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2月6日，東方證券發(fā)布一篇非銀金融行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，全面注冊(cè)制釋放強(qiáng)烈信號(hào)，看好政策催化下的板塊配置機(jī)遇。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

證券：全面注冊(cè)制超前落地釋放強(qiáng)烈政策信號(hào)意義，資金階段性獲利了結(jié)致板塊回調(diào)即是上車(chē)機(jī)會(huì)。1）春節(jié)后第一周成交量如期放大，連續(xù)五日均超過(guò)9000億元，其中三日超過(guò)萬(wàn)億。但從成交量放大的狀態(tài)來(lái)看，表現(xiàn)仍相對(duì)克制，規(guī)模增長(zhǎng)仍舊不及預(yù)期，顯示出情緒還處于被壓制的狀態(tài)。2）兩融余額雖呈現(xiàn)逐日提升態(tài)勢(shì)，但仍處于1.5萬(wàn)億下方的低位水平，顯示出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊較低。3）北上資金凈流入從周一到周五呈現(xiàn)出陡峭的下滑趨勢(shì)，本周五更是結(jié)束了自1月3日以來(lái)的持續(xù)凈流入狀態(tài)，顯示出部分海外資金表現(xiàn)出階段性獲利了結(jié)或謹(jǐn)慎入市的態(tài)度。4）本周全面注冊(cè)制征求意見(jiàn)稿落地，推出時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，但內(nèi)容缺乏驚喜，在我們看來(lái)其超前落地的政策信號(hào)意義大于帶來(lái)的短期基本面變化。進(jìn)入23年以來(lái)的短短一個(gè)月時(shí)間，股票期權(quán)新規(guī)與全面注冊(cè)制先后征求意見(jiàn)，政策主線(xiàn)與我們23年策略的預(yù)期完全吻合，但是推出時(shí)點(diǎn)均超出預(yù)期，進(jìn)一步堅(jiān)定了我們對(duì)全年資本市場(chǎng)政策端創(chuàng)新改革的信心。5）全面注冊(cè)制推出的兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)尤其是券商板塊出現(xiàn)了明顯的短期回調(diào)，表現(xiàn)不及預(yù)期，這其中不乏機(jī)構(gòu)資金乃至海外資金的階段性獲利了結(jié)動(dòng)作，一方面體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒(méi)有形成明確的一致性預(yù)期，另一方面也表現(xiàn)出市場(chǎng)整體從根本上缺乏信心的狀態(tài)，甚至將全面注冊(cè)制落地解讀為短期的利好出盡。6）考慮到歐美等主流海外經(jīng)濟(jì)體23年增長(zhǎng)預(yù)期明顯低于中國(guó)，但是近期海外市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于A股，表現(xiàn)出來(lái)的極度偏差使得A股相較于歐美市場(chǎng)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)明顯更具配置性?xún)r(jià)比，港股同時(shí)受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與海外資本市場(chǎng)回暖的共振，向上邏輯更加明確。7）考慮到券商1Q23乃至全年基本面的明顯改善空間與資本市場(chǎng)政策面持續(xù)超預(yù)期的呵護(hù)與催化，并結(jié)合當(dāng)前低估值水平與機(jī)構(gòu)低持倉(cāng)水平，我們堅(jiān)定認(rèn)為短期回調(diào)即是上車(chē)良機(jī)，持續(xù)看好板塊的配置性?xún)r(jià)比與賠率。

保險(xiǎn)：積極推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，關(guān)注資負(fù)同步修復(fù)下的板塊向上彈性。1）銀保監(jiān)會(huì)人身險(xiǎn)部于2月2日發(fā)布《人身保險(xiǎn)公司分類(lèi)監(jiān)管辦法（征求意見(jiàn)稿）》，擬根據(jù)100余個(gè)指標(biāo)將人身險(xiǎn)公司分為Ⅰ-Ⅴ類(lèi)，對(duì)不同類(lèi)別險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)區(qū)域和資金運(yùn)用范圍進(jìn)行明確與限制。我們認(rèn)為行業(yè)有望進(jìn)一步規(guī)范整頓，頭部險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)力逐步凸顯。2）銀保監(jiān)會(huì)于1月30日發(fā)布《關(guān)于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)積極開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)財(cái)險(xiǎn)公司拓寬服務(wù)范圍，提供風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，提高社會(huì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們認(rèn)為財(cái)險(xiǎn)企業(yè)有望搭乘政策東風(fēng)，積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)升級(jí)，頭部險(xiǎn)企有望在穩(wěn)步提升保費(fèi)增長(zhǎng)的同時(shí)兼顧一定的盈利性。3）我們認(rèn)為生產(chǎn)活動(dòng)回歸常態(tài)下的預(yù)期使得對(duì)負(fù)債端展望樂(lè)觀(guān)，代理人隊(duì)伍23年有望在規(guī)模磨底的環(huán)境下逐步推動(dòng)產(chǎn)能提升；全面注冊(cè)制落地+地產(chǎn)三支箭+長(zhǎng)端利率2.9%震蕩，投資端預(yù)計(jì)穩(wěn)中向好，持續(xù)看好資負(fù)同步修復(fù)下的板塊彈性向上機(jī)遇。

券商方面，估值仍處低分位，多維共振板塊配置價(jià)值與賠率高，維持看好評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注：1）頭部券商，推薦中信證券（600030）(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司（601995）(03908，未評(píng)級(jí))；2）中小券商，推薦興業(yè)證券（601377）(601377，增持)，建議關(guān)注國(guó)金證券（600109）(600109，未評(píng)級(jí))、長(zhǎng)城證券（002939）(002939，未評(píng)級(jí))、湘財(cái)股份（600095）(600095，未評(píng)級(jí))。

保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，開(kāi)門(mén)紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)平安（601318）(601318，買(mǎi)入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328，買(mǎi)入)，關(guān)注開(kāi)門(mén)紅有望超預(yù)期的中國(guó)人壽（601628）(601628，未評(píng)級(jí))、長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)太保（601601）(601601，未評(píng)級(jí))。

多元金融方面，推薦亞太交易所龍頭香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭財(cái)富趨勢(shì)(688318，買(mǎi)入)、高成長(zhǎng)AMC標(biāo)的海德股份（000567）(000567，買(mǎi)入)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。

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