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9月7日，株洲中車時代電氣股份有限公司(以下簡稱“時代電氣”)在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，公司證券代碼為688187。本次發(fā)行后本公司股份總數(shù)為 1,416,236,912 股，發(fā)行價格31.38元/股，發(fā)行市盈率為23.73倍。

截止到收盤時間，N時代收于57.50元，漲幅達到83.24%，最新總市值為814億元。

值得注意的是，雖然在科創(chuàng)板上市大漲，H股中車時代電氣在開盤后大跌，收盤跌幅超11%，在一定程度上來說，或受到了高估值的科創(chuàng)板帶來的虹吸效應。

募資高達77億元

時代電氣作為我國軌道交通行業(yè)的牽引變流系統(tǒng)供應商，具備軌道交通裝備產(chǎn)品的研發(fā)、設計、制造、銷售及服務的綜合能力，致力于成為全球軌道交通裝備全面解決方案的首選供應商。旗下產(chǎn)品主要包括以軌道交通牽引變流系統(tǒng)為主的軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通信信號系統(tǒng)等。

截至上市公告書簽署之日，時代電氣的實際控制人為國務院國資委。國務院國資委直接持有中車集團 100%股權，中車集團為中國中車控股股東，中國中車通過中車株洲所、株機公司、中車投資租賃、中國中車香港資本管理有限公司間接持有公司合計 44.14%股權。其中，中車株洲所直接持有公司 589,585,699 股內(nèi)資股股份，占公司發(fā)行后總股本的 41.63%，為公司的直接控股股東。

股權結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：招股書

本次時代電氣擬將募集的77.67億元用于軌道交通牽引網(wǎng)絡技術及系統(tǒng)研發(fā)應用項目、軌道交通智慧路局和智慧城軌關鍵技術及系統(tǒng)研發(fā)應用項目、創(chuàng)新實驗平臺建設工程項目、補充流動資金等。

募資使用情況

圖片來源：招股書

發(fā)力IGBT業(yè)務

近年來，隨著我國軌道交通建設進入加快發(fā)展的新階段，行業(yè)發(fā)展勢頭較為迅猛，其中，自 2014年起，中國已連續(xù)六年保持每年 8000億元以上鐵路固定資產(chǎn)投資額。同時，我國城市軌道交通運營線路增多、系統(tǒng)制式多元化、運營方式智能化的發(fā)展趨勢將更加明顯，在建、規(guī)劃線路規(guī)模和投資額有望保持在較高水平，建設速度穩(wěn)健提升。

2018年 -2020年期間，時代電氣實現(xiàn)營收分別為156.58億元、163.04億元、160.34億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為26.12億元、26.59億元、24.75億元。

關鍵經(jīng)營指標

圖片來源：招股書

目前，時代電氣旗下現(xiàn)有牽引變流系統(tǒng)產(chǎn)品覆蓋機車、動車、城軌領域多種車型，打破國際壟斷，實現(xiàn)了列車核心系統(tǒng)的國產(chǎn)替代，具有一定的龍頭優(yōu)勢。

招股書顯示，2018年公司城軌牽引變流系統(tǒng)國內(nèi)市場占有率超 50%，2019年和2020年均超 60%;報告期內(nèi)各年公司在城軌用軌道工程機械領域的市場占有率分別為 29.88%、35.83%和 28.24%，保持在較高水平。

同時，近年來時代電氣致力于功率半導體技術的自主研究，目前已成長為我國功率半導體領域集器件開發(fā)、生產(chǎn)與應用于一體的代表企業(yè)，主要產(chǎn)品覆蓋雙極器件、IGBT 和 SiC 等。例如，在軌道交通行業(yè)，公司的高壓 IGBT 產(chǎn)品大量應用于我國軌道交通核心器件領域。

主營業(yè)務的發(fā)展情況

圖片來源：招股書

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入保持在較高水平，分別為15.60億元、17.60億元和 18.54億元，占營業(yè)收入比例分別為 9.96%、10.79%和 11.56%。

研發(fā)投入情況

圖片來源：招股書

前五大客戶集中度較高

不過，報告期內(nèi)，公司第四季度確認的銷售收入占當年營業(yè)收入的比例分別為 40.77%、41.13%和 38.38%。其下游客戶主要為主機廠、國鐵集團及地方鐵路公司和城市軌道交通運營單位等，考慮到生產(chǎn)周期和產(chǎn)品驗收情況，公司收入確認相對集中在第四季度，若公司下游客戶投資規(guī)劃、招標時間或公司訂單生產(chǎn)交付周期發(fā)生重大變化，其經(jīng)營業(yè)績也會隨之出現(xiàn)波動。

與此同時，報告期內(nèi)，公司前五大客戶(按同一控制口徑下合并計算)收入占營業(yè)收入的比例分別為 67.36%、66.86%、 61.78%，客戶集中度較高?；诠镜闹饕杖雭碓从谥熊嚰瘓F等主要客戶的情況預計在短期內(nèi)將持續(xù)存在，一旦市場需求發(fā)生重大變化，或?qū)е鹿臼ブ饕蛻?，可能會對公司的?jīng)營業(yè)績造成負面影響。

此外，公司應收賬款賬面價值分別為 64.86億元、74.14億元、 79.37億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 22.34%、22.48%和 23.44%，處于較高水平，存在一定的壞賬風險，或?qū)镜纳a(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

流動資產(chǎn)情況

圖片來源：招股書

結(jié)語

在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的推動下，我國軌道交通行業(yè)信息化建設步入快速發(fā)展階段，逐步由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展發(fā)生轉(zhuǎn)變。本次時代電氣登陸科創(chuàng)板，完成了“A+H”兩地布局。基于"十四五 "規(guī)劃，我國新基建不斷發(fā)展，其業(yè)務增長有望繼續(xù)保持一定的穩(wěn)定性，同時，其IGBT業(yè)務也有望在后期新能源車的應用下成為新的增長點。