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3月12日，財(cái)通證券（601108）發(fā)布一篇建筑材料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，基本面或接力政策，關(guān)注EPS端改善機(jī)會(huì)。

(資料圖)

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

消費(fèi)建材：信貸社融開門紅延續(xù)，消費(fèi)建材有望從PE驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為EPS驅(qū)動(dòng)。中國(guó)人民銀行3月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元；社融增量3.16萬(wàn)億元，同比多增1.95萬(wàn)億元，余額增速回升至9.9%；M2同比增長(zhǎng)0.3pct至12.9%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，居民短貸也在加速修復(fù)。企業(yè)貸款增加1.61萬(wàn)億，其中企業(yè)中長(zhǎng)期和短期貸款分別增加1.11萬(wàn)億元和5785億元，同比多增6048億元和1674億元；居民貸款增加2081億元，其中短期貸款增加1218億元，中長(zhǎng)期貸款增加863億元。2月社融出現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)同步改善，表現(xiàn)較超預(yù)期，主要源于政府對(duì)基建投資支撐以及地產(chǎn)端政策效果漸顯，經(jīng)濟(jì)整體存在復(fù)蘇趨勢(shì)。

我們預(yù)計(jì)消費(fèi)建材后續(xù)將從政策帶動(dòng)PE提升逐漸轉(zhuǎn)換為基本面改善后的EPS提升。當(dāng)前在“房住不炒”的大背景下，保交樓以及優(yōu)化房企負(fù)債表等政策效果漸顯，政策端利好將逐步向下傳導(dǎo)至竣工端相關(guān)企業(yè)，帶動(dòng)消費(fèi)建材企業(yè)基本面情況改善。2月中下旬消費(fèi)建材企業(yè)發(fā)貨數(shù)據(jù)改善，1-2月工程端復(fù)蘇較為顯著，工程端主要由小B業(yè)務(wù)拉動(dòng)，主要源于基建投資超預(yù)期，開復(fù)工進(jìn)度市政>基建>房建。零售端復(fù)蘇與工程相比較弱，但也呈現(xiàn)一定回暖，各企業(yè)先后下達(dá)對(duì)于一季度的業(yè)績(jī)要求，預(yù)計(jì)3月發(fā)貨端以及新簽訂單呈現(xiàn)顯著改善。

建議關(guān)注：1）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材（002372），國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹（603737），內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居（001322），木門龍頭江山歐派（603208），板材龍頭兔寶寶（002043）。2）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹（002271）、科順股份（300737），五金龍頭堅(jiān)朗五金（002791），瓷磚龍頭蒙娜麗莎（002918），工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能（603378），安全門龍頭王力安防（605268）。

周期：關(guān)注三北和房建需求恢復(fù)，支撐水泥價(jià)格，玻璃渠道補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存小幅下降。本周下游玻璃加工廠剛需補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存小幅下降至6736萬(wàn)重量箱，在產(chǎn)產(chǎn)線維持在239條，在下游地產(chǎn)需求未明顯啟動(dòng)，行業(yè)依舊處于博弈期，供給的出清和未來(lái)需求的釋放將影響價(jià)格彈性的幅度。水泥南方大部分地區(qū)水泥需求已基本恢復(fù)，后期再提升空間不大，主要將以三北地區(qū)恢復(fù)為主，3月中旬各地企業(yè)熟料生產(chǎn)線將全面復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)供需關(guān)系也將會(huì)迎來(lái)新的考驗(yàn)，例如產(chǎn)能嚴(yán)重過剩區(qū)域，新的錯(cuò)峰生產(chǎn)制定或執(zhí)行不及時(shí)，不排除價(jià)格有震蕩調(diào)整的可能，未來(lái)看若地產(chǎn)需求沒有實(shí)際落地，后續(xù)漲價(jià)空間或有限，關(guān)注兩會(huì)后地產(chǎn)真實(shí)需求的順利傳導(dǎo)和基建持續(xù)發(fā)力帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈需求的釋放。

具體看，水泥方面，三月上旬，全國(guó)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)保持緩慢回升態(tài)勢(shì)，全國(guó)出貨率環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)，華東、華南企業(yè)出貨量普遍達(dá)到8-9成；東北、華北、西北地區(qū)為3-4成；華中和西南地區(qū)恢復(fù)到6-7成。價(jià)格方面，在需求不斷恢復(fù)支撐下，以及企業(yè)部分生產(chǎn)線仍在執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，為提升盈利，水泥價(jià)格繼續(xù)上行。再看玻璃，本周浮法玻璃市場(chǎng)交投好轉(zhuǎn)明顯，部分區(qū)域庫(kù)存得到一定削減。前期下游加工廠持續(xù)消化自身庫(kù)存，近期庫(kù)存得到一定削減，補(bǔ)貨需求增加，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)較明顯，帶動(dòng)部分區(qū)域價(jià)格上漲，但整體供應(yīng)存壓下，漲幅受限。目前下游加工廠整體仍以剛需補(bǔ)貨為主，備貨意向較弱，關(guān)注后期加工廠訂單情況。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)（601636），具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥（600801）、海螺水泥（600585）和上峰水泥（000672）。

新材料：碳纖維龍頭集聚能源成本低位區(qū)，北部地區(qū)成為優(yōu)選之一；玻纖2023投放減少，或帶來(lái)行業(yè)供需匹配；鋁箔短期看國(guó)內(nèi)供給，長(zhǎng)期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，碳纖維生產(chǎn)過程中能源消耗是成本的重要組成部分，尤其是碳化環(huán)節(jié)，而北方地區(qū)如內(nèi)蒙古、新疆等地，既擁有煤炭等傳統(tǒng)能源，又有較多的綠電資源，能源成本優(yōu)勢(shì)較多，目前看內(nèi)蒙古及新疆等地已集聚一大批碳纖維規(guī)劃項(xiàng)目，包括萬(wàn)泰化學(xué)纖維20萬(wàn)噸PAN基原絲和10萬(wàn)噸PAN基高端碳纖維項(xiàng)目、鄂爾多斯碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項(xiàng)目、新疆隆炬新材料有限公司年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能碳纖維項(xiàng)目等。未來(lái)看，碳纖維行業(yè)技術(shù)是敲門磚，但成本是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的核心，布局具有能源成本優(yōu)勢(shì)的地區(qū)是企業(yè)優(yōu)選之一。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖（000420）、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。

玻纖方面，2023邊際投產(chǎn)減少，龍頭依舊為擴(kuò)產(chǎn)主力。自2020年下半年以來(lái)，行業(yè)在風(fēng)電、汽車輕量化等新能源領(lǐng)域需求大幅提升下，景氣高漲，玻纖產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)出新高，企業(yè)盈利水平也大幅增長(zhǎng)。行業(yè)景氣也催動(dòng)企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)的熱情，2020-2022年行業(yè)的新增產(chǎn)能為61.4、90.0和94.0萬(wàn)噸。再看2023年，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2023年新增名義產(chǎn)能預(yù)計(jì)在75.5萬(wàn)噸，其中泰山玻纖合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)18.5萬(wàn)噸，中國(guó)巨石（600176）20萬(wàn)噸，重慶國(guó)際15萬(wàn)噸，其余均為小企業(yè)。而考慮到，大部分產(chǎn)能均在2023H2投產(chǎn)且考慮到爬坡期部分產(chǎn)能實(shí)際出紗或在2024年，對(duì)行業(yè)供給影響小，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)實(shí)際增量在18.9萬(wàn)噸，整體增量較為有限，僅占2022年年末總產(chǎn)能的2.8%。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著的中國(guó)巨石。

電池鋁箔領(lǐng)域，短期來(lái)看，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強(qiáng)者更強(qiáng)；中長(zhǎng)期看，海外市場(chǎng)布局或是未來(lái)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)來(lái)源，一方面歐美國(guó)家加速新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，需求有望逐步釋放，另一方面歐美對(duì)于供應(yīng)鏈審核較為嚴(yán)格，現(xiàn)有國(guó)外企業(yè)高成本下的高加工費(fèi)或?qū)⒀永m(xù)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局且處于擴(kuò)張周期的鼎勝新材（603876）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

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