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進(jìn)入7月，A股有青云直上之勢(shì)，上證指數(shù)連續(xù)突破過3000、3100、3200、3300、3400點(diǎn)五大整數(shù)關(guān)口。在資本市場(chǎng)迅速升溫的同時(shí)，券商股優(yōu)先受益、暴力拉升，Wind券商指數(shù)7月以來漲幅超30%。

業(yè)內(nèi)人事對(duì)此表示，當(dāng)前注冊(cè)制為主的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革正穩(wěn)步推進(jìn)，作為重要中介機(jī)構(gòu)的證券公司改革引發(fā)廣泛期待。

然而，就在證券行業(yè)頭部化效應(yīng)凸顯、行業(yè)競爭分化加劇、牛市起步之時(shí)，面對(duì)股價(jià)暴漲，多家券商卻紛紛祭出減持計(jì)劃?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到，第一創(chuàng)業(yè)就是其中之一。

股價(jià)拉升VS股東減持 重要股東跑步“出場(chǎng)”

回顧第一創(chuàng)業(yè)公布的六月份財(cái)務(wù)信息，公司2020年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)10.61億元，凈利潤為3.80億元，6月份內(nèi)創(chuàng)收2.08億元，占前6個(gè)月收入的20%以上，業(yè)績比較可觀。

第一創(chuàng)業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)也十分“討喜”。進(jìn)入7月份之后，第一創(chuàng)業(yè)連續(xù)放量大漲，最高漲幅高達(dá)58.8%。

與業(yè)績水平可觀和股價(jià)高調(diào)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是第一創(chuàng)業(yè)大股東的連連減持。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，2020年1月16日，公司披露持有本公司5%以上股份的股東華熙昕宇投資有限公司計(jì)劃自公告日起的6個(gè)月內(nèi)減持本公司股份不超過2985.76萬元。7月3日，華熙昕宇表示完成減持計(jì)劃。

根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》觀察，華熙昕宇于今年3月24日、3月25日和7月2日減持第一創(chuàng)業(yè)共計(jì)2985.76萬股，其中7月2日減持2735.76萬股，占比逾九成，也就是說減持計(jì)劃主要是在進(jìn)入今年7月份之后完成的。

而距離前一批次減持計(jì)劃完成僅一天時(shí)間，華熙昕宇再次發(fā)布減持公告，并于7月14日晚間發(fā)布公告稱，本次減持計(jì)劃已經(jīng)完成，通過大宗交易和集中競價(jià)方式共計(jì)減持2105071973股，占總股本的3.00%。

華熙昕宇的減持行為直接改變了第一創(chuàng)業(yè)的股東結(jié)構(gòu)，截至2019年6月底，華熙昕宇還是第一大股東，減持后下降至11.56%，首創(chuàng)集團(tuán)被推上了第一大股東的位置。

7月6日，第一創(chuàng)業(yè)公告，公司第三大股東浙江航民集團(tuán)將在6個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過3502.4萬股，占第一創(chuàng)業(yè)總股本比例不超過1%，減持理由是主業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整。

從2019年5月第一創(chuàng)業(yè)上市至今，第一創(chuàng)業(yè)在短短一年內(nèi)發(fā)布22次減持公告，重要股東華熙昕宇、航民集團(tuán)、能興控股7次減持公司股票，合計(jì)減持?jǐn)?shù)量4.5億股，占總股本比例12%。航民集團(tuán)全額減持完畢后，第一創(chuàng)業(yè)的前三大股東將依次為北京首創(chuàng)集團(tuán)，華熙昕宇和浙江航民集團(tuán)，三者或分別持有第一創(chuàng)業(yè)總股本比例13.27%，11.56%和4.97%。

牛市成為減持套現(xiàn)良機(jī)

相對(duì)中小散戶，大股東的減持行為通常被認(rèn)為是對(duì)于公司未來發(fā)展的不自信、或者眼下市場(chǎng)情緒過度高漲趁機(jī)套現(xiàn)落袋為安。

我們?cè)賮砜纯催@位套現(xiàn)的大股東。

回顧第一創(chuàng)業(yè)的發(fā)展史，第一創(chuàng)業(yè)的前身為1993年成立的佛山證券。

2008年9月，華熙昕宇認(rèn)購2.7億注冊(cè)資本幫助第一創(chuàng)業(yè)完成一輪大額增資擴(kuò)股，同時(shí)成為公司第一大股東。

值得注意的是，華熙昕宇的掌門人趙燕以生物醫(yī)學(xué)起家，華熙國際投資公司的建立則是以2019年上市的“玻尿酸第一股”華熙生物作為基礎(chǔ)。

首先，一家主營體育文化和生物醫(yī)藥，一家是證券公司，“門不當(dāng)戶不對(duì)”的結(jié)合顯示出了極為明顯的不相關(guān)性。

其次，加入第一創(chuàng)業(yè)之后，華熙昕宇在第一創(chuàng)業(yè)董事會(huì)僅僅保留兩個(gè)席位，這樣不走心的處理方式也在無形中預(yù)示華熙昕宇在加入第一創(chuàng)業(yè)之后是實(shí)際上“去意已決”。

最后，首創(chuàng)集團(tuán)2008年促動(dòng)首創(chuàng)證券借殼ST前鋒，集團(tuán)公司對(duì)持有券商股權(quán)須滿足“一參一控”的監(jiān)管要求，首創(chuàng)公司拉著華熙昕宇入股、稀釋自己的股權(quán)比例或許也是滿足監(jiān)管要求的無奈之舉。

綜上，華熙昕宇加入第一創(chuàng)業(yè)“動(dòng)機(jī)”不純，雙方未來發(fā)展不相關(guān)性過強(qiáng)意味著分開是遲早的事，如今第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)暴力拉升，原本強(qiáng)勢(shì)占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)的大股東減持套現(xiàn)欲望勢(shì)必膨脹。

固收業(yè)務(wù)前景堪憂，子公司公募發(fā)展不利

第一創(chuàng)業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.83億元，同比增長45.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元，同比增長312.58%;銷售凈利率增長超一倍，達(dá)19.86%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為5.83%，較去年增長4.42個(gè)百分點(diǎn)。

豐收得益于資產(chǎn)管理業(yè)績高增對(duì)于整體盈利能力的驅(qū)動(dòng)。2019年，公司資管業(yè)務(wù)營收增長43%至8.55億元，利潤增長101%至3.95億元，依然是公司第一大收入及利潤來源，利潤占比達(dá)57.49%。

第一創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)開展以固定收益為特色，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心。截至2019年，管理規(guī)模39.77億元，增長307.06%，在知識(shí)產(chǎn)品證券化、儲(chǔ)架式類REITs等產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目種類拓展。

然而，成也蕭何，敗也蕭何。以固定收益類業(yè)務(wù)為例，債券承銷和股權(quán)承銷業(yè)務(wù)受國內(nèi)監(jiān)管政策影響非常大，而國內(nèi)相關(guān)政策變化頻率高、復(fù)雜性強(qiáng)，一個(gè)政策出臺(tái)，持續(xù)性可能一年也達(dá)不到，不僅難預(yù)測(cè)，而且難招架。

此外，這類業(yè)務(wù)專業(yè)性強(qiáng)，受人才、管理等因素影響大，券商公司的固收投研能力優(yōu)勢(shì)離不開優(yōu)秀的人才，而留住人才往往對(duì)公司的運(yùn)營機(jī)制構(gòu)成挑戰(zhàn)。

眼下監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在不斷優(yōu)化審批流程，相比IPO審核周期，優(yōu)質(zhì)債券項(xiàng)目完成全部流程的周期大大縮短，看似是好事，但也意味著越來越多的券商開始涉足固定收益業(yè)務(wù)。

特別是中小券商，依靠債券項(xiàng)目在短時(shí)間內(nèi)提高營收和行業(yè)地位，競爭環(huán)境對(duì)原有公司不利。因此，以固收為主的第一創(chuàng)業(yè)似乎面臨“逆風(fēng)”。

今年5月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第一創(chuàng)業(yè)母公司5月營業(yè)收入-582萬元，凈利潤-3585萬元，這一業(yè)績表現(xiàn)與5月債市大幅調(diào)整引發(fā)自營盤虧損密切相關(guān)。

子公司創(chuàng)金合信手持公募牌照，但公司業(yè)務(wù)卻純靠“私募”。創(chuàng)金合信2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤6722萬，同比增長近4倍，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以機(jī)構(gòu)委外和通道業(yè)務(wù)為主，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)和權(quán)益資產(chǎn)管理成績并不樂觀。

據(jù)第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布的一季度報(bào)告，公司2020年第一季度創(chuàng)收7.18億元，同比減少11.51%;凈利潤為2.35億元，同比減少17.84%。

隨著銀行，保險(xiǎn)自主理財(cái)，資管子公司的興起，機(jī)構(gòu)委外業(yè)務(wù)前景并不明朗。第一創(chuàng)業(yè)主動(dòng)管理能力是否能夠提升，未來發(fā)展面臨諸多不確定性，因此大股東減持行為背后，或許是對(duì)第一創(chuàng)業(yè)未來發(fā)展持悲觀態(tài)度。