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【資料圖】

6月15日，平安證券發(fā)布一篇建材行業(yè)的研究報告，報告指出，關(guān)注龍頭變革，聚焦業(yè)績成長。

報告具體內(nèi)容如下：

市場需求：地產(chǎn)脈沖式復(fù)蘇，開竣工表現(xiàn)分化。復(fù)盤2020年以來建材股價走勢，板塊表現(xiàn)與地產(chǎn)政策、銷售密切相關(guān)。上年11月“三支箭”等出臺疊加防疫政策調(diào)整、經(jīng)濟預(yù)期向好，建材板塊觸底反彈。但隨著積壓需求釋放殆盡、收入預(yù)期與信心不足導致Q2銷售熱度持續(xù)走低，新開工亦持續(xù)低迷，建材股價承壓回落。盡管保交付推進帶動竣工增長，但資金緊張問題仍值得關(guān)注?？紤]當前經(jīng)濟、樓市下行壓力大，后續(xù)政策有望適度加碼，帶動銷售回暖與竣工改善延續(xù)，同時修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈信心。

消費建材：渠道變革見成效，份額提升空間大。地產(chǎn)規(guī)模萎縮且回款不佳背景下，消費建材企業(yè)積極變革渠道，加大經(jīng)銷尤其零售領(lǐng)域拓展，進一步下沉市場、挖掘中小經(jīng)銷商。2022年雨虹、科順、三棵樹（603737）、偉星與蒙娜經(jīng)銷收入占比明顯提升。23Q1市場弱復(fù)蘇背景下，雨虹、三棵樹等業(yè)績表現(xiàn)不俗，印證公司α能力。未來成長性一是來自份額提升，國內(nèi)消費建材集中度相比歐美提升空間仍大，二是品類擴張，雨虹、偉星、堅朗非傳統(tǒng)主業(yè)收入貢獻超過10%。從美國消費建材龍頭歷史看，短期業(yè)績增長亦受地產(chǎn)周期下行影響，但拉長時間看，盡管地產(chǎn)規(guī)模較歷史高點有所萎縮，但其業(yè)績?nèi)阅軐覄?chuàng)新高，ROE保持兩位數(shù)以上，印證優(yōu)秀企業(yè)可穿越牛熊、長期成長性無憂。

周期建材：玻璃盈利迎修復(fù)，水泥供需弱平衡。2022H2玻璃加速冷修、需求修復(fù)疊加下游囤貨，三四月玻璃降庫漲價，五月遠興產(chǎn)能投產(chǎn)導致純堿價格明顯回落，當前行業(yè)已回到普遍盈利狀態(tài)，旗濱等龍頭Q2盈利明顯修復(fù)?？紤]四五月玻璃冷修放緩、在產(chǎn)產(chǎn)能回升，后續(xù)盈利彈性取決于下游地產(chǎn)復(fù)蘇尤其保交樓進展。盡管上半年基建表現(xiàn)不俗，但地產(chǎn)拖累需求，水泥價格震蕩走低。四月基建投資放緩且仍存下行壓力，疊加新開工繼續(xù)承壓，后續(xù)水泥價格維穩(wěn)仍依賴各地錯峰生產(chǎn)?？紤]利潤或是水泥企業(yè)考量重點之一，供需弱平衡下水泥價格繼續(xù)承壓，但不必過度擔憂價格戰(zhàn)。

投資建議：復(fù)盤歷史，建材板塊股價與下游地產(chǎn)政策、銷售強相關(guān)。當前經(jīng)濟、樓市下行壓力大，政策改善仍可期，有望帶動市場逐步修復(fù)，疊加估值降至歷史低位，板塊投資價值凸顯，維持建材行業(yè)“強于大市”評級。其中，消費建材企業(yè)渠道變革逐見成效，未來份額提升、品類擴張是主要增長路徑，參考海外建材龍頭發(fā)展情況，企業(yè)α能力不容忽視，具備較強渠道拓展實力、零售布局搶先的公司更值得看好；浮法玻璃企業(yè)受益純堿等成本下行，盈利有望明顯修復(fù)，頭部企業(yè)光伏玻璃產(chǎn)能放量亦值得期待。綜上，推薦東方雨虹（002271）、堅朗五金（002791）、科順股份（300737）、偉星新材（002372）、海螺水泥（600585），建議關(guān)注旗濱集團（601636）、三棵樹。

風險提示：1）下游地產(chǎn)復(fù)蘇、基建投資低于預(yù)期；2）建材產(chǎn)能收縮或行業(yè)格局出清低于預(yù)期；3）渠道資源競爭激烈導致拓展進度慢。

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