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5月17日，華西證券（002926）發(fā)布一篇銀行行業(yè)的研究報告，報告指出，息差專題-如何解讀和展望跌落2%的NIM？。

(資料圖片僅供參考)

報告具體內容如下：

2022年Q1行業(yè)整體凈息差首次跌至2%以下區(qū)間

2022Q1商業(yè)銀行凈息差環(huán)比下降10BP至1.97%，向下突破2%創(chuàng)歷史新低，Q4進一步降至1.91%低位。

變動特點：1）跟隨基準利率同步變動，且利率市場化改革深化后傳導更加通暢和及時，表現(xiàn)在2016年以來在金融降杠桿推進貸款比例提升以及推出MPA考核下，基準利率的傳導機制和效率明顯提升；2）基準利率不變情況下，定價引導及市場流動性對新發(fā)生貸款等資產的利率有很大的影響，但只影響新發(fā)生資產，存量資產重定價規(guī)模不大，整體影響相對不大。

行業(yè)分化：大行基本穩(wěn)定，但整體一直低于行業(yè)；股份行2018年開始向上提升，2020年之前處行業(yè)內最低，之后平穩(wěn)上行至2020年升至行業(yè)平均水平，目前居第二；城商行整體下行，2019Q1被股份行超過后一直處行業(yè)最低，主要是金融降杠桿環(huán)境下本身的負債結構致負債成本上升、以及資產端零售轉型較慢的綜合影響；農商行的凈息差大幅下降，降幅接近100BP，凈息差持續(xù)高于行業(yè)，但差距明顯縮小。

影響：1）2021年以來凈息差進入“1時代”，利息凈收入增速也降至5%以下區(qū)間，ROA自2019年以來持續(xù)低于1%，也進一步削弱撥備積累和資本留存，后續(xù)經濟回落階段銀行的風險化解和抵補能力會受到較大影響，同時盈利的波動性也會提升。2）長期低息差以及盈利能力的下降，小銀行為了穩(wěn)定或者提升息差空間，或提升自身的風險偏好，客群定位更聚焦和下沉，潛在信用風險加大，未來的抗風險能力下降。

凈息差持續(xù)回落以及內部分化的原因

降息周期下生息資產收益率持續(xù)下行，以及存款利率市場化進展相對較慢。資產端：1）降息周期生息資產定價基準持續(xù)下調。2）利率定價傳導機制改革持續(xù)暢通和深化，政策利率到信貸利率傳導有效性明顯提升，貸款上浮比例下降。2020年以來監(jiān)管以降實體融資成本、刺激需求恢復為出發(fā)點，加強對信貸政策和利率定價政策考核，生息資產收益率持續(xù)明顯下降。3）銀行主動調整資產擺布及貸款結構，對收益率形成支撐。負債端：結構基本平穩(wěn)；存款利率市場化改革進展相對較慢以及存款競爭激烈，部分銀行存款定價仍處于較高水平，較難跟隨資金面變化下行；存款1/4為活期存款，定價低、對利率調控的敏感程度小，定期化程度不斷加深，也從結構上極大地制約存款成本下行。

投資建議

我國息差水平持續(xù)回落，結構上中小銀行的息差壓力相對較大，對整體經營會產生相對更大的影響，需要提升關注。后續(xù)來看，我們認為息差下行趨勢在存款利率市場化改革進入深化階段下，有望得到一定程度的緩解，減輕商業(yè)銀行的經營壓力，也可以進一步提升銀行服務實體經濟的能力。

行業(yè)投資建議：未來在存款定價機制的優(yōu)化下，行業(yè)息差有望階段性邊際企穩(wěn)，經濟的進一步修復也有助于提振對銀行信貸需求、資產質量等基本面的預期；資金層面有“中特估”催化，同時銀行作為低估值高股息板塊，整體估值水平有望進入持續(xù)修復階段。

個股層面，建議關注：1）定期存款占比較高的農商銀行，在利率市場化進程推進下有或更加受益，建議關注常熟等農商銀行。2）業(yè)務市場化程度高、具備扎實的客戶基礎，資產和負債管理更加優(yōu)異的銀行，如招商銀行（600036），寧波銀行（002142），杭州銀行（600926）；3）深耕區(qū)域，存貸市場份額高，定價和議價能力強的城商行，如成都銀行（601838）、青島銀行（002948）等。

風險提示：1）宏觀經濟下行超預期，或影響居民和企業(yè)融資意愿；2）存款利率市場化改革推進進度不及預期的風險；3）銀行重大經營管理風險等。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數據的實時性、準確性和完整性，數據僅供參考，據此交易，風險自擔。