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(資料圖)

6月7日，東海證券發(fā)布一篇家用電器行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比向好，成本壓力有望改善。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

家用空調(diào)二季度排產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，7月后逐步進(jìn)入暑期出貨階段。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，家用空調(diào)二季度排產(chǎn)約5408萬(wàn)臺(tái)，同比去年同期實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)19.9%；其中，內(nèi)銷、外銷排產(chǎn)較去年同期實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)26.9%和1.9%。7月以銷售出貨為主，生產(chǎn)端則步入淡季，內(nèi)銷排產(chǎn)增速回落。

家用空調(diào)內(nèi)銷出貨亮眼，外銷改善。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023年4月家用空調(diào)內(nèi)銷出貨1060萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.7%，顯示出經(jīng)銷商囤貨意愿較為積極；外銷731萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.3%。1-4月累計(jì)內(nèi)銷量同比增長(zhǎng)20.7%，累計(jì)外銷量同比下降5.1%。考慮到去年的低基數(shù)效應(yīng)，且渠道在較低庫(kù)存水平下有補(bǔ)庫(kù)存需求，二季度家用空調(diào)內(nèi)銷出貨或有望延續(xù)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。出口方面，4月同比增速下降幅度有所收窄，長(zhǎng)期還需觀察海外庫(kù)存的去化情況。

回顧過(guò)往，把握空調(diào)市場(chǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)：供需波動(dòng)影響庫(kù)存，價(jià)格戰(zhàn)推動(dòng)份額重塑。在歷史上以新增需求為主導(dǎo)的階段，空調(diào)需求與地產(chǎn)緊密相關(guān)，同時(shí)，補(bǔ)貼政策、天氣等因素亦對(duì)空調(diào)銷售產(chǎn)生影響。生產(chǎn)壓貨量大于終端需求量時(shí)，則出現(xiàn)庫(kù)存高企，由此引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。價(jià)格博弈中優(yōu)勝劣汰加劇，市場(chǎng)集中度提高，龍頭憑借對(duì)成本的把控力獲取份額優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前行業(yè)售價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。2020年-2021年大宗原材料價(jià)格上行，2020年上半年、2022年上半年線下銷售又受到擾動(dòng)，業(yè)內(nèi)品牌多以保盈利為主，價(jià)格有所修復(fù)。從今年奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)看，1-4月空調(diào)行業(yè)線上累計(jì)均價(jià)同比基本持平，“五一”促銷季線上、線下整體均價(jià)同比小幅提升。2020年-2022年間，部分企業(yè)對(duì)渠道以往的強(qiáng)勢(shì)壓貨政策有所轉(zhuǎn)變，更重視基于實(shí)際終端銷售的動(dòng)態(tài)調(diào)整。當(dāng)前行業(yè)渠道庫(kù)存水平較為健康，預(yù)計(jì)出現(xiàn)大幅價(jià)格戰(zhàn)的可能性較小。同時(shí)，由于部分二線品牌與頭部品牌存在明顯價(jià)差，短期內(nèi)可能還會(huì)因性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，顯現(xiàn)出一定的修復(fù)彈性。

部分成本指標(biāo)下行，企業(yè)盈利有望改善。相較于去年高點(diǎn)，銅、鋁等空調(diào)原材料價(jià)格下行，同時(shí)零售端空調(diào)售價(jià)穩(wěn)定，企業(yè)毛利率有望修復(fù)。外銷方面，人民幣匯率貶值利好出口，同時(shí)亦將對(duì)某些企業(yè)的匯兌收益產(chǎn)生正面影響。此外，今年海運(yùn)費(fèi)亦明顯回落，有助于減輕成本壓力。

投資建議：去年在炎夏等因素作用下，家用空調(diào)渠道庫(kù)存顯著去化，今年經(jīng)銷商集中補(bǔ)庫(kù)存，排產(chǎn)、內(nèi)銷出貨量皆同比高增。零售端，家用空調(diào)國(guó)內(nèi)線上、線下銷量增速均領(lǐng)先家電行業(yè)；龍頭以保盈利為主，價(jià)格端亦較為穩(wěn)定。外銷方面，在推行自主品牌、高端化發(fā)展的情況下，頭部企業(yè)出口情況有望好于行業(yè)。關(guān)注C端穩(wěn)健、B端拓展的美的集團(tuán)（000333），打造場(chǎng)景化品牌的海爾智家（600690），渠道改革深化的格力電器（000651），空調(diào)板塊改善、整合三電公司的海信家電（000921）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、極端天氣風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)測(cè)樣本數(shù)據(jù)誤差風(fēng)險(xiǎn)。

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