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6月12日，光大證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，白酒渠道經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，關(guān)注鹵制品企業(yè)盈利彈性釋放。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

本周觀點(diǎn)： 白酒：本周渠道反饋平穩(wěn)，主要單品批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，庫(kù)存合理可控，目前高端白酒、地產(chǎn)龍頭多數(shù)回款進(jìn)度基本過(guò)半，后續(xù)端午小旺季或繼續(xù)沖刺，動(dòng)銷(xiāo)旺盛亦有望對(duì)板塊帶來(lái)催化。當(dāng)前板塊估值低位，本周部分次高端酒企股價(jià)調(diào)整幅度較為突出，或因部分渠道反饋回款進(jìn)度相對(duì)滯后有關(guān)。目前來(lái)看高端白酒為確定性強(qiáng)品種，推薦貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568），地產(chǎn)名酒二季度成長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性提供支撐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上優(yōu)化帶動(dòng)噸價(jià)提升，在基地市場(chǎng)份額有望提升，繼續(xù)推薦今世緣（603369）。次高端白酒需關(guān)注需求恢復(fù)特別是商務(wù)活動(dòng)等復(fù)蘇強(qiáng)度，目前渠道秩序相對(duì)良性，更強(qiáng)調(diào)庫(kù)存去化，看好內(nèi)部機(jī)制/團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力較強(qiáng)、大單品聚焦的舍得酒業(yè)（600702）。 本周我們重點(diǎn)跟蹤洋河股份（002304）渠道，主要反饋為：截至5月底回款進(jìn)度達(dá)到55%，庫(kù)存整體在合理健康水平，夢(mèng)6+等會(huì)控制發(fā)貨以防影響批價(jià)。分產(chǎn)品來(lái)看，估計(jì)1-5月天之藍(lán)、水晶夢(mèng)表現(xiàn)較好，海之藍(lán)主要受去年二季度升級(jí)換代、鋪貨下基數(shù)較高影響，夢(mèng)6+較為平穩(wěn)。分區(qū)域來(lái)看，省外增量相對(duì)明顯、且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)收入占比提高，省內(nèi)發(fā)展平穩(wěn)，公司強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住價(jià)格、重視渠道秩序。 鹵制品：本周我們跟蹤了絕味食品（603517）的相關(guān)信息，內(nèi)容如下： 收入端：1）消費(fèi)環(huán)境：當(dāng)前并未觀察到消費(fèi)力有降低的情況，尤其是18-55歲的女性消費(fèi)力仍然較為穩(wěn)健，而這類人群也是絕味主要的客戶群體；2）開(kāi)店：1Q23拿鋪超過(guò)1000家，估計(jì)5月份開(kāi)店在1000-1200家左右，且較大一部分門(mén)店系接收了經(jīng)營(yíng)困難的夫妻老婆店；3）同店收入：3月以來(lái)，公司同店收入已修復(fù)到2019年水平，主要得益于公司在2022年年底對(duì)困難預(yù)期較為充足，在囤貨、費(fèi)用投入、經(jīng)銷(xiāo)商管理上都有針對(duì)性的對(duì)策。因此絕味同店收入改善較為穩(wěn)健，疫情影響有望逐步消除。 成本端：根據(jù)我們的研究及對(duì)數(shù)據(jù)的跟蹤，我們判斷2Q23絕味食品毛利率或?qū)⒊尸F(xiàn)可觀彈性：1）盡管當(dāng)前父母代供需仍有一定缺口，但得益于父母代的補(bǔ)欄，商品代鴨苗價(jià)格已有一定回落，根據(jù)禽報(bào)網(wǎng)6月11日數(shù)據(jù)，商品代鴨苗價(jià)格在4.2元/羽左右，較1Q23價(jià)格已有明顯回落，減少了鴨價(jià)上漲的動(dòng)力；2）根據(jù)數(shù)據(jù)，作為核心飼料成分的豆粕價(jià)格今年以來(lái)持續(xù)保持下行趨勢(shì)，有望進(jìn)一步緩解成本壓力；3）本輪鴨副成本上漲行情已逐步進(jìn)入尾聲，我們判斷下半年成本再次大幅上漲概率不大，疊加2022年以來(lái)絕味的數(shù)次提價(jià)，待成本回到正常水平，出廠價(jià)及成本的盈利剪刀差將擴(kuò)大，公司毛利率或?qū)⒚黠@改善。 投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；（2）場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營(yíng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門(mén)店+供應(yīng)鏈展開(kāi)，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品（603345）、立高食品（300973）；另外建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份（600887）以及洽洽食品（002557）。 風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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