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12月19日，東吳證券發(fā)布一篇環(huán)保行業(yè)的研究報告，報告指出，折扣系數(shù)繼續(xù)回落盈利提升，四部門聯(lián)合發(fā)文推進黃河流域動力電池循環(huán)利用。

【資料圖】

報告具體內(nèi)容如下：

與市場不一樣的觀點：成長重于周期，期待供需格局優(yōu)化盈利回升。市場關(guān)心資源品價格對電池回收盈利的影響。我們認為電池回收具備資源價值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動，利潤相對純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報廢量15年的持續(xù)增長是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長屬性凸顯。近期金屬波動周期性不強，鋰價維持高位，廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利企穩(wěn)提升。期待行業(yè)出清產(chǎn)能供需平衡，龍頭優(yōu)勢凸顯。

行業(yè)動態(tài)跟蹤：歐盟《電池法規(guī)》敲定，規(guī)定廢電池回收再生&電池再生材料利用目標。

《電池法規(guī)》是歐盟“循環(huán)經(jīng)濟行動計劃”下的一項重要立法，提高電池產(chǎn)品綠色門檻?！斗ㄒ?guī)》對電池的碳足跡、使用再生原材料的比例、產(chǎn)品標識、電池健康狀況與壽命的信息開放、回收和再利用等做出嚴格規(guī)定，包括1)為生產(chǎn)商設(shè)定廢電池回收目標：便攜式(2027年底63%，2030年底73%)與輕型交通工具(2028年底51%，2031年底31%)；2)鋰回收率目標：2027年50%2031年80%，根據(jù)市場和技術(shù)可修改；3)使用再生材料比例：初步設(shè)定不低于鈷16%、鉛85%、鋰6%、鎳6%；4)對電池廠進行嚴格盡調(diào)驗證原材料來源等等。

盈利跟蹤：廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利能力企穩(wěn)提升。我們測算鋰電循環(huán)項目處置三元電池料(Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%)盈利能力，根據(jù)模型測算，本周(2022/12/12~2022/12/16)項目平均單位碳酸鋰毛利為5.26萬元/噸(上周為3.61萬元/噸)，平均單位廢料毛利為0.83萬元/噸(上周為0.57萬元/噸)，鋰回收率每增加1%，平均單位廢料毛利增加0.075萬元/噸。廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，鋰電回收盈利回升。當前鋰電回收行業(yè)經(jīng)歷一輪行業(yè)出清，龍頭優(yōu)勢凸顯格局改善盈利回升。

金屬價格跟蹤：截至2022/12/16，1)碳酸鋰價格微降。金屬鋰價格294.5萬元/噸，本周同比變動0.0%；電池級碳酸鋰(99.5%)價格為55.50萬元/噸，本周同比變動-1.4%。2)硫酸鈷價格微降。金屬鈷價格為33.2萬元/噸，本周同比變動0%；前驅(qū)體：硫酸鈷價格為5.30萬元/噸，本周同比變動-2.8%。3)硫酸鎳價格維穩(wěn)。金屬鎳價格為22.33萬元/噸，本周同比變動-0.6%；前驅(qū)體：硫酸鎳價格為3.95萬元/噸，本周同比變動0.0%。4)錳價維持，低于2021年水平。金屬錳價格為1.73萬元/噸，本周同比變動-0.6%；前驅(qū)體：硫酸錳價格為0.66萬元/噸，本周同比變動0.0%。

折扣系數(shù)持續(xù)回落。截至2022/12/16，折扣系數(shù)本周繼續(xù)回落。1)報廢三元正極片(Li≥6%)折扣系數(shù)平均192，本周同比變動-8.0pct；2)三元極片粉料(Li≥6.5%)折扣系數(shù)平均199，本周同比變動-8.0pct；3)三元混合粉料(Li≥4%)折扣系數(shù)平均191，本周同比變動-8.0pct；4)三元電池料(Li≥3.5%)折扣系數(shù)平均188，本周同比變動-8.0pct；5)三元正極料(Li≥3%)折扣系數(shù)平均185，本周同比變動-8.0pct；6)鈷酸鋰正極片(Li≥6%)折扣系數(shù)平均127，本周同比變動-5.0pct；7)鈷酸鋰極片粉料(Li≥6.5%)折扣系數(shù)平均135，本周同比變動-5.0pct。

投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長坡厚雪，再生資源價值凸顯護航新能源發(fā)展。重點推薦：天奇股份（002009）、寧德時代（300750）、比亞迪（002594）、華友鈷業(yè)（603799）、中偉股份（300919）、振華新材、格林美（002340）；建議關(guān)注：光華科技（002741）、南都電源（300068）、旺能環(huán)境（002034）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、廈門鎢業(yè)（600549）。

風險提示：鋰電池裝機不及預期，動力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價格下行，行業(yè)競爭加劇

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