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近日，醫(yī)藥股的2022年年報(bào)季落下帷幕。

從申萬行業(yè)醫(yī)藥生物分類中484家企業(yè)公布的“成績單”來看，盡管2022年虧損藥企占整體比重逾20%，相比2021年有所增加，但前后兩年行業(yè)凈利潤總額均在2450億元上下浮動(dòng)，差別不大。

(相關(guān)資料圖)

單從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2022年優(yōu)等生不乏一些“熟面孔”。上海醫(yī)藥（601607）和九州通（600998）已連續(xù)三年跨入“營收千億”俱樂部范圍，和同行拉開了一段不小的距離。此外，還有53家醫(yī)藥企業(yè)在2022年實(shí)現(xiàn)“營收百億”，其中憑借新冠東風(fēng)扶搖直上的九安醫(yī)療（002432）當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收263.15億元，同比增長997.8%，是前十名中同比增速最快的一家，也是2022年當(dāng)之無愧的“黑馬”。

2022年“收成不佳”的醫(yī)藥企業(yè)同樣不在少數(shù)，從年報(bào)披露來看，共103家醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績?yōu)樘潛p狀態(tài)。其中君實(shí)生物、步長制藥（603858）、瑞康醫(yī)藥（002589）、羅欣藥業(yè)（002793）、百濟(jì)神州等13家醫(yī)藥企業(yè)虧損均超10億元，2022年剛剛上市，同樣也是創(chuàng)新藥領(lǐng)域備受關(guān)注的“玩家”榮昌生物和諾誠健華緊跟其后，虧損均在9億元左右。

誰前進(jìn)，誰后退

對(duì)于大部分藥企來說，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無疑是檢驗(yàn)企業(yè)健康程度的“體溫計(jì)”，可以在研發(fā)管線、高管團(tuán)隊(duì)、BD能力等細(xì)節(jié)因素之外一窺醫(yī)藥企業(yè)的命脈走向。

整體來看，2022年?duì)I收過百億元的企業(yè)數(shù)量占比接近10%，但總營收額卻占行業(yè)整體營收的65%以上，營收范圍在1億元以下的藥企占比最大，接近40%，營收范圍在10億元―20億元以及20億元―50億元之間的企業(yè)比重差距不大，均在20%左右。顯然，藥企的掙錢能力分化較大，頭部效應(yīng)明顯。

進(jìn)入凈利潤“百億俱樂部”的有且只有九安醫(yī)療一家，邁瑞醫(yī)療（300760）和藥明康德（603259）緊隨其后，三者分別以160.3億元、96.07億元和88.14億元的業(yè)績霸占前三位置。值得注意的是，在凈利潤排名前十的醫(yī)藥企業(yè)中，萬泰生物（603392）和明德生物（002932）盡管排名靠后，但增速強(qiáng)勁，連續(xù)兩年凈利潤同比增長超過100%。

各家企業(yè)的經(jīng)營能力跟體量息息相關(guān)，如果拋棄絕對(duì)值看相對(duì)值，從業(yè)績?cè)鏊賮砜?，各家表現(xiàn)同樣各有千秋。

2022年醫(yī)藥企業(yè)營收同比增速靠前的企業(yè)中，不少帶著U字“小尾巴”的科創(chuàng)板藥企表現(xiàn)亮眼。其中上海誼眾、艾力斯兩家藥企已憑借營收業(yè)績實(shí)現(xiàn)了摘U，上海誼眾更是憑借對(duì)其主營產(chǎn)品紫杉醇膠束的改良型創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈，以5686.75%的營收同比增速高居榜首。另一家摘U的藥企艾力斯同樣得益于旗下產(chǎn)品的上市放量，實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。

隨著近兩年各家創(chuàng)新藥公司的商業(yè)化逐漸落地，科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)開始展露出不俗的增長能力。神州細(xì)胞、盟科藥業(yè)、亞虹醫(yī)藥、前沿生物等2022年均實(shí)現(xiàn)了營收同比增速超100%。當(dāng)然，將2022年醫(yī)藥企業(yè)營收同比增長的排名拉到末端，同樣也有科創(chuàng)板藥企的身影，諾誠健華、君實(shí)生物、首藥控股、迪哲醫(yī)藥、益方生物等同比增速均在-40%以上。

隨著集采、國談等醫(yī)保政策的常態(tài)化推進(jìn)，創(chuàng)新能力已經(jīng)成為醫(yī)藥健康行業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的“指南針（300803）”。不難發(fā)現(xiàn)，在從原本以來生產(chǎn)和營銷為主的傳統(tǒng)模式向注重滿足臨床需求的創(chuàng)新能力轉(zhuǎn)型的過程中，由于研發(fā)投入大、回報(bào)見效慢等諸多原因，部分仿制藥企在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)并不樂觀，無論是營收還是凈利潤排名的末端，都可以看見一些老牌藥企的身影。

一位醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)《》記者表示，“醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新其實(shí)本身就很慢，傳統(tǒng)藥企擺脫固有思維和管理模式轉(zhuǎn)型更難，大家肯定都在摸索，只是有些企業(yè)還未見成效而已。”

研發(fā)貴還是銷售貴

仿制藥增長乏力，創(chuàng)新藥成為“吃藥行情”新寵，已經(jīng)是行業(yè)大勢(shì)所趨。不過，新藥研發(fā)著實(shí)是個(gè)漫長的過程，對(duì)于資金和技術(shù)的要求都極高，行業(yè)一直有“雙十定律”之稱，即平均一個(gè)新藥需要“十年花費(fèi)十億美金”。

在德勤此前發(fā)布的《抓住數(shù)字動(dòng)力：衡量2022年藥物創(chuàng)新的回報(bào)》這份報(bào)告中提到，新藥研發(fā)回報(bào)IRR（內(nèi)部收益率）自2014年起就一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，去除新冠疫情的影響后，2022年全球TOP20藥企的回報(bào)率已經(jīng)刷新近十年最低紀(jì)錄，降至1.2%左右。“雙十定律”并非夸張，甚至可能低估了當(dāng)下新藥研發(fā)的難度。

從財(cái)報(bào)梳理數(shù)據(jù)信息可知，2022年醫(yī)藥行業(yè)公布的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1115.46億元，相比2021年的962.76億元同比增長15.86%。相比2021年同期，超過70%的醫(yī)藥企業(yè)加大了研發(fā)投入，其中22家醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入增長幅度超過100%。

在創(chuàng)新勢(shì)能在醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展中占比越來越重的今天，研發(fā)投入是公司當(dāng)之無愧的生命線。

從各家企業(yè)分別的研發(fā)投入情況來看，近三年以來，A股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入排名非常穩(wěn)定。

百濟(jì)神州連續(xù)三年霸榜，2022年，百濟(jì)神州研發(fā)費(fèi)用投入為111.52億元，是A股484家醫(yī)藥企業(yè)中唯一一家研發(fā)投入超百億元的公司。恒瑞醫(yī)藥（600276）和復(fù)星醫(yī)藥（600196）緊隨其后，2022年研發(fā)投入超40億元。

不可忽視的是，從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，超過一半的藥企2022年研發(fā)投入在1億元以下。

和研發(fā)投入趨勢(shì)相反的是，2022年醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用投入整體增長有限，僅在4%左右。但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)梳理可知，目前醫(yī)藥行業(yè)整體銷售費(fèi)用高達(dá)3422.84億元，大概是整個(gè)行業(yè)研發(fā)投入的3倍，將近10%的醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用同比增長在50%以上，15家藥企銷售費(fèi)用同比增長超過100%。

在部分企業(yè)銷售費(fèi)用上漲的同時(shí)，接近40%的醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)，其中傳統(tǒng)藥企占了大多數(shù)。

上述醫(yī)藥分析師告訴《》記者，“近幾年來國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)銷售風(fēng)向變化還是很明顯的，舉個(gè)例子，2021年開始有些藥廠把銷售隊(duì)伍從將近兩萬人直接砍了一半，目前不到1萬人，算是行業(yè)里比較典型的代表。”

當(dāng)然，銷售費(fèi)用的增長并非“負(fù)面”指標(biāo)。對(duì)于在研管線準(zhǔn)備上市的藥企來說，產(chǎn)品的商業(yè)化落地必然面臨著銷售費(fèi)用的增加，從2022年年報(bào)數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，部分有新產(chǎn)品推上市的創(chuàng)新藥企銷售費(fèi)用都出現(xiàn)了高額增長。