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產(chǎn)能增長價格下跌利潤下降

(相關(guān)資料圖)

近五年中國甲醛市場大致處于供過于求局面。近年來隨著裝置入園化進(jìn)程加快，行業(yè)產(chǎn)能集中度提升，供應(yīng)端相對充裕。2022年來看，甲醛行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)增長，但價格重心下跌，盈利空間也隨之縮減。以山東地區(qū)為例，2022年甲醛價格較2021年下跌3.78%。

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從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)上看，甲醛處在靠近終端的位置。甲醛單一原料來源為甲醇，原料成本在生產(chǎn)成本中占比超過90%，因此原料價格對甲醛價格及盈利水平有顯著影響。甲醛行業(yè)處于完全競爭狀態(tài)，市場準(zhǔn)入門檻較低，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象存在，市場競爭激烈，近年來甲醛裝置入園進(jìn)程加快，行業(yè)有望朝著規(guī)模化、規(guī)范化方向發(fā)展。

1、國內(nèi)產(chǎn)能繼續(xù)增長同比漲幅9.15%

2018-2022年，中國甲醛產(chǎn)能呈現(xiàn)先降后增的趨勢，近5年產(chǎn)能復(fù)合增長率-0.07%。其中2018-2020年產(chǎn)能震蕩下滑，主要原因在于行業(yè)產(chǎn)能過剩，且外部環(huán)境變化，部分區(qū)域處于工業(yè)園區(qū)外的規(guī)模性、規(guī)范化程度不高的裝置逐步淘汰。但由于甲醛入園化進(jìn)程加快，區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能置換，行業(yè)朝著規(guī)模性、規(guī)范化方向發(fā)展，產(chǎn)能再度提升。而甲醛裝置投資相對不高，下游需求體量尚可，且部分企業(yè)延長產(chǎn)業(yè)鏈等需求存在，亦帶動甲醛行業(yè)產(chǎn)能的增長。

從產(chǎn)能變化來看，2022年山東瀚圣、文安德誠、沁陽永潤及內(nèi)蒙古東景(配套BDO裝置)裝置投產(chǎn)，年產(chǎn)能同比漲幅9.15%。隨著產(chǎn)能的增長及規(guī)模性企業(yè)裝置的運行穩(wěn)定性提升，預(yù)計未來甲醛市場供應(yīng)仍處于寬松狀態(tài)。

2、價格走勢大致呈“M”型同比跌幅3.78%

2022年中國甲醛價格走勢大致呈“M”型。以山東市場為例，甲醛產(chǎn)品年均價為1274元/噸，同比下跌3.78%。驅(qū)動甲醛價格變動的主要因素是甲醇價格階段性變化帶來的成本推動力、甲醛供需的階段性變動及季節(jié)性淡旺季等因素共同作用。具體來看：

1-2月份按照傳統(tǒng)的季節(jié)性因素影響，甲醛上下游工廠逐步停工，此時甲醛價格常常處于年內(nèi)低點。2月中下旬及3月份隨著供需的同步提升，且成本端上行帶來支撐，甲醛價格呈現(xiàn)明顯上行趨勢，并于3月底達(dá)到年內(nèi)高點。4月份甲醛價格開始自高位回落，5-8月份甲醛價格處于震蕩下滑階段，一方面夏季為傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，另一方面成本端亦缺乏支撐。隨著金九銀十臨近，市場心態(tài)及需求端有所轉(zhuǎn)變，且原料價格上行提振，甲醛價格止跌反彈，9-10月份價格震蕩上行，但供需端博弈市場上行幅度受限，價格并未超過3月底的高點。10月中下旬后成本及供需端博弈，價格再度沖高回落。

3、理論盈利下降同比跌幅98%

甲醇是甲醛的上游原料，且是唯一原料來源，甲醛一體化程度不高，多數(shù)需要外采原料，因此甲醛價格變動對甲醇價格變動趨勢的依附性較高。原料成本在甲醛總成本構(gòu)成中占比超過90%，甲醛行業(yè)盈利水平也依賴與原料的聯(lián)動性，2022年原料甲醇與甲醛價格走勢呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性。理論利潤方面，以魯南市場為例，2022年平均盈利3元/噸，較2021年下降123元/噸，降幅98%，行業(yè)理論盈利水平下降。具體來看，1月份原料甲醇價格上漲，但甲醛為傳統(tǒng)淡季，需求制約，難以跟進(jìn)，行業(yè)理論盈利轉(zhuǎn)為負(fù)值。上半年剩余時間二者走勢基本一致，甲醛行業(yè)有一定盈利空間，但下半年基于供需及成本端博弈，多數(shù)時間段甲醛行業(yè)于虧損狀態(tài)。

結(jié)語：

影響甲醛價格的相關(guān)因素有宏觀/政策、供需面、成本面等方面，其中季節(jié)性變化也是影響其價格波動的重要因素?？紤]到行業(yè)處于供應(yīng)過剩階段及參考相關(guān)產(chǎn)品價格變動，預(yù)計2023年甲醛價格仍是階段性震蕩，年均價有小幅下降可能。隨著行業(yè)上下游入園化進(jìn)程推進(jìn)，行業(yè)有望朝著規(guī)?；⒁?guī)范化方向發(fā)展。

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