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(資料圖)

5月10日，西南證券發(fā)布一篇醫(yī)藥行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，業(yè)績持續(xù)分化，看好醫(yī)藥行情。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

我們選取了317家醫(yī)藥上市公司（包含科創(chuàng)板），2022年收入總額21183億元（+11.8%）；歸母凈利潤2103億元（+11.5%）；扣非歸母凈利潤1949億元（+17%），分別占申萬醫(yī)藥全成分比例是：83.2%、108.2%、111.5%，主要剔除了在2020-2022年提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，2022年年度收入總額20033億元（+9.2%），歸母凈利潤總額1654億元（+2.4%）。2022年全年實(shí)現(xiàn)收入正增長的公司有232家，占比73%；歸母凈利潤正增長的公司有189家，占比60%。2023Q1收入總額5554億元（+4%），歸母凈利潤529億元（-26.3%）；扣非歸母凈利潤488億元（-30.2%），剔除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，2023Q1收入總額5487億元（+13.4%），歸母凈利潤總額511億元（+17%）23Q1實(shí)現(xiàn)收入正增長的公司有218家，占比69%；歸母凈利潤正增長的公司有214家，占比68%。

CXO、零售藥店、醫(yī)療器械等板塊2022年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2022年收入及利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，排名前三的子行業(yè)為CXO、零售藥店、醫(yī)療器械。其中CXO板塊維持高景氣度，收入增速達(dá)61.2%，歸母凈利潤增速達(dá)58.7%；零售藥店板塊2021年受全國醫(yī)保系統(tǒng)切換以及多地疫情反復(fù)下部分藥品管控的影響，基數(shù)相對較低，2022年受益于疫情放開后發(fā)燒感冒藥、抗原檢測盒以及防疫物資需求量的激增，收入端增速為30.2%，利潤端增速為29.4%；醫(yī)療器械板塊2022年在高基數(shù)下依舊高增長，主要系新冠檢測貢獻(xiàn)增量，收入端增速為23.9%，利潤端增速為20.5%。此外，醫(yī)療服務(wù)板塊2022年受疫情影響較大，收入端增速僅為2.1%，但利潤端增速達(dá)38.7%，系部分標(biāo)的持續(xù)減虧，帶動整體板塊利潤端增速高于收入端。2023Q1醫(yī)療服務(wù)擺脫疫情影響，積壓需求釋放推動利潤端增速達(dá)585.8%。另外，中藥消費(fèi)品板塊2022年收入端增速6.2%，利潤端增速25.6%，得益于行業(yè)政策邊際向好，在疫情沖擊中展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。生命科學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)、制藥裝備及耗材等業(yè)務(wù)上半年受到疫情不同程度的影響，下半年隨著疫情影響放緩，業(yè)績已逐步復(fù)蘇。

醫(yī)藥行業(yè)投資回歸本源，重點(diǎn)把握“三重”確定性。2022年疫情對市場影響反復(fù)，主題投資方面，主要是圍繞新冠預(yù)防、檢測、治療等起伏。上半年熱點(diǎn)從抗原檢測到新冠相關(guān)藥物及產(chǎn)業(yè)鏈演繹，下半年尤其是Q4回到新冠口服藥、中藥相關(guān)抗疫藥物。

2022年先后經(jīng)歷在俄烏沖突、國內(nèi)疫情反復(fù)散點(diǎn)、美元加息的大背景下，A股和港股醫(yī)藥板塊經(jīng)歷比較大的波動，核心資產(chǎn)估值和持倉回歸均衡。未來持續(xù)看好醫(yī)藥反彈，重點(diǎn)把握“三重”確定性。1）確定性之1——創(chuàng)新仍是醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的本源。差異化創(chuàng)新性品種比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶點(diǎn)創(chuàng)新藥陸續(xù)進(jìn)入商業(yè)化放量階段；創(chuàng)新器械包括多個手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品等陸續(xù)獲批上市。此外，國際化是打開成長天花板，創(chuàng)新藥械出海有望持續(xù)漸入佳境；2）確定性之2——疫后醫(yī)藥復(fù)蘇亦是核心主線。C端消費(fèi)性醫(yī)療復(fù)蘇彈性較大，包括中藥消費(fèi)品、民營專科醫(yī)療服務(wù)、早篩等。院內(nèi)藥械需求復(fù)蘇包括院內(nèi)處方藥、耗材、血制品、常規(guī)疫苗接種需求等；渠道端包括醫(yī)藥分銷和藥店復(fù)蘇；確定性之3——自主可控/產(chǎn)業(yè)鏈安全。UVL事件后，產(chǎn)業(yè)鏈安全/自主可控重要性凸顯，重點(diǎn)關(guān)注高端影像設(shè)備、生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈、手術(shù)機(jī)器人、內(nèi)窺鏡、基因測序等領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)改政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

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