999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

5月17日，申港證券發(fā)布一篇啤酒行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，長(zhǎng)風(fēng)破浪在此時(shí)，揚(yáng)帆決勝戰(zhàn)高端。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

23Q2旺季面臨顯著的低基數(shù)效應(yīng)，全行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較高的增速。Q2是啤酒銷售旺季，是全年業(yè)績(jī)的重點(diǎn)來(lái)源。以青啤、重啤、燕京等公司為例，Q2營(yíng)收在全年的占比常常在30%以上，Q2利潤(rùn)在全年的占比更為明顯，22Q2啤酒產(chǎn)銷受損嚴(yán)重，22年4-6月我國(guó)啤酒產(chǎn)量分別同比-5.8%、-4.9%、-2.4%。22Q2的產(chǎn)銷量受損為23奠定了很低的基數(shù)。

(資料圖片僅供參考)

中長(zhǎng)期來(lái)看，啤酒行業(yè)仍有較快增長(zhǎng)，其中重啤預(yù)計(jì)仍是A股收入增速領(lǐng)先的啤酒企業(yè)。啤酒企業(yè)在16-22年間的銷量增長(zhǎng)具有很強(qiáng)的韌性，我們判斷行業(yè)龍頭公司在此期間已經(jīng)完成了發(fā)展模式的變革，在23年及以后將迎來(lái)新的一輪增長(zhǎng)，龍頭公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也將趨向更加理性化。

銷量：中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，重啤領(lǐng)軍。預(yù)測(cè)主要啤酒龍頭公司的銷量在未來(lái)幾年均會(huì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，22-26年青啤/燕京/重啤/珠江啤酒（002461）的銷量CAGR分別為3.3%/3.7%/5.7%/4.7%。重啤的銷量增速略高于行業(yè)，這主要有3方面原因：

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的差異化。我們判斷啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)向品牌力轉(zhuǎn)變，重啤在品牌力方面的優(yōu)勢(shì)可以把握更多機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)差異化突圍。

產(chǎn)品矩陣的完善。重啤6+6矩陣的產(chǎn)品之間競(jìng)爭(zhēng)較少且能夠互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同消費(fèi)場(chǎng)景、銷售渠道、目標(biāo)客群的全面覆蓋?？梢越柚餍钱a(chǎn)品的渠道推廣其他產(chǎn)品，進(jìn)一步彌補(bǔ)渠道短板。

相對(duì)更低的基數(shù)，更強(qiáng)的管理水平。在國(guó)內(nèi)5大啤酒集團(tuán)中，重啤的銷量更低，低基數(shù)效應(yīng)下重啤有望實(shí)現(xiàn)更高的增速。此外，重啤有更高的管理水平和運(yùn)營(yíng)效率，有利于在兼并競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)領(lǐng)先地位。

噸價(jià)：預(yù)測(cè)青啤增速較高。預(yù)測(cè)23-26年行業(yè)噸價(jià)仍將中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，青啤/燕京/重啤/珠江的預(yù)測(cè)噸價(jià)CAGR分別為5.1%/4.9%/3.5%/3.2%。

青啤增速第一，主因其在山東等區(qū)域領(lǐng)先的市占率，有助提價(jià)，在華東等區(qū)域價(jià)格較低，低基數(shù)效應(yīng)下，行業(yè)價(jià)格普漲，邊際變化更顯著。

燕京的噸價(jià)提升速度第二，由于：（1）較低的噸價(jià)水平；（2）產(chǎn)品矩陣的升級(jí)，U8放量，更高定價(jià)的產(chǎn)品占比提升，幫助燕京整體價(jià)格帶上移。

重啤噸價(jià)增速預(yù)測(cè)較歷史水平有所降低，主因重啤價(jià)格帶高于同業(yè)，高基數(shù)下難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高增速。預(yù)測(cè)重啤在2026年的噸價(jià)將達(dá)到5502元，是A股唯一噸價(jià)超5000元的啤酒企業(yè)。

投資策略：我們認(rèn)為啤酒行業(yè)仍是值得投資的優(yōu)秀賽道，推薦關(guān)注整個(gè)啤酒行業(yè)，重點(diǎn)推薦重啤、青啤，建議關(guān)注珠江、燕京。

1.從成長(zhǎng)性角度，行業(yè)增速整體仍然較高，首推燕京、青啤。22-26年燕京啤酒（000729）/青島啤酒（600600）的預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速CAGR分別為49.5%/18.8%。23年青啤/燕京/重啤/珠江的利潤(rùn)增速分別為26.5%/83.7%/12.1%/21.6%，整體增速均較高。

2.從股東回報(bào)角度，首推重啤、青啤。從ROE角度看，重啤的ROE可以穩(wěn)定保持在20%以上，而青啤的ROE在未來(lái)預(yù)計(jì)有所增長(zhǎng)，達(dá)到20%左右的水平。均高于同業(yè)。

3.從估值角度，珠江、青啤、重啤值得關(guān)注。以統(tǒng)計(jì)日公司估值計(jì)算，珠江啤酒對(duì)應(yīng)23年預(yù)測(cè)利潤(rùn)的PE約為27倍，行業(yè)內(nèi)較低，且23年利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為21.6%，與青啤接近。此外，青啤、重啤的PE也都處在較低的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：模型假設(shè)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)估值調(diào)整及盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

聲明：本文引用第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。