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從供需角度出發(fā)，需求端，國(guó)內(nèi)方面，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量大概率將繼續(xù)表現(xiàn)下降：樂觀情況下，預(yù)計(jì)62%品位的鐵礦石需求減少5280-6560萬噸。中性情況下，預(yù)估全年鐵礦石需求減少6720-8000萬噸。悲觀情況下，預(yù)估全年鐵礦石需求減少9280-10560萬噸。結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)工作的部署及對(duì)控制碳排放的定調(diào)，我們對(duì)2022年粗鋼生鐵產(chǎn)量的預(yù)估更傾向于中性情況。國(guó)外方面，預(yù)估2022年全球除中國(guó)外生鐵產(chǎn)量預(yù)估分別為6.99億噸、7.08億噸及7.23億噸，同比分別增長(zhǎng)4900萬噸、5800萬噸及7300萬噸?？偨Y(jié)國(guó)內(nèi)外需求演變情況，2022年全球生鐵產(chǎn)量同比增量在1100-1200萬噸，鐵礦石需求增加1760-1920萬噸

供應(yīng)端，主流礦方面，2022年預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)10.83億噸，同比增加1200萬噸左右。按比例折算后，2022年四大礦山發(fā)往中國(guó)的鐵礦石同比增量在960萬噸左右。國(guó)外非主流礦方面，預(yù)計(jì)2022年非主流礦發(fā)貨量6.2-6.25億噸左右，同比增量1500-2000萬噸。國(guó)產(chǎn)礦方面，全年精粉產(chǎn)量2.49-2.54億噸，同比增量0-500萬噸。綜合來看，2022年全球鐵礦石供應(yīng)量在19.31-19.41億噸左右，同比增加1000-2000萬噸。

從總量上看，2022年全球鐵礦石供需偏寬松，上半年由于中國(guó)鋼企復(fù)產(chǎn)及主流礦山極端天氣多發(fā)，庫存緩慢積累或呈現(xiàn)節(jié)奏性去庫，明顯累庫主要體現(xiàn)在下半年。

結(jié)合報(bào)告中對(duì)供需情況的測(cè)算，2022年鐵礦石價(jià)格中樞將下移至80-100美元/噸的水平，其中，上半年價(jià)格強(qiáng)于下半年。

1.2021年鐵礦石市場(chǎng)回顧

2021年對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種來講是個(gè)“政策年”，碳減排、能耗雙控是貫穿全年的政策導(dǎo)向。“兩會(huì)”之后，全年壓減粗鋼產(chǎn)量多次被提及，3、4月唐山鋼企率先開始執(zhí)行嚴(yán)格的限產(chǎn)，且貫穿全年。

限產(chǎn)前期，正值成材需求旺季，市場(chǎng)普遍看好后市需求，鋼礦價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，鋼企利潤(rùn)高企，5月鋼礦價(jià)格均創(chuàng)下歷史新高。下游施工單位不堪重負(fù)，國(guó)常會(huì)多次談及大宗商品價(jià)格過快上漲，鋼礦價(jià)格應(yīng)聲回落。調(diào)整后重新回歸基本面，價(jià)格震蕩上行。

進(jìn)入7月，多數(shù)鋼企粗鋼產(chǎn)量壓減未見明顯成效，各地在政策號(hào)召下積極響應(yīng)，鋼企開始執(zhí)行嚴(yán)格減產(chǎn)，鐵礦石需求銳減，礦價(jià)暴跌，港口庫存快速積累。11月全年粗鋼不增的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，鋼企利潤(rùn)得到明顯改善。取而代之的是冬奧會(huì)前京津冀及周邊地區(qū)嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)，鐵礦石需求持續(xù)承壓，但由于部分鋼廠有復(fù)產(chǎn)需求，供需關(guān)系稍有改善，礦價(jià)小幅反彈。

年內(nèi)鐵礦石期貨合約表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主力合約最高達(dá)到1147元/噸，較年初上漲73%。創(chuàng)下上市以來的新高?，F(xiàn)貨方面，62%品位的普氏指數(shù)最高176.9美元/噸，較年初上漲90%。

主力合約期貨價(jià)格走勢(shì)如圖1所示。圖2、圖3為期現(xiàn)價(jià)格與價(jià)差走勢(shì)圖，目前來看，鐵礦石主力合約基差仍有一定空間。

圖1 鐵礦石主力合約收盤價(jià)

數(shù)據(jù)來源：博弈大師、中輝期貨

圖2 鐵礦石主力合約基差走勢(shì)

圖3 青島港PB粉價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

2.國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策演變

2.1國(guó)內(nèi)宏觀

貨幣政策方面，2022年整體貨幣環(huán)境趨于寬松。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，“繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’、‘六保’工作，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長(zhǎng)。” 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合”。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，首提“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度加大”，刪去“管好貨幣總閘門”和“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”的表述。

財(cái)政政策方面，轉(zhuǎn)向更積極，超前開展基建。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，“積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。要保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度。實(shí)施新的減稅降費(fèi)政策，強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)化解等的支持力度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，“堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)”。2021年上半年，中央的基建投資思路是以質(zhì)量為先，質(zhì)重于量，加嚴(yán)對(duì)專項(xiàng)債發(fā)行的要求和監(jiān)管，更注重“調(diào)結(jié)構(gòu)”。四季度以來，政府專項(xiàng)債加快發(fā)行，財(cái)政政策發(fā)力基建穩(wěn)增長(zhǎng)作用提升，以基建托底經(jīng)濟(jì)，質(zhì)和量齊重。預(yù)計(jì)今年底至明年，出于穩(wěn)增長(zhǎng)的底線要求，專項(xiàng)債將前置發(fā)行，預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度社融有望企穩(wěn)回升。

2.2產(chǎn)業(yè)政策

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役。要堅(jiān)持全國(guó)統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動(dòng)、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險(xiǎn)的原則。”落實(shí)到鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上，粗鋼產(chǎn)量將進(jìn)行戰(zhàn)略性的壓減，但力度和節(jié)奏或有所放緩。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。” 房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、鏈條長(zhǎng)、牽涉面廣，對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范具有重要的系統(tǒng)性影響。對(duì)房地產(chǎn)要實(shí)行軟著陸，調(diào)控方式和節(jié)奏有所講究，但最終要實(shí)現(xiàn)著陸。因此，房地產(chǎn)投資中長(zhǎng)期看大概率將繼續(xù)疲軟。

3.礦石需求端：國(guó)內(nèi)繼續(xù)壓減，國(guó)外有增量預(yù)期

3.1國(guó)內(nèi)需求：粗鋼產(chǎn)量面臨進(jìn)一步壓減，鐵礦石需求仍承壓

2021年在控制碳排放的政策指導(dǎo)下，全年粗鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了同比不增甚至表現(xiàn)為同比下降。全年來看，鋼鐵產(chǎn)量的壓減主要在下半年得以實(shí)現(xiàn)，經(jīng)歷了各省制定目標(biāo)任務(wù)、按目標(biāo)主動(dòng)減產(chǎn)，個(gè)別地區(qū)甚至出現(xiàn)了拉閘限電現(xiàn)象。粗鋼產(chǎn)量的壓減是長(zhǎng)、短流程粗鋼產(chǎn)量同時(shí)壓減的結(jié)果?？梢钥吹剑谌珖?guó)粗鋼產(chǎn)量壓減的過程中，供應(yīng)端體現(xiàn)為主動(dòng)減產(chǎn)，需求端房地產(chǎn)開工及增速也并不樂觀，爐料需求面臨巨大壓力，鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)逐步回升，鐵礦相對(duì)廢鋼的性價(jià)比逐漸體現(xiàn)。

圖4 日均鐵水產(chǎn)量 (萬噸)

圖5 日均粗鋼產(chǎn)量 (萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

2021年，鋼鐵企業(yè)經(jīng)歷了7-11月嚴(yán)格的減產(chǎn)后，全年粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)同比減量。預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量10.15-10.25億噸，同比下降3000-4000萬噸，降幅2.8%-3.7%。日均鐵水產(chǎn)量最低降至12月的198.7萬噸，創(chuàng)下2018年以來新低。全年生鐵產(chǎn)量預(yù)估8.46-8.54億噸，同比減少2800-3600萬噸。12月中下旬以來，高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化管控影響邊際減弱，爐料需求邊際好轉(zhuǎn)。

圖6 螺紋鋼煉鋼利潤(rùn) (元/噸)

圖7 廢鋼鐵礦比價(jià)

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

2021年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了同比下降，考慮到鋼鐵行業(yè)在2025年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的目標(biāo)任務(wù)，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量大概率將繼續(xù)表現(xiàn)下降。

樂觀情況下，粗鋼產(chǎn)量同比下降2%左右，降幅低于2021年。全年粗鋼產(chǎn)量10億噸左右，同比減少1500-2500萬噸;預(yù)計(jì)生鐵產(chǎn)量8.13億噸左右，同比減少3300-4100萬噸;折算62%品位的鐵礦石需求減少5280-6560萬噸。

中性情況下，粗鋼產(chǎn)量同比下降3%左右，降幅與2021年持平。全年粗鋼產(chǎn)量預(yù)估9.89億噸，同比減少2600-3600萬噸;預(yù)估全年生鐵產(chǎn)量8.04億噸，同比減少4200-5000萬噸;折算到62%鐵品位的鐵礦石需求減少6720-8000萬噸。

悲觀情況下，粗鋼產(chǎn)量同比下降5%左右，預(yù)估全年產(chǎn)量9.69億噸左右，同比減少4600-5600萬噸;生鐵方面，預(yù)估全年產(chǎn)量7.88億噸，同比減少5800-6600萬噸;折算62%品位的鐵礦石需求減少9280-10560萬噸。

2021年粗鋼產(chǎn)量壓減經(jīng)歷了環(huán)保限產(chǎn)、按計(jì)劃主動(dòng)減產(chǎn)、房地產(chǎn)收緊、拉閘限電多措并舉。在碳達(dá)峰的戰(zhàn)略目標(biāo)指導(dǎo)下，結(jié)合12月舉行的2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中對(duì)控制碳排放的提法：“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役”，且2022年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)是“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”。因此，對(duì)于2022年粗鋼產(chǎn)量的壓減力度或低于2021年。我們傾向于粗鋼產(chǎn)量壓減3%左右的情形。

圖8 國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量 萬噸

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

3.2國(guó)外需求：繼續(xù)恢復(fù)，表現(xiàn)小幅增量

從2021年全球粗鋼產(chǎn)量來看，疫情的影響已經(jīng)基本消除，全球除中國(guó)外粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平，預(yù)計(jì)2021年全球粗鋼產(chǎn)量18.92億噸左右，同比增加3%;全球除中國(guó)外粗鋼產(chǎn)量8.77億噸左右，同比增加13.2%;全球除中國(guó)外生鐵產(chǎn)量預(yù)估6.50億噸左右。

2022年，中國(guó)在碳達(dá)峰戰(zhàn)略目標(biāo)指導(dǎo)下，將繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面，隨著供應(yīng)鏈瓶頸的減少、被抑制需求的持續(xù)釋放以及企業(yè)和消費(fèi)者信心的提升，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將更加有力。據(jù)了解，2021年8月初，美國(guó)參議院通過了1萬億美元的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)框架(BIF)。一攬子計(jì)劃包括5500億美元的新聯(lián)邦投資，用于道路和橋梁、鐵路以及水電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)估計(jì)，未來八年，BIF或會(huì)將美國(guó)的年度建筑總支出提升4%，并將年度鋼材需求提高200萬-400萬噸。

除中國(guó)外的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體方面，由于疫苗接種速度相對(duì)較慢，疫情的沖擊影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2022年，隨著疫苗接種的推進(jìn)，預(yù)計(jì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的狀況將會(huì)改善。7月底，印度政府推出了一個(gè)新的8.5億美元的鋼鐵生產(chǎn)激勵(lì)計(jì)劃(PLI)，旨在未來五年將印度國(guó)內(nèi)的特鋼產(chǎn)量增加2500萬噸，包括如涂層鋼、高強(qiáng)合金鋼等產(chǎn)品。印度政府還于8月初宣布推出13500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，包括擴(kuò)大運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和利用清潔燃料等內(nèi)容，以促進(jìn)印度工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

整體來看，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)體還處于疫情后的恢復(fù)中，隨著疫苗接種范圍的擴(kuò)大，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響邊際減弱。中國(guó)粗鋼產(chǎn)量在2020年達(dá)到峰值，2021年開始下降，2022年預(yù)計(jì)將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量的壓減;除中國(guó)外的世界其它國(guó)家前期基建刺激計(jì)劃的成效將從2022年起逐漸體現(xiàn)。預(yù)估2022年全球粗鋼產(chǎn)量19.30億噸，同比增長(zhǎng)2%。全球除中國(guó)外粗鋼產(chǎn)量根據(jù)中國(guó)粗鋼產(chǎn)量推演的不同情況分別為9.3億噸、9.41億噸及9.61億噸左右;全球除中國(guó)外生鐵產(chǎn)量預(yù)估分別為6.99億噸、7.08億噸及7.23億噸，同比分別增長(zhǎng)4900萬噸、5800萬噸及7300萬噸。

圖9 全球粗鋼產(chǎn)量

圖10 全球除中國(guó)外粗鋼產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

3.3需求小結(jié)

國(guó)內(nèi)方面，在碳達(dá)峰、能耗雙控的戰(zhàn)略目標(biāo)下，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量大概率將繼續(xù)表現(xiàn)下降：樂觀情況下，預(yù)計(jì)生鐵產(chǎn)量8.13億噸左右，同比減少3300-4100萬噸;折算62%品位的鐵礦石需求減少5280-6560萬噸。中性情況下，預(yù)估全年生鐵產(chǎn)量8.04億噸，同比減少4200-5000萬噸;折算到62%鐵品位的鐵礦石需求減少6720-8000萬噸。悲觀情況下，預(yù)估全年生鐵產(chǎn)量7.88億噸，同比減少5800-6600萬噸;折算62%品位的鐵礦石需求減少9280-10560萬噸。結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)工作的部署及對(duì)控制碳排放的定調(diào)，我們對(duì)2022年粗鋼生鐵產(chǎn)量的預(yù)估更傾向于中性情況。

國(guó)外方面，隨著疫苗接種率逐漸提高，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響邊際減弱。預(yù)估2022年全球粗鋼產(chǎn)量19.30億噸，同比增長(zhǎng)2%。全球除中國(guó)外粗鋼產(chǎn)量根據(jù)中國(guó)粗鋼產(chǎn)量推演的不同情況分別為9.3億噸、9.41億噸及9.61億噸左右;全球除中國(guó)外生鐵產(chǎn)量預(yù)估分別為6.99億噸、7.08億噸及7.23億噸，同比分別增長(zhǎng)4900萬噸、5800萬噸及7300萬噸。

總結(jié)國(guó)內(nèi)外需求演變情況，2022年全球生鐵產(chǎn)量同比增量在1100-1200萬噸，鐵礦石需求增加1760-1920萬噸。

表1 2021年國(guó)內(nèi)外鐵元素需求增量預(yù)期(單位：萬噸)

4.礦石供應(yīng)端：主流礦仍有增量，非主流礦高位發(fā)運(yùn)

4.1主流礦山：繼續(xù)放量

巴西方面，2021年產(chǎn)能繼續(xù)恢復(fù)，全年發(fā)運(yùn)節(jié)奏與2020年基本同步。由于中國(guó)的需求下滑，淡水河谷有下調(diào)2022年低利潤(rùn)率鐵礦石供應(yīng)量的預(yù)期，同時(shí)仍有新產(chǎn)能繼續(xù)投放。預(yù)估2021年發(fā)運(yùn)量2.83億噸，同比減少700萬噸;2022年預(yù)估發(fā)運(yùn)量2.87億噸左右，同比增加400萬噸。

澳大利亞方面，2021年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)量維持在高位，在礦山的前期防范下，一季度極端天氣的影響時(shí)間明顯縮短。三大礦山中，力拓方面全年發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)為3.21億噸，同比減少900萬噸，2022年運(yùn)量預(yù)估3.25億噸，同比增400萬噸;必和必拓2021年維持偏高水平發(fā)運(yùn)，全年運(yùn)量預(yù)估2.83億噸，同比增量1800萬噸左右，2022年預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)2.85億噸，同比增200萬噸;FMG在2021年穩(wěn)定發(fā)運(yùn)，預(yù)估鐵礦石發(fā)運(yùn)量在1.84億噸左右，同比增加800萬噸，2022年發(fā)運(yùn)量預(yù)估為1.86億噸，穩(wěn)中有增。澳洲方面2021年鐵礦石共計(jì)發(fā)運(yùn)7.88億噸，同比增加1000萬噸;2022年預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)7.96億噸左右，同比增量800萬噸左右。

表2 四大礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)情況推演(單位：億噸)

圖11 VALE發(fā)貨量

圖12 力拓發(fā)運(yùn)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

圖13 必和必拓發(fā)貨量

圖14 FMG發(fā)運(yùn)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

綜合來看，四大主流礦山2021年鐵礦石總發(fā)運(yùn)量在10.71億噸左右，同比增加1000萬噸;2022年預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)10.83億噸，同比增加1200萬噸左右。按比例折算后，2022年四大礦山發(fā)往中國(guó)的鐵礦石同比增量在960萬噸左右。

4.2國(guó)產(chǎn)礦：產(chǎn)量弱穩(wěn)為主

2021年下半年鐵礦石需求大幅下滑，礦價(jià)腰斬，國(guó)產(chǎn)精粉礦山產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量持續(xù)下滑。全年精粉產(chǎn)量預(yù)計(jì)2.49億噸左右，同比減少200萬噸。國(guó)產(chǎn)礦的生產(chǎn)除受到安全、環(huán)保檢查的制約外，成本端的影響也非同小可。上半年由于鐵礦石的價(jià)格偏強(qiáng)，礦山利潤(rùn)豐厚，生產(chǎn)積極性較高;下半年隨著鐵礦石價(jià)格的大幅下跌，國(guó)產(chǎn)礦山的利潤(rùn)也被大幅壓縮，生產(chǎn)積極性下降。

2022年國(guó)產(chǎn)礦的產(chǎn)量同樣隨礦山利潤(rùn)有所變化。樂觀情況下，礦價(jià)走強(qiáng)，高于礦山成本線，預(yù)估精粉產(chǎn)量2.54億噸，同比增加500萬噸;若礦價(jià)持續(xù)走弱，跌至礦山成本線附近，則國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量難再有增量，礦山去庫為主，產(chǎn)量同比持平。結(jié)合國(guó)際關(guān)系及碳達(dá)峰戰(zhàn)略目標(biāo)任務(wù)，礦價(jià)大概率將仍受壓制，因此，我們傾向于全年精粉產(chǎn)量弱穩(wěn)為主。

圖15 鐵精粉礦山開工率 (%)

圖16 鐵精粉礦山庫存 (萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind、mysteel、中輝期貨

4.3國(guó)外非主流礦：礦價(jià)-成本擾動(dòng)，體現(xiàn)小幅增量

非主流礦方面，2021年整體發(fā)運(yùn)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。澳巴方面，2021年同比出現(xiàn)明顯減量。預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)2.10億噸，同比減少1.03億噸。澳巴之外，下半年由于中國(guó)需求的下滑，偏低品鐵礦石價(jià)格下行，中小型礦山利潤(rùn)受到壓縮，發(fā)貨量減少。全年發(fā)運(yùn)好于2020年，預(yù)計(jì)2021年發(fā)貨量3.94億噸，同比增加3900萬噸。

2022年，非主流礦發(fā)運(yùn)將繼續(xù)受礦價(jià)波動(dòng)的影響。其中，低品礦山高成本低利潤(rùn)的環(huán)境更容易受其制約;反之，低成本高品礦山則得益于全球基建刺激下對(duì)高品礦的需求增加，該部分礦山將貢獻(xiàn)主要的增量。預(yù)計(jì)2022年非主流礦發(fā)貨量6.2-6.25億噸左右，同比增量1500-2000萬噸。

圖17 澳巴非主流礦發(fā)運(yùn)量 (萬噸)

圖18 澳巴以外非主流礦發(fā)運(yùn)量 (萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

圖19 印度鐵礦石發(fā)運(yùn)量 (萬噸)

圖20 加拿大鐵礦石發(fā)運(yùn)量 (萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

4.4供應(yīng)端小結(jié)

主流礦方面，2022年預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)10.83億噸，同比增加1200萬噸左右。按比例折算后，2022年四大礦山發(fā)往中國(guó)的鐵礦石同比增量在960萬噸左右。

國(guó)外非主流礦方面，預(yù)計(jì)2022年非主流礦發(fā)貨量6.2-6.25億噸左右，同比增量1500-2000萬噸。

國(guó)產(chǎn)礦方面，全年精粉產(chǎn)量2.49-2.54億噸，同比增量0-500萬噸。

綜合來看，2022年全球鐵礦石供應(yīng)量在19.31-19.41億噸左右，同比增加1000-2000萬噸。

表3 2022年全球鐵礦石供應(yīng)情況

5.礦石庫存：整體累庫為主

從總量上看，2022年全球鐵礦石供需表現(xiàn)剩余，國(guó)內(nèi)方面，由于粗鋼將繼續(xù)壓減，鐵礦石需求減量明顯，庫存以累庫為主?？紤]到減碳力度或?qū)⑷跤?021年，且上半年鋼企有復(fù)產(chǎn)預(yù)期及復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2022年上半年累庫速度放緩，或出現(xiàn)節(jié)奏性去庫，下半年累庫將有明顯體現(xiàn)。

圖21 鐵礦石港口總庫存 (萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind、中輝期貨

6.總結(jié)與后市展望

從供需角度出發(fā)，2022年全球鐵礦石的供需表現(xiàn)寬松，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格中樞將由2021年的159.82美元/噸下調(diào)至80-100美元/噸。其中，上半年價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，下半年價(jià)格轉(zhuǎn)弱，偏空配置為主。(作者：李海蓉)