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金融、進(jìn)出口及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布，市場做多情緒短期上揚(yáng)，如何看待債市在二季度的走向?

各賣方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一：有中期看市場窄幅震蕩的，也有看好債市下一步走向的。那么從流動性環(huán)境來看，前期市場最為擔(dān)心的就是4月地方債集中供給及繳稅大月造成的資金緊張。

針對這一點(diǎn)，在4月12日召開的第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會上，貨幣政策司司長孫國峰表示“將密切關(guān)注4月份財(cái)政收支和市場流動性供求變化，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動性”，給市場注入了一針強(qiáng)心劑，熨平了前期焦慮的情緒。

并且，從今年2月以來實(shí)際的資金波動情況來看，DR007始終圍繞央行公開市場7天逆回購政策利率波動，因此，在此期間央行公開市場操作數(shù)量也保持平穩(wěn)，3月連續(xù)四周完全對沖到期量，若后續(xù)出現(xiàn)資金波動，央行可在公開市場操作方面進(jìn)行靈活調(diào)整。

從最新的央行報(bào)表來看，下周稅期壓力可控。首先，3月末準(zhǔn)備金增長1.4萬億，對應(yīng)超儲率回升至1.5%左右的季節(jié)性高位。在此基礎(chǔ)上，4月銀行間流動性并不缺乏，稅期資金利率上行幅度應(yīng)該有限。

從年初以來的國債新券凈買入明細(xì)來看，分機(jī)構(gòu)看，境外機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)是三大配置力量，經(jīng)過市場大漲，30年期國債收益率快速下降至3.66%，已經(jīng)突破1月中旬低點(diǎn);30-10年期限利差壓縮至50個(gè)BP，已經(jīng)處于2019年以來的偏低水平。如果配置盤加速入場，10年期品種可能滯后下行。

從基本面來看，基建投資走強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著專項(xiàng)債進(jìn)一步加速投放，后續(xù)基建投資有望繼續(xù)走強(qiáng)。消費(fèi)復(fù)蘇加快。相比商品零售消費(fèi)，餐飲收入雖然有明顯回升、增速轉(zhuǎn)正，但較疫情前仍有明顯差距。總體而言，商品消費(fèi)已明顯修復(fù)，后續(xù)驅(qū)動消費(fèi)增速繼續(xù)回升或仍將依賴于餐飲收入的改善。

綜上所述，對未來市場的展望為，雖然4月繳稅繳款將對準(zhǔn)備金形成消耗，但銀行間流動性仍不缺乏，因此短期內(nèi)寬松有效的可能性更大，利率有機(jī)會挑戰(zhàn)前低。真正的分歧可能要從6月開始，警惕通脹居高不下帶來預(yù)期差的重新走擴(kuò)。債市拐點(diǎn)未至，中期觀點(diǎn)維持謹(jǐn)慎。