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6月15日，平安證券發(fā)布一篇醫(yī)藥生物行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，關(guān)注新治療類別、中特估、器械等邊際改善細(xì)分領(lǐng)域。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

2023上半年醫(yī)藥行業(yè)跑輸大盤，板塊持續(xù)分化：年初至今（截至6月12日），醫(yī)藥板塊下跌4.54%，同期滬深300指數(shù)下跌0.70%，醫(yī)藥行業(yè)跑輸指數(shù)3.84個(gè)百分點(diǎn)。截止2023年6月12日，醫(yī)藥板塊估值為26.78倍（TTM，整體法剔除負(fù)值），對于全部A股（剔除金融）的估值溢價(jià)率為38.05%，低于歷史均值的54.8%，無論是絕對估值還是溢價(jià)率，都接近10年來的最低點(diǎn)。從子行業(yè)的角度來看，年初至今：醫(yī)療器械、化學(xué)原料藥和中成藥估值有所提升。其中醫(yī)療器械板塊由于新冠相關(guān)收入減少帶來體外診斷板塊TTM市盈率大幅提升，化學(xué)原料藥則受益于供需及價(jià)格的變化，中成藥則由于政策支持推動(dòng)了估值修復(fù)。其他板塊估值均有所下降，其中醫(yī)藥商業(yè)下降13.5%，生物制品下降14.2%，醫(yī)療服務(wù)下降8.9%，化學(xué)制劑下降3.0%，板塊持續(xù)分化。

【資料圖】

創(chuàng)新藥關(guān)注非腫瘤差異化治療領(lǐng)域：抗腫瘤領(lǐng)域在中國企業(yè)創(chuàng)新藥物研發(fā)管線中占據(jù)最大的比重，截至2022年8月，共有2040種藥物針對抗腫瘤適應(yīng)癥類別研發(fā)，占所有適應(yīng)癥藥物數(shù)量的47.6%。雖然國產(chǎn)新藥管線數(shù)量增長顯著，但從靶點(diǎn)分布來看存在大量同靶點(diǎn)扎堆的情況。

因此構(gòu)建非腫瘤治療領(lǐng)域新賽道的差異化競爭，是創(chuàng)新藥的另一個(gè)發(fā)展方向。我們重點(diǎn)關(guān)注：1）減肥藥物領(lǐng)域增勢強(qiáng)勁；2）阿爾茨海默癥藥引領(lǐng)神經(jīng)病學(xué)治療領(lǐng)域；3）核醫(yī)學(xué)一枝獨(dú)秀受追捧。

中特估板塊重點(diǎn)關(guān)注中藥及醫(yī)藥流通：以1350家國有上市公司的口徑進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，自2013年以來，國有企業(yè)共有619起重大資產(chǎn)重組事件，主要以橫向?qū)I(yè)整合和戰(zhàn)略性重組為主。其中公用事業(yè)、化工/鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，以及新能源/醫(yī)藥/電子等新興行業(yè)是重點(diǎn)。我們認(rèn)為醫(yī)藥是“中特估”核心主線之一。其中我們建議重點(diǎn)關(guān)注：1）政策支持的中藥板塊；2）估值低且邊際向上的流通板塊。

器械板塊疫后復(fù)蘇疊加集采恐慌釋放，看好后續(xù)表現(xiàn)：疫后復(fù)蘇背景下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)常規(guī)診療迅速恢復(fù)，是高值耗材（包括內(nèi)鏡、電生理等設(shè)備+耗材模式）與體外診斷產(chǎn)品放量的良機(jī)。隨著部分器械集采的推進(jìn)，市場恐慌情緒得到較大程度釋放，其中已完成大范圍集采，或是競爭格局良好、預(yù)期未來集采可控的領(lǐng)域均有修復(fù)機(jī)會。在追求邊際變化的同時(shí)，市場也并未放松對標(biāo)的業(yè)績持續(xù)性的考量，我們建議優(yōu)選其中基本面過硬、具備長發(fā)展邏輯的公司。另一方面，進(jìn)軍國際市場大大提升了國內(nèi)醫(yī)療器械公司的業(yè)務(wù)空間。而能夠進(jìn)入歐美等發(fā)達(dá)國家主流市場的產(chǎn)品更從中獲得了質(zhì)量背書，進(jìn)而反哺國內(nèi)市場。

關(guān)注其它短期受挫后的邊際改善板塊：1）CXO&生命科學(xué)上游：美聯(lián)儲加息預(yù)期接近尾聲，更多創(chuàng)新療法在臨床實(shí)現(xiàn)突破，經(jīng)過近兩年調(diào)整biotech估值泡沫出清、性價(jià)比凸顯，行業(yè)兼并加速，未來投融資環(huán)境也有望逐步回暖，帶動(dòng)CXO與生命科學(xué)上游行業(yè)轉(zhuǎn)暖。2）疫苗：呼吸道傳染病重心轉(zhuǎn)移，流感、結(jié)核等預(yù)防產(chǎn)品有望得到重視；3）消費(fèi)升級：可選醫(yī)療有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

投資評級：我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)整體景氣度高，創(chuàng)新藥、中特估、器械及部分短期受挫的板塊呈邊際向上的趨勢，我們維持“強(qiáng)于大市”的行業(yè)評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)-醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，不排除帶量采購等醫(yī)?？刭M(fèi)政策推出節(jié)奏超預(yù)期；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)-醫(yī)藥研發(fā)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，同時(shí)藥物研發(fā)周期較長，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場風(fēng)險(xiǎn)-市場周期性波動(dòng)可能會對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響；海外風(fēng)險(xiǎn)-《外國公司問責(zé)法案》等政策仍然存在不確定性，可能將對我國醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品出海造成影響。

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