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(資料圖片)

隨著熱浪來(lái)襲，制冷劑市場(chǎng)將迎來(lái)高景氣發(fā)展。銀河證券稱(chēng)受極端高溫天氣影響，制冷劑下游空調(diào)需求旺盛，將引起制冷劑價(jià)格的持續(xù)走高。

作為下游空調(diào)、汽車(chē)等家用設(shè)備的主要制冷劑，第三代R32、R134a占據(jù)著我國(guó)制冷劑市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。根據(jù)制冷百家的數(shù)據(jù)，從相對(duì)沖注量和容積制冷量對(duì)比來(lái)看，第三代R32的制冷效率優(yōu)于第三代R410a和第二代R22，是目前制冷效率最高的制冷劑。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2010年的10887.5萬(wàn)臺(tái)，增至2021年的21835.7萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增速達(dá)6.53%。除生產(chǎn)外，維修市場(chǎng)也發(fā)揮重要作用，隨著國(guó)內(nèi)空調(diào)冰箱等家電從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)發(fā)展，前期快速發(fā)展階段所生產(chǎn)的家電也將逐步進(jìn)入維修期，維修領(lǐng)域?qū)χ评鋭┑男枨髮⒊掷m(xù)提升。據(jù)國(guó)海證券研報(bào)測(cè)算，國(guó)內(nèi)家用空調(diào)維修市場(chǎng)有望從2017年的6163.1萬(wàn)臺(tái)增至2025年的14853.3萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增速達(dá)11.6%。

資料顯示，通常一臺(tái)空調(diào)對(duì)R32的用量約為0.43kg、對(duì)R410a的用量為0.45kg，一輛車(chē)對(duì)R134a的用量為0.8kg。綜合考慮這二大領(lǐng)域?qū)χ评鋭┑男枨?，預(yù)計(jì)2022-2025年，國(guó)內(nèi)氟制冷劑需求量將分別達(dá)42.4萬(wàn)噸、45萬(wàn)噸、47.1萬(wàn)噸和50.1萬(wàn)噸，呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。在供給面，現(xiàn)階段制冷劑市場(chǎng)二代將為三代讓出空間，在需求面持續(xù)高漲的雙重驅(qū)動(dòng)下，三代制冷劑將得到蓬勃發(fā)展。

根據(jù)2016年發(fā)布的《基加利修正案》規(guī)定了第三代制冷劑的退出時(shí)間。據(jù)條約顯示，我國(guó)以2009-2010年產(chǎn)量平均數(shù)為基準(zhǔn)數(shù)量，2013年開(kāi)始凍結(jié)，到2015年累計(jì)削減10%，2020年累計(jì)削減35%，2025年累計(jì)削減67.5%，到2030年，其后生產(chǎn)僅限于仍存在的冷凍和空調(diào)設(shè)備的維修。

華鑫證券指出，第三代制冷劑將以2020至2022年作為“基線(xiàn)年”，2024年以后供給總量只減不增，按照基線(xiàn)年期間各企業(yè)市占率對(duì)配額進(jìn)行分配。各家企業(yè)通過(guò)快速產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)提前進(jìn)行配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)，第三代制冷劑R32、R125產(chǎn)能分別相比于2018年增加86%、32%，快速擴(kuò)張的產(chǎn)能導(dǎo)致價(jià)格走低，2022年為基準(zhǔn)年的最后一年，考慮到新增產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期，2021年幾乎無(wú)第三代制冷劑新增產(chǎn)能。

這也意味著隨著配額鎖定期的結(jié)束，下游空調(diào)、冰箱、汽車(chē)行業(yè)需求恢復(fù)增長(zhǎng)后，三代制冷劑有望出現(xiàn)供需緊張局面。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，隨著配額落地，二代制冷劑到2025年市場(chǎng)配額將縮減為當(dāng)前的50%，讓出8.7萬(wàn)噸市場(chǎng)份額，同時(shí)三代制冷劑產(chǎn)能在2022年搶占市場(chǎng)份額階段結(jié)束后將不再增長(zhǎng)，各廠(chǎng)商預(yù)期維持現(xiàn)有出貨量。制冷劑行業(yè)集中度也將隨之提高，現(xiàn)有制冷劑頭部企業(yè)將有望占據(jù)更高比重的市場(chǎng)份額。

此外，2023年以來(lái)R32、R134a價(jià)差也逐漸回歸正值。截至2023年5月，R32、R134a的價(jià)格為1.5萬(wàn)每噸和2.43萬(wàn)每噸，自年初以來(lái)分別增長(zhǎng)13.2%和3.2%。根據(jù)當(dāng)前價(jià)格測(cè)算R32毛利率約在5%，R134a的毛利率約在15%。

相比二代制冷劑禁用之時(shí)三代制冷劑已經(jīng)成熟且專(zhuān)利已經(jīng)到期的情形不同，目前四代制冷劑成本高昂且海外專(zhuān)利尚未到期，因此三代制冷劑漲價(jià)天花板更高。華創(chuàng)證券認(rèn)為三代制冷劑有望復(fù)制甚至超越二代制冷劑10年1倍漲幅的趨勢(shì)，在二代制冷劑實(shí)施配額生產(chǎn)時(shí)，三代制冷劑技術(shù)已經(jīng)成熟且海外專(zhuān)利已經(jīng)到期，三代制冷劑順利取代二代制冷劑削減的部分。但由于四代制冷劑目前價(jià)格(20萬(wàn)/噸以上)遠(yuǎn)高于三代制冷劑。疊加四代制冷劑搭配的設(shè)備和三代完全不同、而設(shè)備的替換周期一般在8-10年，因此三代制冷劑漲價(jià)空間有望超越二代制冷劑漲幅。

隨著碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，各類(lèi)非二氧化碳溫室氣體的管控中，HFCs政策預(yù)期最為明朗、路徑最為清晰，隨著第三代制冷劑配額管理措施逐步落地，利潤(rùn)反轉(zhuǎn)即將兌現(xiàn)。