4月7日,民生證券發(fā)布一篇國防軍工行業(yè)的研究報(bào)告,報(bào)告指出,海外啟示錄1-美國軍費(fèi)5問5答。
報(bào)告具體內(nèi)容如下:
事件:本文以美國軍費(fèi)為主題,回顧了1948~2023年美軍軍費(fèi)支出的情況,我們從:1)國防開支與經(jīng)濟(jì)/安全因素的關(guān)系;2)軍費(fèi)開支的結(jié)構(gòu)演變;3)各軍種投入變化;4)裝備研發(fā)采購;5)海外戰(zhàn)略變化等五個(gè)核心問題展開分析討論。具體如下:
(相關(guān)資料圖)
國防開支與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、安全因素的關(guān)系?1)1948~2022年,美國國防開支伴隨GDP增長(zhǎng)而波動(dòng)上行。長(zhǎng)期來看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展是美國軍費(fèi)成長(zhǎng)的基本保障和強(qiáng)力后盾,此期間74年GDP復(fù)合增速為6.3%,軍費(fèi)復(fù)合增速為5.8%。2)歷史上,美國的“軍費(fèi)波峰”都對(duì)應(yīng)著當(dāng)時(shí)的國際安全問題:朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)、越南戰(zhàn)爭(zhēng)、美蘇軍事競(jìng)備和多場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)牽引軍費(fèi)至階段性高點(diǎn)。因此,長(zhǎng)期來看經(jīng)濟(jì)對(duì)軍費(fèi)的影響較大;但在5~10年或一定長(zhǎng)度的時(shí)間區(qū)間內(nèi),戰(zhàn)爭(zhēng)等問題對(duì)軍費(fèi)支出的影響同樣非常重要。
軍費(fèi)支出在人力和裝備(包含研發(fā))之間是否有傾向性?1)根據(jù)《軍費(fèi)規(guī)模與結(jié)構(gòu)的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》,即使考慮到文職人員費(fèi)用,全部人員支出占比在長(zhǎng)期也呈下降趨勢(shì)。2)與人員開支相反,采辦費(fèi)(裝備采購費(fèi)+研發(fā)費(fèi))占比呈現(xiàn)長(zhǎng)期波動(dòng)上行態(tài)勢(shì),其波動(dòng)性主要由裝備采購周期導(dǎo)致(約20年一次),1948~2023年,采辦費(fèi)占比自18.2%提升17.5ppt至35.7%。我們認(rèn)為人力在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中的重要性伴隨科技進(jìn)步而緩慢下行,現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)越來越依賴先進(jìn)裝備的列裝和前期的研發(fā)投入。
美國各軍種支出是否有律可循?長(zhǎng)期看,美國三大軍種均衡發(fā)展,各軍種支出規(guī)模波動(dòng)上行,海軍(含海軍陸戰(zhàn)隊(duì)、)陸軍、空軍(含太空軍)交替成為支出占比最高的軍種。1948~2023年,各軍種通用支出是唯一占比大幅增長(zhǎng)的領(lǐng)域,其支出占比自不足2%提升至16.8%,其中有關(guān)網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)和情報(bào)戰(zhàn)的投入明顯加快,反映出美國各軍種“大腦”部門和后勤保障隊(duì)伍的重要性在不斷提升,也可說明在現(xiàn)代的武力沖突或非武力對(duì)抗中,信息收集(情報(bào))和信息傳遞(網(wǎng)絡(luò))的重要性。
美軍裝備采辦費(fèi)在哪些領(lǐng)域增速最快?航空裝備(超40%)和航天裝備(35%)采辦位居前兩位,2013~2016年航空裝備采辦占比最高提升至47.9%,近年增速放緩,2021年占比降至期內(nèi)最低40.6%。航天裝備是近年采辦增速最快的方向,其包含導(dǎo)彈(含核)和太空裝備兩大板塊,導(dǎo)彈和衛(wèi)星系統(tǒng)采辦費(fèi)持續(xù)提升,推動(dòng)航天裝備采辦占比自2013年25.4%提升10ppt至2021年35.4%。
美國在海外的軍事戰(zhàn)略是否發(fā)生變化?1)2001~2008年,因阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā),美國海外國防支出自229億美元快速提升至1869億美元,復(fù)合增速達(dá)34.9%,在此期間3527億美元的軍費(fèi)增量中,46.5%是由海外支出推動(dòng)。
2)美國分別在2011年和2021年結(jié)束伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng),海外國防支出占比逐漸下降至10%附近。陸軍支出是美國海外軍費(fèi)的主要變量,戰(zhàn)略收縮后海外陸軍支出占比自2010年高點(diǎn)(65%)降至40~50%。
海外投入或有收縮。
建議關(guān)注:在當(dāng)前國際環(huán)境下,世界各主要國家2023年軍費(fèi)都呈現(xiàn)了不用程度的增長(zhǎng)。通過對(duì)美國軍費(fèi)的研究分析,我們從歷史的角度,探究國防支出變化的深層次原因。同時(shí),美軍對(duì)網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)和信息戰(zhàn)的重視,以及在導(dǎo)彈和衛(wèi)星系統(tǒng)采辦費(fèi)的加大投入,或有一定的啟示意義。國防是國家安全的基石,在“百年未有之大變局”的背景下,我國軍工行業(yè)具有長(zhǎng)期景氣,值得投資者持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美軍軍費(fèi)及采辦費(fèi)具有周期性;未來地域沖突具有不確定性。
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