，并加強(qiáng)對(duì)于信披責(zé)任的落實(shí)，確保投資者能夠及時(shí)獲得準(zhǔn)確和完整的信息，通過(guò)公開(kāi)透明的交易和信息披露，降低信息不對(duì)稱(chēng)，增加市場(chǎng)的可預(yù)測(cè)性和穩(wěn)定性。

再者，針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的特色，要促進(jìn)投資者教育，加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和培訓(xùn)，提高投資者的金融素養(yǎng)，使其能夠更好地理解投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，降低因信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的投資誤判。

與此同時(shí)，推動(dòng)金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)金融科技和金融創(chuàng)新，提高市場(chǎng)效率和便利性，為投資者提供更多選擇和更好的投資體驗(yàn)。

此外，堅(jiān)持推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，加強(qiáng)國(guó)際金融合作與交流，吸引外國(guó)投資者參與中國(guó)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)活躍性。

SFC

本期編輯劉雪瑩實(shí)習(xí)生章寶怡

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