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雖已進入“金九”旺季，但現(xiàn)貨端壓力漸顯，玻璃廠家連續(xù)八周的累庫讓玻璃市場悲觀情緒再度主導盤面。周五，玻璃期貨價格觸及跌停，這依舊是現(xiàn)貨市場傳導過來的悲觀情緒釋放所致。期貨日報記者了解到，目前，玻璃市場核心邏輯在于“金九銀十”旺季不旺、成交走弱、庫存累積等因素，玻璃期價走勢較弱，從而與純堿走勢“分道揚鑣”。

現(xiàn)實與預期雙雙走弱，玻璃價格重心下移

采訪中，記者了解到，玻璃整體基本面處于供應高位、成交走弱的結構中，進一步導致企業(yè)庫存持續(xù)累積，價格重心也不斷下移。

目前，現(xiàn)貨端的壓力處于“金九銀十”旺季不旺的階段，企業(yè)成交持續(xù)走弱導致本周企業(yè)庫存大幅累積。據(jù)統(tǒng)計，本周沙河地區(qū)累庫幅度高達31.18%，湖北地區(qū)累庫幅度17.98%，而東北、西南、西北地區(qū)累庫程度分別為25%、15.59%、8.55%，導致市場進一步加強對需求端及現(xiàn)貨成交的悲觀情緒。

據(jù)光大期貨分析師張凌璐介紹，臨近“十一”假期，玻璃下游深加工本就存在季節(jié)性減少采購的情況，再加上北方地區(qū)持續(xù)多日的陰雨天氣對成交產(chǎn)生了進一步影響。

“目前沙河地區(qū)玻璃企業(yè)成交情況并不理想，大多在25%—55%的產(chǎn)銷水平，個別企業(yè)能夠達到產(chǎn)銷平衡。玻璃供應雖然近期存在部分生產(chǎn)線冷修情況，但經(jīng)過此前一年的提升之后，當前在產(chǎn)產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率依舊處在高位。”張凌璐表示，除此之外，恒大事件的持續(xù)發(fā)酵、中秋節(jié)假期期間地產(chǎn)投資市場的大幅下跌等因素也給玻璃市場情緒帶來了較為悲觀的預期。

記者了解到，玻璃背后驅動主要在于需求端，現(xiàn)實疊加預期雙雙走弱。

對此，國投安信期貨分析師周小燕告訴記者，“金九”旺季預期落空，現(xiàn)貨持續(xù)累庫，下游訂單一般。而地產(chǎn)方面，遠期需求也在發(fā)生轉變。“地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱，龍頭企業(yè)資金出現(xiàn)問題，竣工節(jié)奏也必然會受到影響，玻璃遠期需求預期走弱。純堿自身供需偏緊，能耗‘雙控’加劇矛盾。能耗‘雙控’持續(xù)升級，江蘇發(fā)布限產(chǎn)后，青海、河南等地也發(fā)布限產(chǎn)限電措施，三地純堿產(chǎn)能占比約50%，對供應影響大。”

“當前，市場關注的焦點在于玻璃需求旺季還會不會來。”方正中期期貨分析師魏朝明表示，周四上午庫存數(shù)據(jù)出來前后玻璃期貨盤面逆轉了此前的反彈勢頭，承壓持續(xù)回落并于周五收于跌停。在期貨盤面兩個多月的回調中，下游貿(mào)易商和深加工企業(yè)采取了深度去庫存策略，加劇了玻璃原片企業(yè)的出貨難度，階段性放大了供需矛盾。

在他看來，今年6月份之前，連續(xù)數(shù)年房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)維持在高景氣區(qū)間。7月份開始，在調控壓力下的銷售數(shù)據(jù)回落并不會立刻表現(xiàn)在今年的房地產(chǎn)竣工面積上，因此不應對玻璃四季度的需求及期貨盤面走勢過度悲觀。“現(xiàn)貨企業(yè)報價松動，采取了保價等一系列措施試圖加快庫存去化，當前位置空頭頭寸需警惕下游極端低庫存水平下集中補庫的可能。”

在張凌璐看來，短期玻璃現(xiàn)貨需求走弱、庫存累積仍是主導，再加上臨近國慶長假，這原本就處于玻璃傳統(tǒng)累庫周期，若疊加今年旺季不旺的特點，玻璃期貨價格在此影響下或難以出現(xiàn)轉勢。

供需錯配疊加能耗“雙控”加碼，純堿不斷創(chuàng)出新高

與下游玻璃不同的是，上游純堿價格依舊處在高位。目前，純堿現(xiàn)貨市場供需形勢平穩(wěn)向好，聯(lián)堿裝置開工率大幅下挫拖累行業(yè)加權平均開工率跌幅超7%，生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)去化，盤面強勢振蕩，主力合約再創(chuàng)歷史新高。

據(jù)魏朝明介紹，純堿期貨走勢很好反映了當前低開工、低庫存、高需求的市場狀況。本周純堿廠家加權平均開工負荷70.5%，較上周下降7.7個百分點。其中氨堿廠家加權平均開工76.2%，聯(lián)堿廠家加權平均開工61.3%，天然堿廠加權平均開工100%。本周國內純堿廠家?guī)齑婵偭吭?0萬噸左右，環(huán)比減少7.7%，延續(xù)下滑態(tài)勢。

“供應方面，近期純堿供應量低位波動，能耗‘雙控’等因素導致純堿裝置檢修季過后開工率不升反降;原燃料價格攀升抬升成本線;產(chǎn)能占比近45%的氨堿裝置因環(huán)保因素存在隱憂。需求方面，光伏玻璃價格企穩(wěn)，重堿需求大環(huán)境轉暖;市場對光伏玻璃、碳酸鋰等領域需求抱有期待;疫情防控態(tài)勢持續(xù)向好，輕堿下游消費有恢復性增長預期。”在魏朝明看來，基本面支撐穩(wěn)固，當前純堿的漲勢有一定的延續(xù)性。

據(jù)了解，年底130萬噸連云港產(chǎn)能計劃退出，產(chǎn)能存在縮減預期。四季度是光伏新增裝機高峰期，到年底光伏玻璃產(chǎn)能預估還將增加11380噸，相應純堿需求增加2276噸/日，需求提升約2.8%。

張凌璐告訴記者，純堿價格的走勢核心依舊是能耗“雙控”政策導致的供給超預期下降。目前國內多地均下發(fā)能耗“雙控”文件，涉及江蘇、內蒙、云南、廣東等地區(qū)，尤其江蘇作為我國最大的純堿生產(chǎn)省份，影響也最為突出，當?shù)囟鄠€純堿企業(yè)停車或減量生產(chǎn)。部分地區(qū)還出現(xiàn)限電情況，例如廣東已經(jīng)實行產(chǎn)二休五或產(chǎn)一休六的情況。“國內純堿生產(chǎn)水平受到較大影響，截至9月24日，國內純堿行業(yè)開機率已降至72.26%，這與原本市場預期的6—8月行業(yè)集中檢修之后生產(chǎn)水平將出現(xiàn)大幅提升存在差異，現(xiàn)實和預期的不匹配成為當前純堿期、現(xiàn)價格不斷上漲的核心動力。”張凌璐說。

需要注意的是，目前能耗“雙控”已經(jīng)開始影響純堿下游需求。“徐州地區(qū)日用玻璃開工受到影響，浙江地區(qū)印染開工也受到能耗‘雙控’影響。另外，浙江能源局責人表示，能耗‘雙控’必須注重方式方法，避免‘一刀切’等做法。需要關注后續(xù)能耗‘雙控’的具體落實情況，是否不及預期。”周小燕稱。

玻璃、純堿走勢“分道揚鑣”源于驅動力邏輯的不同

記者發(fā)現(xiàn)，處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，純堿和玻璃有一定關聯(lián)性，也各有自身特點，在供需形勢不同時走出階段性的差異走勢。

“此次純堿、玻璃‘分道揚鑣’的走勢也反映出兩者驅動的主要邏輯不同。”周小燕表示，玻璃主要在于需求弱，而純堿更多在于供應端。玻璃是現(xiàn)實和預期雙弱，加工訂單弱，現(xiàn)貨累庫，地產(chǎn)銷售走弱，竣工也會受到影響，遠期預期走弱，另外疫情以及能耗“雙控”影響的都是玻璃下游深加工開工。而純堿更多走的是供應端的邏輯，能耗“雙控”持續(xù)加碼，涉及的地區(qū)江蘇、青海、河南都是純堿主產(chǎn)地，對盤面影響較大，加上本身純堿庫存持續(xù)下降，自身供需面較好，在能耗“雙控”加碼下，更是助推行情上漲。

在張凌璐看來，二者走勢的不斷分化主要還是市場對于這兩個品種未來的預期出現(xiàn)了差異，另外也有短期基本面的差異。

“當前純堿市場處于供給下降明顯的階段，而未來一年之內行業(yè)也難以出現(xiàn)新增產(chǎn)能釋放，但需求端仍是由光伏玻璃未來不斷投產(chǎn)所導致的重質堿需求釋放、新能源板塊對于輕質堿需求的釋放等預期較好。只是現(xiàn)在市場對于純堿的核心處于能耗‘雙控’導致供給大幅下降上，另外還有因燒堿價格持續(xù)上漲導致輕質堿對燒堿的替代作用凸顯而導致輕質堿需求有所好轉，因此導致近月合約走勢異常強勢，而遠月合約走勢相對較弱，純堿也從Contango結構轉為Back結構。”張凌璐說。

而玻璃目前除了個別生產(chǎn)線出現(xiàn)冷修情況外，還未受到能耗“雙控”政策大幅影響，這就導致玻璃和純堿在供給端就出現(xiàn)了明顯差異。

張凌璐認為，現(xiàn)在純堿的現(xiàn)貨處于供給端下降和需求端下降的博弈，而輕質堿下游存在替代燒堿作用明顯、印染行業(yè)需求下降等博弈階段，期貨市場走勢目前由供給端主導。

業(yè)內人士認為，國慶節(jié)前后，對玻璃產(chǎn)業(yè)鏈而言，不論是下游企業(yè)的補庫動作或上游企業(yè)的累庫幅度均存在不確定性，盤面難免受到?jīng)_擊，建議投資者輕倉操作，安心過節(jié)。