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5月29日，國盛證券發(fā)布一篇輕工制造行業(yè)的研究報告，報告指出，家居、造紙安全邊際突出，把握消費結構性升級。

【資料圖】

報告具體內容如下：

家居：需求穩(wěn)定復蘇，龍頭積極備戰(zhàn)618大促。當前龍頭積極備戰(zhàn)618促銷活動，預售期間芝華仕功能沙發(fā)、皮藝沙發(fā)、智能床分別位列天貓相關類目TOP1；我們預計伴隨下半年需求旺季來臨，需求有望保持穩(wěn)定。推薦長期成長標的顧家家居（603816）、歐派家居（603833），以及志邦家居（603801）、金牌廚柜（603180）、喜臨門（603008）、慕思股份（001323）、索菲亞（002572）、箭牌家居（001322）、尚品宅配（300616）、敏華控股、江山歐派（603208）、皮阿諾（002853）、王力安防（605268）等。

大宗紙：紙漿價格底部盤整，漿紙盈利環(huán)比修復。漿紙系方面，Arauco針葉漿6月外盤報價680美元/噸（較上一輪持平）、闊葉漿外盤報價505美元/噸（較上一輪+30美元/噸），我們預計紙漿價格Q2延續(xù)底部盤整。當前國內木片價格高位下跌25%，預計文化紙、白卡紙均存價格壓力，但盈利有望修復；廢紙系方面，當前價格底部企穩(wěn)、供需矛盾仍存，關注618下游備貨帶來需求復蘇。當前優(yōu)選底層利潤夯實、Q2起盈利穩(wěn)步修復的太陽紙業(yè)（002078），關注山鷹國際（600567）、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)（600966）、晨鳴紙業(yè)（000488）等，林業(yè)碳匯開放可期、關注岳陽林紙（600963）。

特種紙：裝飾原紙格局優(yōu)異，龍頭份額穩(wěn)定提升。2022年我國規(guī)模以上企業(yè)裝飾原紙總銷量為105.69萬噸（同比-8.07%），中高端產品需求仍維系穩(wěn)增，夏王/華旺銷量分別達32.17/22.74萬噸（同比+24.5%/12.3%），2019-2022年市場份額從22.9%/13.4%分別已提至30.4%/21.5%，預計未來中高端產品占比將持續(xù)提高，中高端市場格局有望保持穩(wěn)定。持續(xù)推薦仙鶴股份（603733）、華旺科技（605377）、五洲特紙（605007）、冠豪高新（600433）。

消費：百亞益生菌新品線上發(fā)力，公牛新業(yè)務、海外市場增長可期。百亞股份（003006）5月20日公司正式發(fā)布自由點益生菌新品，以線上銷售為核心、線上線下（300959）全面爆破，大健康品類結構進一步優(yōu)化；公牛集團（603195）傳統(tǒng)業(yè)務經營穩(wěn)健，伴隨原材料壓力緩解、產品持續(xù)創(chuàng)新升級，盈利能力有望修復，無主燈、新能源進展順利，且國際化構建新增長曲線。疫后需求復蘇，龍頭把握產品&渠道變革，市占率穩(wěn)定向上，長期布局價值顯現，推薦公牛集團、晨光股份（603899）、百亞股份、博士眼鏡（300622）；原材料價格回落有望貢獻利潤彈性的中順潔柔（002511）、依依股份（001206）、維達國際、恒安國際；明月鏡片（301101）離焦鏡具備高性價比且產品線更為豐富、增長靚麗。

新型煙草：海內外合規(guī)監(jiān)管趨嚴，市場有望回歸穩(wěn)增。1）國內：截至目前各級煙草專賣局共查辦各類電子煙行政處罰案件1848起，刑事案件398起，涉案金額約21億元。受益于中煙對非法產品打擊力度加大，預計國內市場Q1成功筑底，Q2有望企穩(wěn)回升。2）海外：一次性產品在換彈風味監(jiān)管背景下持續(xù)搶占市場份額（2018年1月-2023年3月市占率從29.2%提升至53.4%），此次FDA發(fā)布“進口警報”或代表其已針對一次性小煙著手采取實質性監(jiān)管措施，行業(yè)重塑下換彈市場有望溫和復蘇。關注思摩爾國際、盈趣科技（002925）。

出口：本周更新4月出口數據，海外庫存回歸常態(tài)，出口景氣逐步企穩(wěn)。

4月我國出口金額為2954.18億美元（同比+8.5%），其中家具及其零件出口金額為60.60億美元（同比+0.6%）。伴隨海外客戶下單節(jié)奏修復，輕工出口鏈企業(yè)訂單端有望自Q2逐步復蘇。持續(xù)關注盈趣科技、浙江自然（605080）、共創(chuàng)草坪（605099）、匠心家居（301061）、久祺股份（300994）、家聯科技（301193）、嘉益股份（301004）、夢百合（603313）、恒林股份（603661）、樂歌股份（300729）、永藝股份（603600）等。

風險提示：消費復蘇不及預期，地產低于預期，漿價波動低于預期。

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