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4月4日，東興證券發(fā)布一篇紡織服裝行業(yè)的研究報告，報告指出，一季報前瞻，柳暗花明正現(xiàn)。

【資料圖】

報告具體內(nèi)容如下：

觀點綜述：

一季度消費市場呈穩(wěn)步恢復態(tài)勢，逐月轉(zhuǎn)好趨勢明顯。從恢復節(jié)奏看：家居市場首先呈現(xiàn)消費場景的恢復，再傳遞到消費需求的兌現(xiàn)，因此上市公司業(yè)績的兌現(xiàn)也有一定的滯后性；造紙包裝板塊作為消費配套產(chǎn)業(yè)，一方面需求的恢復傳導到行業(yè)公司業(yè)績是需要一定時間，另一方面，原材料價格回落進程仍是影響板塊業(yè)績恢復的重要因素。紡織服裝行業(yè)，服裝受益于內(nèi)需轉(zhuǎn)好明顯，紡織則仍在經(jīng)歷去庫存。整體上我們認為Q1各板塊業(yè)績會有轉(zhuǎn)好，但是后續(xù)季度更值得期待，擇股層面，利潤彈性和估值位置是當前較為重要的因素。

家具：一季度仍受到疫情收尾影響，銷售端環(huán)比改善明顯，未來業(yè)績可期。國內(nèi)家具公司1-2月收入主要對應12-1月的訂單，而12-1月家具銷售仍受到疫情沖擊；2月家具終端銷售訂單回暖顯著，將有部分訂單反映在3月收入端。從一季度整體來看，預計家具公司業(yè)績?nèi)杂袎毫?，但是當前公司訂單呈現(xiàn)向好趨勢，二季度起收入恢復增長的確定性強。原材料價格低位+費用投放保守，利潤率自二季度起也將得到提振，業(yè)績彈性將更明顯。我們認為家居板塊一季度業(yè)績偏弱市場已有預期，復蘇趨勢下看好家具板塊投資價值。我們推薦內(nèi)銷占比高、利潤率彈性好、且估值相對低位的索菲亞（002572）、歐派家居（603833）、金牌廚柜（603180）、志邦家居（603801）等；以及景氣度相對較高的家居品類，如智能馬桶品類里的瑞爾特（002790）。

造紙：文化與特種紙企盈利或邊際改善，包裝紙企持續(xù)承壓。紙企木漿成本預計有限程度回落，漿價下行的影響有待傳導至Q2體現(xiàn)。尚處復蘇過程中的下游需求對紙價支撐有限，細分領(lǐng)域景氣度、競爭格局、進口紙擾動、淡旺季效應等影響紙價走勢。文化紙、特種紙價格相對堅挺，Q1紙企盈利環(huán)比有望改善；白卡紙、箱板瓦楞紙價格下行，紙企盈利或維持低位。推薦盈利改善預期較強、產(chǎn)能持續(xù)擴張的仙鶴股份（603733），以及旺季紙價有望提振的太陽紙業(yè)（002078）。

包裝：國內(nèi)商品包裝需求或邊際改善，原材料價格下行提振盈利。疫情后國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇，提振國內(nèi)商品包裝需求；出口相對疲軟，或拖累出口產(chǎn)品的包裝需求。與國內(nèi)消費相關(guān)性更高的包企，銷售有望環(huán)比回暖。Q1包裝原材料價格同比處于低位，環(huán)比穩(wěn)中有降，包裝板塊利潤率有望環(huán)比改善。建議關(guān)注多元包裝業(yè)務(wù)發(fā)展較快、受益需求邊際改善的裕同科技（002831）。

紡織服裝：服裝逐月向好，紡織庫存壓力仍存。服裝板塊，一季度整體呈現(xiàn)平淡但是逐月改善趨勢明顯，后續(xù)逐季度改善也將繼續(xù)演繹。重點公司方面，運動服飾重點標的一季度流水/業(yè)績都有較好增長，高端女裝及部分男裝標的，也恢復個位數(shù)甚至雙位數(shù)增長。制造板塊，下游庫存壓力帶來的訂單壓力仍大，一季度預計延續(xù)22Q4的趨勢，主要公司業(yè)績整體在持平甚至有一定下滑。投資建議方面，仍重點推薦服裝里相對更為景氣的運動服飾，另推薦關(guān)注全年復蘇彈性較好的高端女裝標的。

重點推薦：

金牌廚柜、志邦家居、歐派家居、太陽紙業(yè)、裕同科技、家聯(lián)科技（301193）、安踏體育、李寧、華利集團（300979）、臺華新材（603055）

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行影響購買力、原材料價格波動超預期、政策風險

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