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12月21日，華西證券（002926）發(fā)布一篇銀行行業(yè)的研究報告，報告指出，供需有效恢復(fù)預(yù)期提升，增配優(yōu)質(zhì)個股把握板塊機會。

【資料圖】

報告具體內(nèi)容如下：

2023年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境概述

宏觀經(jīng)濟層面，經(jīng)濟重啟預(yù)期提振，聚焦需求和供給的有效恢復(fù)。2022年經(jīng)濟景氣承壓，整體面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。目前經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)尚未有明顯恢復(fù)，但政策穩(wěn)增長加碼，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)啟動。根據(jù)華西宏觀團隊預(yù)測，預(yù)計2023年GDP增速約5.7%。提振內(nèi)需是明年主要發(fā)力方向，預(yù)計明年消費將逐步回升；政策呵護房地產(chǎn)市場良性平穩(wěn)運行；基建是今年穩(wěn)經(jīng)濟的有力支撐，明年仍具持續(xù)性，且有望帶動整體經(jīng)濟動能的恢復(fù)。

信用環(huán)境：寬信用發(fā)力，地產(chǎn)糾偏信用環(huán)境改善。今年寬信用基調(diào)下，積極的財政政策和穩(wěn)健寬松的貨幣政策聯(lián)動發(fā)力，操作上央行靈活采用多種總量和結(jié)構(gòu)貨幣政策工具。明年經(jīng)濟基本面修復(fù)基礎(chǔ)尚未筑牢，預(yù)計結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進一步發(fā)揮“精準(zhǔn)”效能，配合產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力；中長期看經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏將影響寬貨幣意愿。信貸方面，我們預(yù)計2023全年新增信貸投放在22萬億元左右，增速基本穩(wěn)于10%。房地產(chǎn)領(lǐng)域也迎來一系列托底政策，帶動信用風(fēng)險環(huán)境的同步改善。

監(jiān)管環(huán)境：資本監(jiān)管要求落地；中小銀行面臨繼續(xù)整合與分化。一方面，巴塞爾協(xié)議三最新版相關(guān)監(jiān)管要求將于明年實行，重點關(guān)注信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量的變化。另一方面，中小銀行改革化險仍是明年小銀行發(fā)展的主旋律。

2023年行業(yè)基本面看點

息差延續(xù)下行，市場利率中樞有望企穩(wěn)。今年息差下行是銀行業(yè)績主要負貢獻因素之一，原因有利率下行和讓利影響，也有信貸投放結(jié)構(gòu)性因素。展望明年，一季度重定價影響下，息差仍面臨較大下行壓力，之后預(yù)計降幅收斂并伴隨融資需求的回溫逐步企穩(wěn)，全年預(yù)計息差降幅10BP左右。資產(chǎn)端收益率在重定價后，有望伴隨需求回升而企穩(wěn)；負債端面臨市場利率中樞回歸，但存款活化和定價有望改善。

資產(chǎn)增速平穩(wěn)，零售業(yè)務(wù)邊際修復(fù)。今年銀行資產(chǎn)增速上行至高位，呈政策驅(qū)動特征。明年在監(jiān)管提升需求背景下，銀行擴表有多因素支撐，包括宏觀經(jīng)濟動能恢復(fù)對有效信貸需求的提振、政策金融工具支撐基建有延續(xù)性、擴內(nèi)需提振消費改善零售端需求、地產(chǎn)悲觀預(yù)期糾偏等，規(guī)模有望穩(wěn)健增長。

信用風(fēng)險緩釋，信用成本同比下降。前期不良出清充分、疊加處置力度不減，當(dāng)前銀行存量資產(chǎn)質(zhì)量表觀指標(biāo)仍然穩(wěn)健。今年結(jié)構(gòu)性壓力主要在房地產(chǎn)領(lǐng)域，后續(xù)伴隨融資環(huán)境改善，潛在風(fēng)險有望緩釋。我們預(yù)計明年銀行信用成本同比回落，同時需關(guān)注地產(chǎn)化險節(jié)奏，以及明年整體經(jīng)濟恢復(fù)的時間節(jié)奏。

財富管理步入正軌：現(xiàn)金類產(chǎn)品過渡期結(jié)束，養(yǎng)老金融加速推進。一方面，今年在權(quán)益市場相對低迷的背景下，銀行業(yè)仍保持較強的財富管理業(yè)務(wù)拓展力度；另一方面，現(xiàn)金類理財整改過渡期結(jié)束，有望重新發(fā)力；此外，個人養(yǎng)老金進入實質(zhì)性落地階段，多元化風(fēng)險配置需求下產(chǎn)品加速推出，商業(yè)銀行作為賬戶機構(gòu)+產(chǎn)品機構(gòu)+代銷機構(gòu)+咨詢機構(gòu)迎來新機遇綜上，我們認為2023年銀行業(yè)基本面景氣度有望在一季度之后逐步企穩(wěn)回升。雖然一季度息差重定價影響較大，但后續(xù)下行幅度放緩，對業(yè)績的拖累降低，疊加寬信用下的擴表增速平穩(wěn)，和政策呵護下的信用環(huán)境邊際改善，銀行業(yè)績的制約因素緩解?；趯?023年行業(yè)的量價、資產(chǎn)質(zhì)量和非息收入增長的預(yù)期，我們預(yù)計2023年上市銀行營收增速在低基數(shù)、以及中收的上修預(yù)期下，整體增速略有提升，同時信用成本略有下降，預(yù)計凈利潤同比增長8%。敏感性分析顯示，業(yè)績區(qū)間6.7%-9.4%。

投資策略：把握經(jīng)濟景氣拐點時點，板塊機會和優(yōu)質(zhì)個股共舞

我們認為經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期啟動背景下，明年內(nèi)需和消費有望走出困境，同時穩(wěn)基建帶動整體經(jīng)濟總供給能力提升，國內(nèi)大循環(huán)發(fā)力；地產(chǎn)領(lǐng)域獲得政策呵護。銀行作為強周期性板塊，將受益于經(jīng)濟基本面和風(fēng)險預(yù)期改善，2023年銀行板塊具備整體行情機會，建議充分關(guān)注經(jīng)濟恢復(fù)的節(jié)奏和預(yù)期提升的時點。目前板塊估值水平對應(yīng)靜態(tài)PB(LF)在0.52倍左右，處于歷史底部，已經(jīng)較為充分的反映了市場對經(jīng)濟或者行業(yè)信用風(fēng)險的悲觀預(yù)期。板塊估值中樞上移，而且具備較大概率明顯提升，因此維持行業(yè)“推薦”評級，建議把握經(jīng)濟修復(fù)邏輯，積極布局優(yōu)質(zhì)個股。

個股方面建議關(guān)注兩條主線：

1)業(yè)績?yōu)橥?，高業(yè)績確定性個股：經(jīng)營景氣回升下，能力優(yōu)異的銀行業(yè)績確定性更高，有望獲得超額收益，關(guān)注兼具高成長和高盈利性的寧波、成都、杭州、無錫、常熟銀行（601128）。

2)受益消費恢復(fù)和內(nèi)需拉動的優(yōu)質(zhì)個股：明年整體經(jīng)濟聚焦于國內(nèi)大循環(huán)，提升總需求和總供給，居民的消費需求有望在疫情消散后得到恢復(fù)正常以及政策的刺激拉動下提升，基建等投資落地下帶動整體經(jīng)濟動能的提升，從這一維度出發(fā)，零售業(yè)務(wù)突出的銀行以及對公客群和業(yè)務(wù)市場化高的銀行更加受益，推薦寧波、招商、平安等個股。

風(fēng)險提示

1)疫情反復(fù)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期，企業(yè)盈利大幅下行，銀行信用成本顯著提升；

2)中小銀行經(jīng)營分化，個別銀行的重大經(jīng)營風(fēng)險等。

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險自擔(dān)。