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4月12日，東吳證券發(fā)布一篇汽車(chē)行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，3月批發(fā)環(huán)比+23%，出口同比高增長(zhǎng)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

行業(yè)整體概覽：終端促銷(xiāo)+車(chē)企生產(chǎn)恢復(fù)正常影響下3月產(chǎn)批同環(huán)比均上升。乘聯(lián)會(huì)口徑：3月狹義乘用車(chē)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)207.9萬(wàn)輛（同比+13.8%，環(huán)比+24.9%），批發(fā)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)198.7萬(wàn)輛（同比+9.3%，環(huán)比+22.9%）；其中新能源汽車(chē)產(chǎn)量62.9萬(wàn)輛（同比+43.5%，環(huán)比+21.5%），批發(fā)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)61.7萬(wàn)輛（同比+35.2%，環(huán)比+24.5%）。3月廠商生產(chǎn)恢復(fù)，銷(xiāo)售節(jié)奏較穩(wěn)，行業(yè)整體補(bǔ)庫(kù)。展望2023年4月：我們預(yù)計(jì)4月行業(yè)產(chǎn)量為185萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+91.1%/-10.9%；批發(fā)為183.2萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+93.6%/-7.8%。新能源批發(fā)預(yù)計(jì)58.3萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+108.0%/-5.6%。

3月新能源汽車(chē)批發(fā)滲透率31.1%，環(huán)比+0.4pct。3月自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為46.4%/36.0%/3.7%，環(huán)比分別+0.7/+1.0/+0.6pct。細(xì)分來(lái)看，3月PHEV車(chē)型批發(fā)銷(xiāo)量16.4萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+92.1%/+10.3%；BEV車(chē)型批發(fā)銷(xiāo)量45.3萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+22.1%/+30.6%。

出口方面同比保持高增速。3月乘用車(chē)出口（含整車(chē)與CKD）29萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+172%/+15%，主要原因?yàn)槌隹谶\(yùn)力的提升和車(chē)企海外布局的持續(xù)推進(jìn)。3月新能源車(chē)出口7.0萬(wàn)輛，環(huán)比-11%，其中特斯拉3月出口12,206輛，環(huán)比-69.8%。

車(chē)企層面：比亞迪（002594）同比表現(xiàn)最佳。目前已披露產(chǎn)銷(xiāo)快訊的車(chē)企中，自主品牌和新勢(shì)力表現(xiàn)好于合資品牌。批發(fā)口徑來(lái)看3月同比表現(xiàn)最佳的車(chē)企為比亞迪，廣汽埃安/理想汽車(chē)也實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，同比增速分別為+97.00%/+88.72%；環(huán)比來(lái)看表現(xiàn)最佳的車(chē)企為廣汽本田。

投資建議：站在大周期視角下，汽車(chē)板塊正處于第4個(gè)周期中（2005年開(kāi)始算起），目前板塊估值（以SW汽車(chē)PB口徑）處于歷史中等偏下水平（約2倍PB），板塊內(nèi)部基本面分化明顯。綜合基本面和估值比較分析，2023年板塊配置目前排序：客車(chē)>重卡/兩輪車(chē)>乘用車(chē)/零部件。1）客車(chē)板塊：上行周期或剛開(kāi)始。2023年或開(kāi)始新一輪上行周期（國(guó)內(nèi)大中客均值回歸+出口進(jìn)入持續(xù)快車(chē)道等）。受益排序：龍頭率先【宇通客車(chē)（600066）】，后期或擴(kuò)散龍二/龍三【金龍汽車(chē)（600686）/中通客車(chē)（000957）】等。2）重卡板塊：迎小周期的復(fù)蘇階段。2016年重卡迎來(lái)了一輪周期的上行階段（國(guó)標(biāo)切換&治超&集中換車(chē)等共同驅(qū)動(dòng)），2021-2022年進(jìn)入了這輪周期的下行階段，2023年或迎來(lái)小周期的復(fù)蘇階段&下一輪大周期的準(zhǔn)備期（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)+國(guó)標(biāo)切換+出口增長(zhǎng)+新能源轉(zhuǎn)型等）。受益排序：中國(guó)重汽（000951）/濰柴動(dòng)力（000338）/漢馬科技（600375）/中集車(chē)輛（301039）等。3）電動(dòng)兩輪車(chē)板塊：上行周期的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。2017-2022年迎來(lái)上行周期（新國(guó)標(biāo)實(shí)施+配送服務(wù)需求）且頭部企業(yè)集中度持續(xù)提升，2023年總體趨勢(shì)或仍延續(xù)。核心受益頭部企業(yè)：雅迪控股/愛(ài)瑪科技（603529）。4）乘用車(chē)板塊：價(jià)格戰(zhàn)正在進(jìn)行時(shí)。投資層面，短期（1年內(nèi)）視角板塊仍需消化價(jià)格戰(zhàn)。長(zhǎng)期（1-2年以上）視角依然對(duì)【自主品牌全球崛起】充滿信心【比亞迪/理想/長(zhǎng)城/吉利/蔚來(lái)/小鵬/長(zhǎng)安/上汽/廣汽】等。5）零部件板塊：基本是與乘用車(chē)【一榮俱榮，一損俱損】。短期（1年內(nèi)）視角優(yōu)選業(yè)績(jī)與國(guó)內(nèi)乘用車(chē)價(jià)格戰(zhàn)相關(guān)度較低的品種【中國(guó)汽研（601965）/岱美股份（603730）/愛(ài)柯迪（600933）】等。中長(zhǎng)期（1-2年以上）視角建議核心圍繞“具備出海綜合優(yōu)勢(shì)”布局優(yōu)質(zhì)零部件品種（福耀/拓普/旭升/文燦/愛(ài)柯迪/新泉/岱美/繼峰/德賽/華陽(yáng)/伯特利（603596）/星宇等）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；新能源行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期等。

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