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4月18日，西南證券發(fā)布一篇電力設(shè)備新能源行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，國(guó)產(chǎn)替代為長(zhǎng)期主線，關(guān)注核心產(chǎn)品+細(xì)分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

國(guó)產(chǎn)替代為發(fā)展主旋律，行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)各公司業(yè)績(jī)拆分測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)小型PLC、伺服、低壓變頻器市場(chǎng)份額分別提升至約20%/46%/44%，同比增長(zhǎng)約5/4/2pp。由于工控行業(yè)對(duì)產(chǎn)品可靠性要求高于成本考慮，因此國(guó)產(chǎn)化率的進(jìn)一步提升，已經(jīng)可以證明本土品牌的產(chǎn)品技術(shù)正逐步獲取市場(chǎng)認(rèn)可，我們預(yù)計(jì)23年外資市場(chǎng)份額將進(jìn)一步下降。從產(chǎn)品端分析，國(guó)產(chǎn)化率速度（伺服>PLC>變頻器），且根據(jù)各家工控企業(yè)的項(xiàng)目在研進(jìn)度，我們預(yù)測(cè)在24-25年有望迎來(lái)工控高端領(lǐng)域如中大型PLC、高壓變頻器的大規(guī)模國(guó)產(chǎn)替代。此外，個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域如伺服系統(tǒng)出現(xiàn)“內(nèi)卷”，在激烈的降本和價(jià)格戰(zhàn)之后，市場(chǎng)集中度有望提高。

23年有望迎“傳統(tǒng)復(fù)蘇+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)，工控行業(yè)站在新一輪增長(zhǎng)起點(diǎn)。22年受疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響工控OEM市場(chǎng)增速為-5%，自19年來(lái)首次低于項(xiàng)目型市場(chǎng)。根據(jù)逐月訂單跟蹤，傳統(tǒng)消費(fèi)如紡織、物流等下游需求正逐步恢復(fù)，盡管反應(yīng)到工控設(shè)備廠商存在1-2個(gè)月的滯后性，短期向上趨勢(shì)不會(huì)變。疊加新能源建設(shè)如火如荼，我們認(rèn)為23年為工控受益雙輪驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵大年。

一體化布局加速企業(yè)外延，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善。內(nèi)資工控廠商已從“單一產(chǎn)品”實(shí)現(xiàn)向“一體化方案”的過(guò)渡轉(zhuǎn)型。從驅(qū)動(dòng)層延伸布局更高精度、更低成本環(huán)節(jié)（控制層），是工控合理發(fā)展邏輯；從硬件電機(jī)向軟件驅(qū)動(dòng)控制延伸，高附加值帶動(dòng)企業(yè)盈利提升。我們認(rèn)為，本土工控品牌已逐步具備較為完整產(chǎn)業(yè)鏈，考慮到價(jià)格端15%-20%的優(yōu)勢(shì)以及更快的服務(wù)響應(yīng)速度，本土品牌有望加速突圍。

建議重點(diǎn)關(guān)注：下游傳統(tǒng)行業(yè)占比較高公司受益23年消費(fèi)復(fù)蘇，以及新布局新能源領(lǐng)域帶來(lái)短期邊際變化，如偉創(chuàng)電氣、信捷電氣（603416）等；工控下游應(yīng)用廣泛，工控企業(yè)產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，受益新產(chǎn)能釋放帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，如鳴志電器（603728）等；受益歐美油氣能源等項(xiàng)目型市場(chǎng)高景氣，疊加國(guó)內(nèi)復(fù)蘇帶來(lái)業(yè)績(jī)端恢復(fù)向上，如臥龍電驅(qū)（600580）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游新能源需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；IGBT芯片短缺的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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