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隨著全面注冊制的落地，中介機構(gòu)責(zé)任將進一步被壓實。

(資料圖片僅供參考)

證監(jiān)會表示，要堅持“申報即擔(dān)責(zé)”原則，壓實發(fā)行人及實際控制人責(zé)任。督促中介機構(gòu)歸位盡責(zé)，加強能力建設(shè)。

其強調(diào)，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。特別是要用好現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)等手段，堅持“申報即擔(dān)責(zé)”的原則，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊等措施。

“對投行的監(jiān)管一直都比較嚴格，隨著注冊制的實行，未來責(zé)任會更大。在注冊制試行過程中，監(jiān)管層‘一查就撤’情況比較常見，也逐漸成了監(jiān)管關(guān)注的問題?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

根據(jù)記者了解，監(jiān)管層對投行的部分責(zé)任也進行了松綁，擬取消“連坐”機制，刪除了過往有關(guān)中介機構(gòu)因為一個IPO項目遭遇立案調(diào)查階段，導(dǎo)致IPO、再融資等項目不予受理或中止審查的相關(guān)要求。

在全面注冊制下，投行的權(quán)責(zé)正處于一個新的平衡階段。

“申報即擔(dān)責(zé)”監(jiān)管嚴管“一查就撤”

根據(jù)記者了解，2022年有多家券商接受了監(jiān)管的專項檢查，其中1家券商的IPO項目被暫停。

另外，在全面注冊制改革公告前，有2家券商因此前項目出現(xiàn)問題，監(jiān)管對其暫停受理新申報項目材料三個月。

據(jù)消息人士透露，這兩家券商一家是華南頭部券商，一家則來自東北。專項檢查方面，由于結(jié)果不公開，具體哪幾家暫時不清楚。

自2019年的上市“小年”之后，2020-2022年，資本市場開啟了3年“上市大年”。根據(jù)數(shù)據(jù)，2019-2022年，A股上市企業(yè)總計分別為1001家、2132家、2252家、2278家。

而從2021年開始，券商上市項目撤否率增加的問題開始被監(jiān)管關(guān)注。

盡管由券商輔導(dǎo)的企業(yè)IPO會經(jīng)常出現(xiàn)“主動撤回”的情況，但實際操作中，大多數(shù)是因為監(jiān)管啟動現(xiàn)場檢查，導(dǎo)致“一查就撤”。

“以前是抽中了現(xiàn)場檢查的話，會有3-5天的準備時間，只要在此期間撤材料，就不進行現(xiàn)場檢查了。所以很多時候，只要抽中了現(xiàn)場檢查，券商都撤材料?！庇腥A南券商投行人士稱。

從數(shù)據(jù)來看，2020-2022年整體上市企業(yè)數(shù)量都在年均2000多家的水平，但撤單企業(yè)數(shù)量則驟增。

2020年，全年撤回材料的上市企業(yè)只有100家，而2021年、2022年撤回材料的企業(yè)驟增到258家、244家，均較2020年增加了1.5倍?！耙徊榫统贰钡那闆r開始變得突出。

“沒有辦法。因為現(xiàn)場檢查太嚴苛了，大多數(shù)項目都扛不住。中介機構(gòu)核查手段比較有限。舉個例子，你要核查銀行流水，企業(yè)實控人不給我們，我們沒有辦法強行調(diào)閱，很容易遺漏銀行賬戶。但監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查，可以不需要個人同意，直接調(diào)取企業(yè)的銀行流水，權(quán)限差距非常大。再比如，地方政府部門不出企業(yè)‘無違法違規(guī)證明’，又沒有資料庫能詳細查閱過去企業(yè)受罰情況，那我們想完成這些內(nèi)容，就要想各種其他辦法去完成核查要求，就不得不增加更多的人手去做這個事。”該華南投行人士稱。

由于這些實際情況的存在，最開始券商撤單并不會受到處罰。但IPO撤單情況變得逐漸“糟糕”了起來。不僅投行們整體的撤單數(shù)量增加，同時，頭部大券商投行的項目也頻頻出現(xiàn)撤單。

2020年，撤回材料最多的5家券商分別是中信證券（600030）（6家）、民生證券（6家）、國泰君安（601211）（6家）、安信證券（6家）、招商證券（600999）（5家）；

到了2021年，撤回材料最多的5家券商分別是中信證券（20家）、中信建投（601066）（15家）、華泰證券（601688）（15家）、海通證券（600837）（13家）、民生證券（13家）；

2022年，撤回材料最多的5家券商分別是海通證券（16家）、中信證券（15家）、國泰君安（14家）、民生證券（13家）、中信建投（13家）。

“本來投行馬太效應(yīng)加劇也是預(yù)期的事，但既然項目都要匯集，大平臺無論是人手、封控手段等都更充分，監(jiān)管肯定希望頭部券商投行能夠做優(yōu)，而不是在撤單量上‘一馬當先’?！鼻笆鋈A南投行人士稱。

隨著撤單情況的激增，2022年12月2日，中證協(xié)發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》，對投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量設(shè)置了多個加減分項目，其中，IPO項目材料撤回成重點減分項目。

根據(jù)新規(guī)《評價辦法》，保薦項目未通過上市委或發(fā)審委審核，不予核準或注冊，扣100分。因初審環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件的問題撤回，扣100分。因被確定為現(xiàn)場督導(dǎo)或現(xiàn)場檢查對象后撤回，扣60分。除因行業(yè)政策變化、市場環(huán)境變化等合理原因撤回不扣分外，其他原因撤回，扣20分。

據(jù)了解，中證協(xié)可以根據(jù)投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果對證券公司在保薦代表人管理、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查頻率等方面實行區(qū)別對待，并將投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵約束機制。

“推行注冊制，強調(diào)信披，一個理想的狀態(tài)，應(yīng)該是中介機構(gòu)按要求履行流程、提交材料、做好信披，其他職能交給市場。但是因為市場現(xiàn)在個人投資者還比較多，不夠成熟，所以不論是監(jiān)管、還是中介機構(gòu)，都還在承擔(dān)比較大一部分保護投資者的責(zé)任。但近兩年隨著機構(gòu)投資者越來越多，資本市場也在逐漸變化成長，當投資者更加成熟的時候，會倒推投行業(yè)態(tài)重新進行調(diào)整?！鼻笆鋈A南投行人士稱。

2019-2022投行項目撤否率情況

取消“連坐”、加劇馬太效應(yīng)

在壓實中介責(zé)任的同時，監(jiān)管對投行的部分責(zé)任也進行了松綁，一個重要內(nèi)容就是擬取消“連坐”機制。

2月1日，證監(jiān)會正式發(fā)布了一系列注冊制改革的相關(guān)意見稿。其中，《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》中刪除了過往有關(guān)中介機構(gòu)因為一個IPO項目遭遇立案調(diào)查階段，導(dǎo)致IPO、再融資等項目不予受理或中止審查的相關(guān)要求。

有機構(gòu)觀點認為，推行全面注冊制后，新股發(fā)行將呈現(xiàn)常態(tài)化特征。監(jiān)管此舉或出于維護市場平穩(wěn)運行的目的，相對勻速連貫的發(fā)行能夠一定程度上平抑市場波動。

這也意味著對投行某種程度的“松綁”。全面注冊之下投行權(quán)責(zé)也將重新平衡。

但總的來看，全面注冊制下，并不意味監(jiān)管的放松，反而是進一步加強，尤其是對企業(yè)信息披露環(huán)節(jié)的監(jiān)管趨于加強。

“從執(zhí)業(yè)角度來說，隨著全面注冊制落地，未來中介機構(gòu)的責(zé)任會越來越重。券商等中介機構(gòu)為了完成監(jiān)管的核查要求，就需要補充更多的人手，規(guī)模較小的中介機構(gòu)未來承擔(dān)IPO業(yè)務(wù)的能力會不斷削弱，券商的頭部效應(yīng)也會越來越明顯，IPO項目逐漸匯聚到少數(shù)頭部券商投行?！庇蓄^部券商投行人士稱。

申萬宏源（000166）數(shù)據(jù)顯示，2022年IPO規(guī)模排名前十的券商分別是：中信證券、中信建投、中金公司（601995）、海通證券、華泰證券、國泰君安、安信證券、國信證券（002736）、民生證券、申萬宏源。

“IPO業(yè)務(wù)最后會形成集中度很高的競爭格局，這是業(yè)內(nèi)共識。全面注冊制的實施將催化這個進程?！鼻笆鐾缎腥耸糠Q。