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曾有一段時間，太極集團的這兩款產(chǎn)品靠這些廣告，其影響力幾乎覆蓋全國。特別是“太極藿香正氣液”，腦子里還會回想起趙本山的代言廣告，當(dāng)年紅遍大江南北的藿香正氣液同時讓太極集團成為耳熟能詳?shù)尼t(yī)藥企業(yè)，直到現(xiàn)在，太極集團仍然作為老牌醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)著中國醫(yī)藥(600056,股吧)市場的一席之地。

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

只是，普通人只需要看到太極集團光鮮的一面，但作為投資者則需要更全面地認(rèn)識這家公司。

“老本”吃不動了？主要產(chǎn)品銷量下滑，盈利能力減弱

公開資料顯示，成立于1993年的太極集團到現(xiàn)在已經(jīng)有26年的歷史，成為中國最早一批上市的藥企，憑借對傳統(tǒng)醫(yī)藥市場的精準(zhǔn)把控，太極集團曾在白禮西的帶領(lǐng)下推出藿香正氣口服液、番茄膠囊等一系列響徹一方的明星產(chǎn)品，同時也讓太極集團名氣大漲。

資料顯示，2016年太極藿香正氣液的銷售額達到10億元;2017年實現(xiàn)含稅銷售收入13.5億元;按照太極集團之前公布的計劃，2018年太極藿香正氣液在國內(nèi)銷售達到20億元。

然而在2018年年報中，藿香正氣口服液兩款產(chǎn)品(10ml*5*120、10ml*10*70)2018年銷售量同比分別減少28.46%和10.93%，庫存量同比分別增加1022.42%和39.93%。2017年，這兩款產(chǎn)品的銷售量同比分別增加6.2%和51.69%;庫存量藿香正氣口服液(10ml*5*120)同比減少72.62%，藿香正氣口服液(10ml*10*70)同比增加184.66%。

是否跟明星產(chǎn)品藿香正氣液銷量出現(xiàn)下滑有關(guān)?去年11月1日，太極集團突然發(fā)布調(diào)價公告，對藿香正氣口服液的出廠價平均上調(diào)11%。對于調(diào)價原因，太極集團稱，主要是因原料蒼術(shù)等原、輔、包材價格持續(xù)上漲，調(diào)價是為了緩解公司成本持續(xù)上升壓力。另外，在2018財報中公布的總共17款主要產(chǎn)品中，其中8款產(chǎn)品生產(chǎn)量產(chǎn)生下滑，9款產(chǎn)品銷量實現(xiàn)了從34%到3.5%不同程度的下滑，主營產(chǎn)品銷量大幅下滑.

增收不增利，三季報利潤跌15%

10月22日晚間，太極集團發(fā)布2019年三季度報告。報告顯示，2019年前三季度該公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.91億元，同比增長16.12%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比下滑15.46%;扣非后歸母凈利潤為0.79億元，同比上漲4.43%;加權(quán)凈資產(chǎn)收益僅為3.69%。

太極集團今年前三季度實現(xiàn)營收近90億元的規(guī)模，而其扣非后歸母凈利潤僅有0.79億元，后者僅為前者的0.88%，差距之大著實讓人“震驚”!理論上講，明顯的一個增收不增利的狀態(tài)。

半年報數(shù)據(jù)方面，公司2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入61.49億元，同比增長19.51%;凈利潤8910.41萬元，同比增長64.07%。

再看公司2018年數(shù)據(jù)，太極集團2018年在實現(xiàn)107億元營收的同時，凈利潤僅有0.7億元。太極集團發(fā)布的年報顯示，2018年營收同比增加21.84%;凈利潤卻同比下滑28.11%。而如果扣除“非經(jīng)常性損益”，太極集團2018年凈利潤為-8362.9萬元，同比大跌229.91%。

太極集團百億級別的營收規(guī)模，對應(yīng)凈利潤特別是扣非后的凈利潤，數(shù)據(jù)可謂是令人“刮目相看”。

扣非凈利十年有八年虧損，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

把時間拉長看，太極集團扣非凈利潤十年中有八年處于虧損狀況。

數(shù)據(jù)顯示，2009年至2018年十年間，太極集團營業(yè)收入從52.75億元增至106.89億元，增幅達102%。但同期，其扣非后歸母凈利潤則分別為0.17億元、-0.68億元、-1.33億元、-2.43億元、-1.72億元、-2.81億元、-5.36億元、-4.43億元、0.64億元和-0.84億元?？梢钥闯?，在這十年間，除2009年和2017年外，其余的八年，太極集團扣非后歸母凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，合計虧損19.6億元。

扣非凈利潤就是扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤，指扣除與企業(yè)經(jīng)營沒有關(guān)系的一切收入與開支后得到的利潤，通俗地說，扣非凈利潤的非指的是不經(jīng)常發(fā)生的損益，但從扣非凈利情況可以看出太極集團主營業(yè)務(wù)的盈利能力是一個“搖擺不定”的狀態(tài)，甚至在前幾年當(dāng)中還一直在走下坡路。

對于扣非凈利潤持續(xù)虧損的原因，太極集團相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對媒體表示，主要是由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的毛利率相對較低，在此情形下，各項費用支出進一步減少了利潤。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，居高不下的營銷費用或是吞噬太極集團利潤的重要原因之一。

同時，太極集團的總負(fù)債已經(jīng)超過百億，資產(chǎn)負(fù)債比數(shù)年來一直居高不下。數(shù)據(jù)顯示，2012年后連續(xù)6年，太極集團的資產(chǎn)負(fù)債率都保持在80%以上。

輕研發(fā)重銷售?銷售費用居高不下吞噬利潤

太極集團在實現(xiàn)近百億級營收的同時，公司凈利潤僅有不足億元，其中必定有較高的營業(yè)總成本。在太極集團居高不下的營業(yè)總成本中，不得不關(guān)注的是其高企的銷售費用。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年太極集團的銷售費用為6.26億元，對應(yīng)的銷售費用率為11.87%，而到了2018年，該公司的銷售費用變成了28.94億元，對應(yīng)的銷售費用率變?yōu)榱?7.07%。2019三季報顯示，該公司前三季度的銷售費用為26.22億元，其銷售費用率為29.16%。近十年太極集團營收從2009年的52.75億元上漲到2018年的106.89億元，漲幅達102.64%，而同期銷售費用則從6.26億元上漲到28.94億元，漲幅達362.30%。

顯而易見，公司的銷售費用增幅是營收的3倍。藥企銷售費用高似乎是“通病”，為了擴大銷售額加大營銷力度無可厚非，但作為一家醫(yī)藥公司，是不是研發(fā)力度也要同步跟進?但太極集團似乎并非如此。按同花順(300033,股吧)數(shù)據(jù)端顯示來看，僅2017年和2018年的研發(fā)費用相對于銷售費用的規(guī)模來講，可以說是少的“可憐”。

酷愛炒股?理財不耽誤，太極也曾積極謀求多元化

太極集團也酷愛炒股?數(shù)據(jù)顯示，2019年中期，太極集團實現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比增長64.07%;而扣非后歸母凈利潤為0.54億元，同比僅增長2.56%。而當(dāng)期該公司非經(jīng)常性損益金額為0.35億元，其中持有交易性金融資產(chǎn)及債權(quán)取得的投資收益為0.30億元。事實上，太極集團2019年一季度就憑借持有交易性金融資產(chǎn)使歸母凈利潤增加6600萬元。

最近的11月12日公告，重慶太極實業(yè)(600667,股吧)(集團)股份有限公司(以下簡稱：公司)為提高募集資金使用效率，本著股東利益最大化原則，在確保不影響募集資金項目建設(shè)和募集資金使用的情況下，經(jīng)公司董事會審議通過，同意公司使用不超過 37,000 萬元閑置募集資金進行現(xiàn)金管理(在此額度內(nèi)可以滾動使用)。

上個月10月23日的公告，公司公告稱為充分利用公司部分閑置募集資金，進一步提高募集資金使用效率，公司于 2019 年 7 月 22 日，以部分閑置募集資金 5,000 萬元人民幣購買了中信銀行股份有限公司重慶分行理財產(chǎn)品，產(chǎn)品名稱：共贏利率結(jié)構(gòu) 27879 期人民幣結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品(產(chǎn)品編號：C195T01A0);以部分閑置募集資金 5,000 萬元人民幣購買了匯豐銀行(中國)有限公司理財產(chǎn)品

投資理財嘛，有賺就有賠!2018年凈利潤下滑的因素之一就是當(dāng)年投資了兩個跌幅超50%的股票--*ST瑞德和太陽能(000591,股吧)，當(dāng)年，太極集團按市值與成本價差額計提減值損失2.09億元，導(dǎo)致凈利潤減少1.77億元。

另外，太極集團也曾積極謀求多元化。2014年，打著“不老泉”口號的太極水上市，并憑借千萬簽下林志玲代言迅速躥紅。2015年，這款標(biāo)價12元/罐的高端水，更是創(chuàng)下了近2億元銷售額的佳績。面對如此佳績，太極集團更是給其定下了5年超百億的銷售目標(biāo)。但時至今日，太極水已少有人知，淘寶的月購買人數(shù)更是不超千單，而關(guān)于其確切銷售數(shù)據(jù)也難以查詢。

截至2019年11月12日收盤，太極集團報收于11.57元/股，總市值為64.43億元。三季報股東數(shù)為33736人，而半年報股東數(shù)為37182人，有所減少，籌碼趨于集中。

有媒體曾報道，太極集團方面提出，到2027年，太極藿香正氣液將行銷全球至少50個國家或地區(qū)，銷售額達到100億元，打造成為百億級“黃金單品”，如今，這條路上或布滿荊棘，路途遙遠。