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【資料圖】

4月24日，東海證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，行業(yè)復蘇穩(wěn)健，從貝塔走向阿爾法。

報告具體內(nèi)容如下：

市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌0.38%，較上證綜指上漲0.73pct，較滬深300指數(shù)上漲1.07pct，在31個申萬一級板塊中排名第5位。（2）細分板塊：本周子板塊漲跌不一，軟飲料、食品加工和乳品漲幅居前，分別上漲1.83%、0.98%和0.41%。啤酒、調(diào)味發(fā)酵品和休閑食品跌幅居前，分別下跌2.48%、1.74%和0.49%。本周各板塊PE（TTM）多數(shù)下跌。年初至今，子板塊多數(shù)下跌，除啤酒和軟飲料板塊上漲外，其余均下跌。（3）個股方面：本周漲幅前三名為麥趣爾（002719）、香飄飄（603711）和好想你（002582），分別上漲15.8%、14.7%和13.9%。跌幅前三為金達威（002626）、巴比食品（605338）和ST通葡（600365），分別下跌10.7%、9.5%和9.1%。

低基數(shù)及持續(xù)復蘇，社零超預期。受益疫情政策優(yōu)化后消費場景復蘇以及去年低基數(shù)，2023年3月社零同比增速為10.6%（環(huán)比+7.1pct），高于市場預期7.27%。同樣，受去年疫情封控因素影響，社零環(huán)比提速且可選明顯好于必選（去年可選底數(shù)較低），餐飲提速明顯，且渠道均表現(xiàn)為環(huán)比提速。一方面，較快的社零增長在Q2低基數(shù)下有望延續(xù)熱度，社服、餐飲以及跟餐飲相關的食飲行業(yè)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)轉暖；另一方面，結合糖酒會反饋，我們認為部分行業(yè)在中小品牌庫存較高的背景下，行業(yè)恢復紅利更多被龍頭品牌搶占，今年馬太效應將更加明顯，行業(yè)正在從貝塔（復蘇）正在走向阿爾法（龍頭集中度提升）。

白酒：名酒與新品牌差距預計將拉開。近期糖酒會熱度明顯好于往年，但招商成功率預計弱于整體熱度，預計核心原因在于名酒已完成去庫存，而新品牌庫存更高，而次高端、醬酒等品類今年主題將主要在去庫存，這將進一步拉開新品牌與名酒的差距。此外，經(jīng)過疫情后，名酒目前已逐步開始趨勢性全價位帶布局，從動銷到招商將進一步對中小品牌產(chǎn)生干擾和影響，不同于地方性小品牌，春節(jié)后名酒庫存恢復常態(tài)，茅臺、五糧液（000858）等主要名酒價格逐步企穩(wěn)回升，5、6月小長假的行業(yè)主題，對于非名酒、名酒可能分別為去庫存和中秋旺季提價跳板，我們預計2023年白酒行業(yè)發(fā)展特征主要為集中度提升。建議關注貴州茅臺（600519）、五糧液、山西汾酒（600809）、口子窖（603589）、古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）、迎駕貢酒（603198）等。

非白酒食飲觀點：關注零食、益生菌、速凍及預制菜。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預期，但十年來消費渠道變革導致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品（003000）、洽洽食品（002557）、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品（002991）、鹽津鋪子（002847）、勁仔食品）。（2）關注益生菌賽道。科拓生物（300858）2022年報符合預期，而2023Q1主要受非益生菌品類（復配添加劑）低于預期影響，業(yè)績下滑，益生菌品類仍然維持接近翻倍增長?；谳^強的益生菌研發(fā)優(yōu)勢、高盈利以及產(chǎn)能、訂單快速提升，預計Q3、Q4公司業(yè)績在新客戶持續(xù)推進、產(chǎn)能逐步落地的背景下仍有望加速，持續(xù)關注科拓生物。（3）關注速凍及預制菜長期趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區(qū)域需重新建廠建渠道），結合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關注。關注安井食品（603345）、絕味食品（603517）、味知香（605089）、千味央廚（001215）、立高食品（300973）等。

投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、口子窖等；重點關注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚等。

風險提示：疫情影響；政策影響；競爭加劇的影響。

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